“从试点开始到正式发布不到3个月的时间，《项目收益债券管理暂行办法》(以下简称《办法》)就落地了，这已经非常快了。”6日，国家发改委相关负责人对《华夏时报》记者表示。

　　上述发改委相关负责人称，项目收益债为扩大直接融资规模、发挥资本市场服务实体经济起到至关重要的作用。

　　“相比试点办法，《办法》重点鼓励基础设施和公用事业项目发债，稳增长意图十分明显。”北京福盛德经济咨询有限公司研究员冯建林对《华夏时报》记者表示，在城投债融资约束下，项目债将成为刺激基建融资的新渠道。

　　《办法》落地

　　备受关注的项目债细则终于落地了。

　　8月5日，国家发改委正式印发《办法》，明确项目债要重点支持基础设施和公用事业特许经营项目，以及其他有利于结构调整和改善民生的项目、提供公共产品和服务的项目。

　　民生证券研究院固定收益组负责人李奇霖表示，《办法》明确项目债要重点支持基建和民生项目。在具体的资金使用和发行方式方面，《办法》要求，发行项目债券募集的资金，只能用于该项目建设、运营或设备购置，不得置换项目资本金或偿还与项目有关的其他债务。

　　按照发改委的解释，所谓项目债，是由项目实施主体或其实际控制人发行的，与特定项目相联系的，债券募集资金用于特定项目的投资与建设，债券的本息偿还资金完全或主要来源于项目建成后运营收益的企业债券。

　　正是基于此，发改委一直力推项目债的规范化发展。

　　今年3月，发改委草拟了《项目收益债业务指引》，接着4月初，为加大企业债券融资对7大类重大投资工程包的支持力度，出台了4类产业的专项债券，为七大类重大投资工程包和六大领域消费工程的重大项目提供融资服务。

　　“要找准企业债定位，支持重点项目融资。”国家发改委财金司一位负责人称，企业债创新是国家发改委今年的重点改革任务之一。

　　接着，发改委财金司一行在陕西省对沣西新城综合管廊项目收益债券展开调研，并对《办法》征求意见。4月23日，发改委在其官网发布消息强调，“要找准企业债券定位，支持重点项目融资。”此前，发改委有关负责人也曾强调，“试点项目收益债，这是2015年企业债券创新工作的重头戏。”

　　据发改委财金司相关负责人介绍，项目收益债以市场化方式吸引社会资本参与，有望成为各类基建项目融资的新渠道。“尤其在当前稳增长、调结构的背景下，通过企业债券融资，引导社会资金投资，是解决重大项目融资需求的重要手段。”上述发改委财金司负责人称。

　　不仅如此，今年发改委还出台了《关于充分发挥企业债券融资功能支持重点项目建设促进经济平稳较快发展的通知》及补充文件，明确提出要提高募集资金占项目总投资的比例，允许符合一定条件的企业使用不超过40%的募集资金用于偿还贷款和补充营运资金，允许偿还为在建项目举借且已进入偿付本金阶段的原企业债券及其他高成本融资，积极支持城投企业参与PPP项目发债融资。

　　新城投债

　　多位受访专家认为，项目债最有希望成为PPP的补充融资渠道。《办法》中称，城投债是地方政府隐性担保，而项目债的担保来源于财政补贴和差额补偿机制，偿债主体是企业，不是地方政府。

　　“城投债是地方政府信用导向，而项目债是项目导向，这是二者最大的区别。”李奇霖对本报记者表示。相比而言，城投债对资金的运用比较灵活，可以做项目、可以补充流动性资金、也可以借新还旧，而项目债对资金用途却有严格限制。“项目债也不能取代城投债，因为项目债很难形成大规模供给。”李奇霖说，项目债必须是具有一定盈利能力的项目。

　　大岳公司总经理金永祥在接受采访时表示：“项目债是PPP模式下的新城投债，其发展可能只是PPP的补充融资渠道。”

　　“项目债正逐渐成为PPP项目融资的一大来源。”国家发改委相关负责人日前在接受记者采访时也赞成，在PPP合作模式下，政府和社会资本通常都会设立项目公司，但项目公司融资主要还是依靠银行贷款、发行项目债、资产证券化等。

　　不过在冯建林看来，即使不是PPP合作模式，也可以采取项目债的方式融资，尤其是国有融资平台公司为从事某项目建设而独资设立的项目可以发行项目债融资。

　　记者梳理发现，从2014年开始，就有涉及到项目债的相关文件出台，如2014年5月发改委发布的《关于创新企业债券融资方式扎实推进棚户区改造建设有关问题的通知》(发改办财金[2014]1047号)便提出“开展棚户区改造项目债试点”。

　　上述文件称，项目债就是《企业债券发行条例》等规定的由发改委核准的企业债券。据了解，项目债主要适用于未来可以产生持续稳定现金流的建设项目融资，因此，融资规模也主要取决于对募投项目经营现金流的准确测算。从融资的期限来看，项目债非常适合长期项目建设，企业债一般情况下设置为“5+2”、中票“3+2”或“4+1”、短融1年、超短融180天—270天不等，但项目债可以覆盖项目投资、建设和营运的全过程，其期限至少10年或15年。

　　对此，冯建林说，“对于长期从事项目的企业而言，项目债比其他融资更有优势。”

　　国家发改委副主任连维良近日在“发挥企业债券融资功能促进经济平稳较快发展”会议上强调，项目债本质是一种特殊的企业债，将进一步加大债券市场对重点项目的融资需求。

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