7月11日，美联储将公布6月18—19日FOMC货币政策会议纪要，这次制定退出QE时间表的会议上究竟发生了什么引人关注。在6月份的联邦公开市场操作委员会(FOMC)会议后的新闻发布会上，美联储主席伯南克说，“如果收入数据基本符合预期，委员会目前预计，今年晚些时候放缓每月的购债步伐是适当的。”

　　目前，距离伯南克的这次讲话已经过去两周，时间也来到了下半年，而最新公布的主要数据是否基本符合预期？美联储放缓QE有可能在第三季度发生吗？

　　美国劳工部7月5日公布的数据显示，美国6月非农就业人数增长19.5万人，预期增长16.5万人；5月非农就业人数修正后为增长19.5万人，初值为增长17.5万人。该数据大大好于市场预期，要知道美国非农就业人口在之前三个月里平均增速为15.58万，而本次数据为19.5万，这无疑大幅加快了美国退出QE的时间表。高盛和摩根大通的经济学家表示，在美国劳工部发布了亮眼非农就业数据之后，FOMC可能比他们之前预想的更早一些降低政策刺激力度。

　　此外，股市上涨、房地产市场回暖，传统货币政策工具效力逐步体现也使得美联储提前退出QE的预期升温。

　　虽然6月份美国非农数据表现出色，但是美国失业率出现反弹。根据美国劳工部7月5日公布的数据显示，6月份失业率维持在7.6%不变，仍远高于6.5%。美联储已表示，只有失业率回落至6.5%，才会考虑上调短期利率。而在上调短期利率之前，美联储需要先退出当前的刺激计划。

　　诸如GDP、个人消费支出价格指数和个人消费支出核心价格指数等数据表现也不尽如人意，且都与美联储的预期相差甚远。美联储对2013年第四季度的GDP预期是同比增长2.3%—2.6%。第一季度低于FOMC的预期，现在看起来第二季度也将低于FOMC的预期。如果确实如此，美联储如果要在12月份放缓QE3，GDP必须在今年下半年有强劲表现。

　　个人消费支出价格指数方面，目前美联储的预期是在2013年第四季度同比增长0.8%—1.2%。截至5月份数据，个人消费支出价格指数低于预期，并且这个预期明显低于FOMC 2%的目标。个人消费支出核心价格指数也低于预期。

　　由此看来，美联储放缓QE政策发生在第三季度的可能性很小。

　　不过，值得注意的是，虽然失业率仍然高企，但6月份劳动力薪资增速小幅加快。数据显示，小时工资同比增长了2.2%。虽然从历史标准来看这一增速仍然较低，但在低通胀环境下，工资加快增长对消费者有利，也说明美国劳动力市场仍在复苏，这与过去12个月的模式基本一致，即就业增长的步伐正在温和加速。美联储或最早于今年年底退出经济刺激计划。

　　但考虑到美国若近期退出量化宽松政策将加剧政府公共支出缩减、债务负担加重、美元走强对经济复苏的拖累等因素，美国在第三季度退出QE，将会对经济增长带来压力。

　　据中国银行最新发布的全球金融展望季报分析，首先，美国政府今年3月起已开始逐步削减850亿美元支出，奥巴马政府预算计划未来10年赤字将减少1.1万亿美元，另外，居民工资税优惠政策也于年初到期，美国居民税负增加，美国2月个人储蓄率较去年同期下滑近1个百分点至2.6%，为2007年以来首次连续两个月低于3%。政府公共支出和居民消费的缩减，将削弱有效需求对经济的拉动效果，拖累经济的持续复苏，打压市场刚刚建立起的乐观预期。考虑到国内经济将面临财政减支带来的负面效应，若近期宽松政策退出，将会进一步对经济增长带来压力。

　　此外，2012年美国公债规模已到16.4万亿美元，国债负担率2013年一季度高至105%，远超国际公认的60%警戒线，在此条件下退出宽松政策，政府对国债或抵押债券的逐步减持，将会导致市场流动性收缩。另外，国债收益率的上调，债务存量的扩张，融资成本加大，将使经济难以承受，并可能阻碍美国经济进一步复苏。

　　最后，退出QE宽松政策将导致国债收益率提高、国际热钱回流美国，受此影响美元将恢复强势，一定程度上将会削弱美国出口商品的国际竞争力，重振制造业、以贸易顺差促进经济增长的压力加大。

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