7月29日，周一。美英欧三大央行本周分头议息，潮流兴讲“前瞻性指引”，伯南克如此，德拉吉最近亦与时俱进，而初任英伦银行行长的卡尼，更早在2009年仍是加拿大央行首脑时，已开此先河，承诺利率至少于一年内维持不变。

　　短息近零减无可减、持续大规模量宽弊多于利，通过口头承诺，向市场传达低息长期不变的讯息，已成为工具所余无几、政策进退维谷的发达国央行退而求其次的选项。

　　“前瞻性指引”虽不是什么山盟海誓，一旦就业或通胀出现始料不及的变化，央行说过的话，可以不算数。然而，从5、6 月市场利率急剧抽升可见，决策者若不明确表示收紧银根遥遥无期，市场便会视央行不作声为“默许”，资金成本大幅波动，势所难免。

　　美英欧以外，岂能不提日本？

　　过去数天，日股恍如吃了泻药，短短三个交易日剧挫千点，日经指数再度跌穿14000点水平；同一时间，日元汇率出现六周以来最大升幅，美元兑日元跌穿98水平，见一个多月低位。

　　日本参议院改选后，自民党统一国会控制权，安倍第三箭尚在弦上，市场已向他发出“嘘声”。

　　未知是否这个缘故，美英欧议息前，投资者对日本央行总裁黑田东彦周一的演说寄予期望，一心以为他会向BCD (Bernanke-Carney-Draghi，伯南克-卡尼-德拉吉)取经，以“前瞻性指引”稳定投资者信心。殊不知，黑田非但在货币政策上并无片言只语，仅围绕理论上不属央行管辖的销售税发表意见。

　　黑田认为，分阶段调高销售税不会对日本经济造成重大损害；外围形势急转直下，才是日本经济复苏和摆脱通缩面对的最大风险。

　　央行总裁只就调高销售税表态，于其直接管辖的货币政策范畴，并未作出足以令投资者精神为之一振的表述，日元会否因而进一步反弹、日股继续寻底？

　　却其实，说到“前瞻性指引”，四大央行要是齐齐许下低息不变的承诺，还数日本的可信度最高。那是由于该国名义利率先于所有发达经济体降至零水平，但日本始终无法走出通缩漩涡。名义利率减无可减，物价下跌压力却挥之不去，实质利率欲降无从。以日本离2%通胀目标之远，该国央行若作出长期维持超低息以确保实质利率低企(或负利率)的承诺，较美联储、欧洲央行和英国央行，不是更具说服力吗？

　　既然如此，在日股三天暴跌千点、日元汇率升穿98的形势下，黑田何以不出口稳定市场，反而一开口便“力撑”可能拖日本经济复苏后腿的销售税？

　　大家若不善忘，应记得黑田东彦今年4 月初首次以总裁身份主持央行例会后，日本十年期债息从4月初低位约0.3厘，七星期内抽升至1厘以上水平，其后虽在央行干预下回顺，执笔时略低于0.8厘，但超级量宽为日本债市引入十年未见的波动，人尽皆见。

　　当其时，黑田对此的回应是：债息抽升是通胀预期升温所致，跟财赤恶化无关。如今看来，日本众议院尚未就调高销售税召开特别会议，央行总裁已先站出来替加税护航。黑田乃安倍经济学第二箭(货币政策)的代理人，他的言论，当然反映安倍本人的看法。债息抽升若与财赤恶化、债务山积无关，黑田何须出言安抚对货币债务化惴惴不安的投资者，以支持提高销售税作为日本债息的“稳定器”？

　　日本一方面要重燃通胀，一方面得严防资金从债市疯撤推高长息，安倍第三箭只闻楼梯响，第一、二箭之间的矛盾，已经表露无遗。

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