据报道，中信证券全球首席经济学家彭文生9日在香港记者会上指出，该行调低中国全年GDP增长至6.9%，预测下半年中国经济将面临不确定性，漫长的下行周期或将持续至2016至2017年。

　　彭文生表示，中国正处于金融周期下半场与经济周期下行的叠加阶段，虽然中国出现金融危机的概率较小，但是可能会步入漫长的调整阶段。

　　金融周期下半场的主要特征是，银行以及与信贷密切相连的房地产及传统行业受到抑制。而在“去杠杆”的效应下，银行信用的紧缩，其中介性作用相对下降，资本市场的重要性相对上升，宽松的流动性去追逐金融产品，因而出现了经济基本面和资本市场严重脱节的情况。

　　彭文生指出，在这种“两期叠加”的情形下，股市和经济的脱节发达国家都曾出现，但中国与美日等国家不同之处在于，近期中国的利率虽然有所下降，但仍然处于高位，这主要是由于市场出清受到政策托底的限制，整体去杠杆速度相对缓慢。这意味着，下半场的调整时间可能比较长，节奏也将相对缓慢。

　　对于牛市的泡沫风险，彭文生指出，虽然A股市值占GDP的比例不断增加，但和2007年水平仍有一定差距，并未处在拐点。他提到，如果美联储于今年9月及明年1月连续加息，美元持续走强，恐将直接影响包括中国在内的新兴市场投资情绪，或许会成为A股牛市风险的触发点。

　　报告中建议，“紧信用、松货币、宽财政”将是“金融周期下半场”理想的宏观政策组合。在“下半场”中，随着审慎监管加强以经济去杠杆的压力加大，这将带动银行收紧信贷，所以有必要通过“松货币”来应对经济下行压力。

　　彭文生表示，中国经济下行周期可能要持续至2016，甚至2017年，预计货币政策方向上持续宽松。但他同时指出，这一轮的“松货币”政策将不同于2009年的“4万亿”大规模经济刺激计划，当时货币投放主要依靠银行信贷，企业与家庭大幅举债，资金过分向房地产及其相关产业集中。

　　而本轮货币宽松政策将聚焦于结构性措施，并将主要采取定向宽松或结构性政策，例如PSL(抵押补充贷款)、政策性再贷款，及地方政府债务置换等。

　　彭文生认为，由于近期外汇占款有所下跌，中国面临资金流出的压力，故下调存款准备金率的压力较大。他预计，最近一次降准将出现在今年第三季度，幅度为25个基准点。

　　而在“宽财政”方面，彭文生建议一方面通过政府投放本位货币，起到松货币的效果，另一方面，政府增加财政支出可以支持经济增长。考虑到盘活结余资金，2015年实际财政赤字率有望达到3.2%。

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