2015年第二季度，全球政治风险指数从第一季度的5.4升至5.5，全球经济风险指数则从第一季度的6.2微降至6.18，而全球风险综合指数从5.73上升至5.77。从区域结构看，美洲、欧洲、亚洲和中东非洲的风险水平涨跌互现。

　　——2015年第二季度全球及区域风险报告

　　工研上证·全球及区域风险观察

　　总策划：周月秋中国工商银行城市金融研究所所长

　　课题组长：殷红中国工商银行城市金融研究所副所长

　　邹民生上海证券报首席编辑

　　执笔：宋玮

　　2015年第二季度，全球政治风险指数从第一季度的5.4升至5.5，全球经济风险指数则从第一季度的6.2微降至6.18，而全球风险综合指数从5.73上升至5.77。从区域结构看，美洲、欧洲、亚洲和中东非洲的风险水平涨跌互现。

　　展望未来，虽然希腊债务危机和伊朗核危机的风险有所下降，但是乌克兰危机、也门危机等地缘政治动荡仍存在继续恶化的可能，未来全球政治局势依旧存在突然恶化的风险隐患；下半年主要经济体经济复苏步伐仍旧相对缓慢，增势不及市场预期，而地缘政治动荡加剧致使经济复苏难度加大，新兴市场经济增长趋势分化严重，继而加剧国际金融市场动荡，经济风险可能还将维持在高位。

　　2015年第二季度，全球政治风险和经济风险出现稳中有升的趋势：一方面，在乌克兰危机和也门危机仍未平息的同时，希腊债务危机愈演愈烈，致使地缘政治风险持续走高；另一方面，全球经济复苏步伐有所企稳，美欧日等发达经济体经济增长有所加速，但新兴市场经济增长仍面临较大困境，俄乌冲突致使两国经济仍未恢复，国际大宗商品价格低迷致使委内瑞拉、巴西 、伊朗等拉美和中东欧资源出口国经济增速放缓，新兴市场货币普遍承受较大贬值压力，致使全球综合风险继续抬升。

　　全球：政治风险向上，经济风险向下

　　2015年第二季度，全球政治风险和经济风险出现稳中有升的趋势。

　　一方面，在乌克兰危机和也门危机仍未平息的同时，希腊债务危机愈演愈烈，虽然7月13日欧元区领导人就希腊第三轮救助达成一致意见，短期内缓解了其退欧风险，但是谈判达成一致只是希腊债务危机漫漫征途的首战告捷，市场恐慌情绪完全恢复仍需时日，全球政治风险仍有所上升。

　　另一方面，二季度以美国为代表的发达经济体经济增势良好，推动全球经济风险在高位小幅下降，但整体形势仍不容乐观，美联储加息日益临近和希腊债务危机大幅恶化搅动全球金融市场，外汇市场大幅震荡，全球股市涨跌互现，部分新兴市场国家股市出现大幅下挫，国际大宗商品市场受到牵连，国际金价频繁波动，国际油价近期持续下跌，从而加剧了委内瑞拉、俄罗斯 、伊朗等石油出口国经济困境，推动全球经济风险指数与上季度持平。

　　从区域结构看，美洲、欧洲、亚洲和中东非洲的风险水平涨跌互现，2015年第二季度，美洲和中东非洲区域的综合风险指数分别从上季度的4.8和7.1小幅下降至4.7和7.0，而欧洲和亚洲则分别从上季度的6.4和4.6上升至6.6和4.8.

　　展望下半年，主要经济体经济复苏步伐仍旧相对缓慢，增势不及市场预期，而地缘政治动荡加剧致使经济复苏难度加大，新兴市场经济增长趋势分化严重，继而加剧国际金融市场动荡，经济风险可能还将维持在高位。总之，未来全球综合风险指数可能将继续维持在黄色关注区域，不能放松警惕。

　　美洲：美国经济向好缓解经济风险

　　2015年第二季度，美洲政治风险保持稳定，经济风险小幅下降，共同推动区域风险有所降低。值得注意的是，美洲分项指数变化较大，一方面，由于作为核心国家的美国政治局势基本保持稳定，作为边缘国家的墨西哥政治环境有所好转，但委内瑞拉政治局势仍处于动荡之中，致使第二季度美洲政治风险指数仍维持在4.6的高位；另一方面，在一季度美国经济增长陷入低谷后，美国经济在二季度开始出现积极向好趋势，私人消费全面复苏，劳动就业数据超出市场预期，二季度实际GDP增速有望达到2.8%，推动2015年第二季度美洲经济风险指数从5.1小幅下降至5.0.

　　从结构看，2015年第二季度，我们继续选择委内瑞拉作为本区域的特殊国家，在选择的六个美洲样本国家中，综合政治、经济风险的绝对水平和相对变化，美国和加拿大表现较为稳健，非美国家的表现分化加剧。作为美洲区域唯一的核心国家，美国第二季度政治局势基本保持稳定，经济状况也较第一季度有所回暖，综合风险指数则从4.4小幅降至4.0.

　　作为美洲区域的重要国家，加拿大综合风险指数同样出现小幅下降，从上季度的3.2下降至2.8；巴西和墨西哥仍然受到油价下跌的事件冲击，本币大幅贬值，金融市场动荡不安，推动墨西哥和巴西的综合风险指数分别从4.6和5.6升至5和6，阿根廷的局势动荡并未明显恶化，综合风险指数保持在7。值得关注的是，委内瑞拉经济在2015年第二季度继续恶化，国际油价低迷加剧其经济放缓趋势，造成货币继续贬值，因此委内瑞拉综合风险仍维持在9.2的高位。

　　从政治风险看，2015年第二季度，一方面，美国与俄罗斯在乌克兰危机方面的冲突有所趋缓，另一方面，美国正式拉开总统大选序幕。美国两党博弈将在2015年日趋激烈，综合考虑美国政治风险指数仍保持在4.

　　2015年第二季度，虽然大宗商品价格有所反弹，但国际油价仍维持在低位，墨西哥和巴西仍受困于经济增速放缓，本币继续大幅振荡，社会局势持续混乱，其政治风险指数仍与上季度持平，阿根廷的混乱局势并未明显恶化，其政治风险指数仍维持在7；加拿大并未发生值得瞩目的重大事件，其政治风险指数保持在2的绝对低位不变；此外，委内瑞拉局势继续恶化，经济形势不见起色，本币汇率继续大幅贬值，物价飞涨、商品短缺、生产停滞致使社会动荡加剧，其政治风险指数仍维持在10的最高点。

　　从经济风险看，在经历了一季度经济GDP同比萎缩0.7%之后，美国经济在二季度开始反弹，美国经济风险小幅下降，风险指数从上季度的5降至4。加拿大制造业PMI大幅反弹至65.2，反映出其经济出现扩张，经济风险指数由5小幅下降至4。由于汇率大幅波动以及企业评级下调数量增多，墨西哥和巴西的经济风险指数从2015年第一季度的4和5小幅上升至5和6。阿根廷的经济风险指数均未发生变化，仍维持在7。值得注意的是，委内瑞拉实际汇率过高，而且实行价格、汇率和进口管制，致使该国商品短缺，生产停滞，恶性通胀仍未见好转，因此该国经济风险指数仍维持在8.

　　展望未来，美洲区域风险绝对水平可能在5附近震荡，短期内回到4.5以下的难度较大。就结构而言，美国总统大选日益临近，两党竞争将日趋激烈，政策博弈或将加大美国政治的持续性，加大美国政治风险；同时，墨西哥、巴西、阿根廷和委内瑞拉的政治经济风险均居高不下，目前巴西、委内瑞拉政治风险仍存在着继续恶化的趋势。

　　欧洲：希腊债务风险缓解但仍居高位

　　2015年第二季度，欧洲区域风险指数从第一季度的6.4升至6.6，依旧处于[6,8)的蓝色较高区域。值得注意的是，欧洲区域政治和经济风险指数同时出现上升趋势：第二季度，受乌克兰危机仍未平息以及希腊公投拒绝国际援助加剧该国未来退欧风险的综合影响，欧洲政治风险指数从第一季度的6.2升至6.6；在经济领域，货币政策宽松、欧元贬值以及低油价助推欧洲经济在二季度继续反弹，出口增长有所加快，私人消费持续向好，失业率继续下降，私营部门稳步复苏，但乌克兰危机和希腊债务危机致使两国可能面临着债务违约风险，推动欧洲经济风险指数则从上季度的6.6升至6.7.

　　从结构看，2015年第二季度，整个欧洲面临希腊债务危机和乌克兰危机两大风险点。虽然7月13日欧元区领导人敲定了希腊债务危机解决协议，准备启动第三轮希腊债务融资安排，希腊退欧风险有所降低，但是希腊危机并不会就此谢幕，新协议未来仍将面临诸多挑战，而希腊要真正地解决危机就必须重返经济增长之路，未来必须进行真正的结构改革。此外，在经历了不足4个月的短暂平静之后，6月乌克兰和俄罗斯在乌克兰东部地区再度爆发激烈冲突，这是自今年2月新明斯克停火协议签署以来，最大规模的一次交火事件，致使俄罗斯的综合风险指数保持在9的高位，而边缘国家乌克兰不仅受到内战威胁，而且国内经济受困于俄罗斯对其停供天然气影响，其综合风险指数仍保持在9.2.

　　在此背景下，虽然经济复苏势头良好，但德国政治风险受希腊退欧风险不断加大的负面冲击有所增大，德国综合风险指数从3.8升至4.4。几个重要国家的综合风险指数也出现反弹，法国和意大利的综合风险指数分别从2015年第一季度的3.8和5.6升至4.4和6.2；英国综合风险指数仍保持在3.8.

　　从政治风险看，乌克兰危机和希腊债务危机在一定程度上加剧了欧洲政治风险，整体风险水平有所上升。在此背景下，2015年第二季度德国、法国和意大利政治风险指数分别从上季度的3、3和6升至4、4和7，英国政治风险指数则维持在3，未出现变化。

　　从经济风险看，2015年第二季度，欧洲经济增势较为稳定，但是受债务危机影响，希腊经济境况较为困难，区域整体经济风险指数从6.6升至6.7。从国别看，德国经济形势较为乐观，经济风险指数维持在5；法国经济风险指数维持在5；意大利和英国经济风险指数均维持在5；俄罗斯卢布有效汇率指数继续大幅下跌23.9%，经济陷入衰退境地，经济风险指数仍然保持在9的高位。乌克兰经济继续处于羸弱状态，二季度经济风险指数维持在8.

　　展望未来，乌克兰危机在二季度有所反复，不排除局势继续出现恶化；俄罗斯经济状况仍较为疲弱，经济衰退、通胀高企、资本外逃、外汇储备下降以及俄乌冲突将可能继续困扰着俄罗斯经济；虽然希腊退欧风险将有所降低，但是新协议未来仍将面临诸多挑战，希腊危机仍可能出现反复。鉴于地缘政治和经济复苏两方面的未来演化均存在较大挑战，欧洲综合风险指数短期内可能出现上升趋势。

　　亚洲：日本军事新动向推高区域政治风险

　　2015年第二季度，亚洲区域风险指数为4.8，较第一季度上升0.1，仍处于[4,6)的黄色关注区域。其中，亚洲政治风险指数从第一季度的3.7升至4.0，亚洲经济风险指数从第一季度的6.0降至5.9。从结构看，2015年第二季度，印度和韩国的政治经济风险均相对较为稳定，与第一季度保持不变，综合风险指数分别维持在5.2和4.4。受政治风险走高影响，日本综合风险指数从上季度的3.8升至4.4，而经济风险的下降助推印尼和澳大利亚综合风险指数分别从上季度的5.4和4.6下降至5和4.2.

　　从政治风险看，2015年第二季度，除了日本政治风险指数上升之外，其他各国均与2015年第一季度持平。日本政治风险在第二季度有所走高，特别是日本国会众议院强行表决通过日本政府提交的安保相关法案，解禁集体自卫权，或使日本军事安全政策发生重大变化，加大了区域风险。

　　从经济风险看，2015年第二季度，亚洲经济整体形势有所企稳，亚洲经济风险指数从上季度的6.0小幅降至5.9。其中，由于澳元汇率出现企稳迹象，澳大利亚经济风险指数从上季度的7小幅下降至6。日本经济风险指数维持在5；韩国在5月底爆发MERS疫情，促使韩国央行在6月预防性地进行降息，政府也公布了105亿美元的追加预算，在一定程度上遏制了疫情蔓延对经济的影响，其经济风险指数维持在5。印尼一季度GDP同比增速为4.7%，环比萎缩0.2%，是2009年以来最低增速，二季度印尼经济有所企稳，经济风险指数小幅下降至6.

　　展望未来，随着美联储加息预期日趋强烈、希腊债务危机愈演愈烈，亚洲经济受到的冲击将可能增大，经济风险或将不断加大，同时不排除由于南海地缘政治风险加剧而出现政经风险大幅走高的可能性，预计综合风险指数仍将处于相对高位。

　　中东非洲：伊朗核谈判缓解区域风险

　　2015年第二季度，受国际油价低迷不振、也门危机仍未平息和恶劣天气等因素的综合影响，中东非洲区域风险仍处高位，我们测算的中东非洲区域风险指数为6.9，较第一季度微降0.1，仍然处于[6,8)的蓝色较高区域。其中，该区域政治风险指数从第一季度的7.0降至6.7，经济风险指数与第一季度的7.1持平。

　　从结构看，2015年第二季度，作为中东非洲区域核心国家之一的伊朗，于2015年7月13日与伊核谈判六国达成协议，其政治风险从上季度的8下降至7，但经济仍受困于油价低迷不振的较大冲击，经济风险仍与上季度的8持平，综合风险指数降至7.4；另外一个核心国家南非的政治经济风险均保持稳定，其综合风险仍为4.8。作为中东非洲区域的重要国家，埃及 、叙利亚和沙特政治经济风险均保持不变，分别维持在7.4、9.6和5.4；由于也门危机仍未平息，我们继续将也门作为特殊国家列入了中东非洲区域风险的测算范围内，也门战事致使其综合风险维持在9.6的高位。

　　从政治风险看，也门危机继续升级恶化，成为中东非洲区域的最大政治风险。随着沙特与伊朗、美国与俄罗斯等多方势力博弈与对抗的不断升级，也门危机不断加剧，目前演变成中东战争的风险有所增大。沙特和也门的政治风险分别达到7和10.

　　从经济风险看，2015年第二季度，中东非洲主要国家的经济风险均保持不变。国际油价仍处于相对低位，这对中东非洲的石油出口国经济的负面冲击仍在持续，沙特、尼日利亚 、伊朗、伊拉克等国高度依赖石油出口收入，经济结构也较为单一，脆弱性较大，油价持续下跌不仅恶化了上述国家政府的财政收入和偿债能力，迫使其削减对居民的能源补贴和必要的石油供给体系维护支出，而且本币贬值显著推升国内通胀压力，因此2015年第二季度中东非洲的经济风险指数仍维持在7.1的高位。今年一季度，南非GDP同比增速仅为1.3%，低于市场预期。预计二季度经济增速或将小幅反弹至2.0%，经济风险指数保持在6.

　　展望未来，中东地缘政治风险和国际油价仍将是影响中东非洲区域风险的决定性因素，预计2015年该区域的综合风险水平或将在高位继续攀升。一方面，虽然伊朗核危机有所缓和，但是也门危机急剧恶化，伊拉克内战和叙利亚内战并未从根本上解决，在2015年有恶化的可能性，中东地缘政治风险有可能进一步增大；另一方面，虽然全球原油需求增长出现加速迹象，但供过于求的局面仍未改变，强势美元以及OPEC会议维持产量目标的决定或将继续打压国际油价，国际油价有可能在下半年继续走低，中东非洲的石油出口国仍将受到较大冲击，经济增长或将继续放缓。

(责任编辑：DF099)