在中国经济“底线论”声音渐强之际，汇丰中国7月24日公布的最新数据显示，7月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为47.7%，创出11个月来新低，其中就业指数更是连续4个月处于萎缩区间，跌至47.3%创下52个月新低。

　　制造业PMI是一个宏观经济先行指标，以50%作为经济强弱的分界点，PMI高于50%时，反映制造业经济扩张；低于50%，则反映制造业经济收缩。在上述数据公布后，市场普遍预计：政府接下来可能出台进一步的、温和的“稳增长”政策。

　　“钱荒冲击中小企业”

　　根据汇丰提供的数据，7月汇丰PMI中全部11个分项数据都处于收缩区间，47.7的PMI初值，也仅高于去年8月47.6%的低点。其中，产出、新订单、就业、积压工作、成品库存指数较上月进一步下滑。

　　产出和新订单指数的加速下滑格外引人关注。7月，产出指数继续下跌0.4个百分点至48.2%，创下10个月内新低，显著弱于历史平均52.1%的水平。7月新订单指数则降至46.6，创下11个月最低水平，连续3个月处于萎缩区间，显示制造业特别是中小企业的需求层面出现加速萎缩的迹象。

　　外需方面，7月新出口订单指数录得47.7%，较6月终值的44.9%大幅改善。不过，考虑对人民币有效汇率的相对大幅升值可能对出口增长造成额外的下行压力，市场对出口实际增长是否显著反弹仍有担忧。

　　在昨日的全部分项数据中，最令人担忧的或许还来自就业。7月就业指数录得47.3%，连续4个月处于萎缩区间，且创下52个月(2009年3月)最低值。这显示出，经济形势低迷的状态下，就业市场也受到负面影响。

　　值得一提的是，昨日多家机构报告都指出，当月汇丰PMI预览值继续下滑，6月银行间市场资金紧张的影响可能是重要原因。伴随着信贷收紧、票据融资大幅收缩，中小企业受到的影响首当其冲。而汇丰PMI主要就是反映中小企业状况。

　　“还会推结构性托底政策”

　　“7月汇丰中国制造业PMI初值继续走低，表明由于订单放缓和去库存加快，制造业延续了放缓的态势。这会增加劳动力市场的压力。鉴于决策层最近强调增长的‘下限’是稳增长、保就业，PMI的初值增强了进一步政策微调以稳定经济增长的必要。”汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌认为。

　　事实上，这几乎是昨日机构的一致看法。显见的是，国务院总理李克强7月以来多次强调，宏观调控要使得经济运行处于合理区间，经济增长率、就业水平等不滑出“下限”。其中，下限指的是GDP增长7.5%，底线则是增长7%。

　　“预计在接近决策层底线的时刻，与经济转型相关的结构性托底政策仍会继续出台，譬如加快棚户区改造建设等与新型城镇化相关的投资行为，铁路投资、中西部地区相对薄弱的基建项目投资，或鼓励消费。”东方证券分析师邵宇昨日说。

　　邵宇进一步指出，“结构性的托底政策，相比过去大干快上的政策托底行为，向实体经济传递的链条更短、时间更长，托底的效果相对之前也会更弱一些。”

　　相对于财政政策，对于货币政策，市场人士则仍然存在分歧。部分市场人士认为，如果接下来经济进一步下滑，且随着外汇占款减少，不排除央行降低存款准备金率的可能性，但更多的市场人士则相信，致力于调结构和去杠杆化的决策层面此次预计不会再轻易实施大幅宽松的政策。

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