2011年共9家服装类公司IPO，其中森马服饰、九牧王、朗姿以及卡奴迪路4家闯关成功，其余珠海威丝曼、福建诺奇、山东舒朗等5家服装企业被否。比服装业更惨，2011年连锁餐饮企业上市成行的不多，俏江南、净雅、广州酒家、小南国、金钱豹、顺峰集团等多家餐饮企业上市受阻。和餐饮企业类似，美容连锁企业IPO也遭遇重创，虽有多家PE机构入驻，唯美度、东田造型仍未实现上市梦想。

　　餐饮业步步纠结

    俏江南2011年3月向证监会递交了A股IPO申请，此后一直杳无音讯;而最近这一次证监会披露的信息显示，2012年1月30日，俏江南的上市申请已被列入终止审核名单。

    俏江南等餐饮企业被晾，当时就有投行人士介绍，餐饮业目前普遍存在品牌商标不合规、财务制度不健全、员工社保未缴纳等问题，难以符合A股IPO规则。

    果然，2011年下半年，中国证监会加强了餐饮及连锁企业的上市监管，将拟上市餐饮企业的年利润标准，由3000万元提高至5000万元。

    “从历年投资情况来看，2008年是中国餐饮行业投资的黄金年，俏江南、呷哺呷哺、一茶一坐等相继在2008年获得VC/PE资本注入。”有分析师表示。但随后陷入了低潮，2011年上半年，中国餐饮行业仅有唐宫中国获得兰馨亚洲600万美元的投资。——无论是投资笔数还是金额均降至冰点。

    上市不成，与投资企业矛盾重重，在2007、2008年扎堆进入餐饮行业的风险投资，恐怕是最忧虑的一方了。

    有急着上市的，但也有要出售自己或私有化的。金钱豹把全部股权出售给外资安佰深，小肥羊卖给百胜进而私有化都是其中的典型案例。

    随着餐饮业的竞争日趋激烈，加上物业成本、人力成本以及食品价格的上涨，小肥羊等很多企业发展遇到了天花板，为了在发展高峰时卖个好价钱，小肥羊2011年成功委身于了百胜集团，目前已经完成退市。

    虽然内地上市遇阻，但香港资本市场对内地消费企业的兴趣依然浓厚，但过去1年，由于港股低迷，除了唐宫中国、喜尚控股外，IPO成行的也不多。

    服装业带伤冲击

    2011年服装企业IPO遇冷，整体通过率偏低。我们发现，与2007年上市的本土品牌企业相比，新申请上市的企业大多缺乏品牌知名度，即使具有一定品牌知名度的，并且成功上市的乔丹体育也被指责存在商标瑕疵。

    但值得注意的是，尽管服装企业IPO过会偏低，但大多数企业还是由于自身出了问题，而非资本市场大环境出了问题。

    多位投行人士表示，由于政策限制，对于餐饮、美容、健身、房地产经纪、酒吧、KTV、足浴等七类连锁型企业而言，目前还不是A股上市的合适时机。但对于有品牌优势的医药、百货零售、酒店、家电、服装、家居、汽车服务等连锁型企业而言，其A股IPO却受到政策鼓励和支持。

    可见，对于确实有品牌优势的服装企业，国家还是支持其上市的。

    产能扩大后市场能否消化，成为监管部门否决这些拟上市企业的一大原因，因为中国服装业高库存现象2011年十分严重，连李宁、安踏、特步、匹克都因高库存而业绩放缓，股价大跌。

    此外，服装企业上市被否的原因还有家族企业特征过于明显。被否的淑女屋家族持股集中，公司前四大股东发行前持股占股权比例超过90%，且四人为亲属关系。其中发行前实际控制人许和、匡子夫妇持有发行人59.73%的股份。此前证监会已发出信号：对于家族企业，特别关注其构成情况及监事的独立问题。

    此外，在高库存以及物业租赁成本高企的大背景下，服装类公司普遍都存在毛利率下滑的问题，大多定位于中端品牌的服装连锁企业都面临着品牌升级以及同质化竞争的困境。

    美容、酒店业热度下降

    继餐饮行业后，美容行业又被挡在A股门外。一直宣称要在2011年上市的唯美度，东田造型并未成行。

    多美容企业都把材料报到证监会，结果没有回音。后来券商私下跟监管层沟通的结果是，美容行业暂停上市。

    它们上市受阻的原因与餐饮行业颇为类似。也是收入主要为现金，无法确认收入;而且很多美容美发行业还涉及预售卡，取得大量预收款的问题。除此之外，美容美发行业被认为没有技术含量，难以证明持续盈利性。

    过去几年，随着消费类企业大热，美容美发企业亦被多家PE机构投资。虽然总体来说，投美容美发企业的PE机构并不多，多集中于知名机构。例如大名鼎鼎东田造型，便涉及信中利投资集团公司、红杉中国、优势资本、深创投。

    随着美容美发企业在A股上市受阻，其中的企业处于尴尬的境地。而投资的PE机构，也暂时无法通过IPO退出。PE对美容美发类型的连锁企业投资将更加谨慎。

    与上述行业命运相同，随着物业租赁成本上涨，经济型酒店的扩张遇到瓶颈，PE对其的火热劲头也过去了。2011年的3月，摩根士丹利开始酝酿转让其持有的莫泰连锁酒店51%的股权。从尝试上市转向拍卖，大摩已经一再降格，但对于大股东摩根士丹利开出的10亿美元天价，没有一个买家愿意接盘。5月末，如家酒店集团宣布，以4.7亿美元总价与上海莫泰酒店管理有限公司(下称莫泰)达成收购协议，收购莫泰全部股份，其中3.05亿美元为现金，其余以发行新股支付。以投入产出比计算，作为莫泰大股东的摩根士丹利，最后的退出仅打平了其五年的投资。

　　消费升级概念受宠

    与上述企业相比，很多连锁企业依然备受资本关注。百货零售连锁企业去年IPO热度不减。文峰大世界、徐家汇、三江购物、高鑫零售先后上市，而红旗连锁的IPO目前也在落实反馈意见中。

    除此之外，随着连锁经营这棵树上的大果子逐渐被摘完，和消费升级相关的休闲食品、有机食品、洗衣业等“边缘”行业备受资本市场的关注。湖南绝味鸭脖获得包括复星集团、九鼎投资等在内的多家机构的风险投资，投资规模共计2.6亿元;好想你枣业成功上市;福奈特洗衣获得风投入驻。

    纵观这些年，PE已从过去的餐饮为主，发展到与民生消费相关的娱乐、教育，甚至医药、体检与健康管理、婴儿用品等业态。2011年浙江杭州音之舞舞蹈连锁培训机构就获得了鼎聚创投的青睐，而慈铭体检目前的IPO也处在落实反馈意见中。

    而2011年发生的老百姓洽购百姓缘一案，也表明了未来资本市场上的一大热点——医药连锁。

    在医药领域，海王星辰成为国内首家借力外资PE成功登陆美国纽交所的连锁药店，之后，资本对连锁药店的关注也逐渐频繁，湖南老百姓大药房、湖南丰益大药房等更是早在2008年就与私募界展开联姻。

据商务部的数据显示，2011年我国医药市场规模将达到500亿美元，销售额过百亿人民币的医药企业达到数十家。随着医药业迎接黄金时代，药品零售业的发展高峰也势在必行。