近期，国际PE巨头凯雷投资集团和KKR集团相继大幅调低新纳投资者的最低投资门槛，这让早已备受募资难煎熬的国内PE机构们心有戚戚焉。统计数据显示，2008至2012年的5年间，国内PE撒出去的钱，约九成目前尚未实现退出，“退出难”导致融资难也在情理之中。

    两大国际PE巨头降低门槛

    日前，凯雷投资集团在递交给SEC（美国证券交易委员会）的文件中称，为扩大用户数量和资金池规模，凯雷集团将与中央花园集团公司合作，由后者帮助其寻找新客户，新纳投资者的最低投资门槛将降低至5万美元。

    凯雷如此大幅度地降低投资门槛超乎市场的想象。查看年报，尽管凯雷旗下基金的资金来源相对分散，但一般个人投资者占比很小。年报显示，截至2011年年底，凯雷的资金来源中，公共养老金和机构、母基金、高净值投资者、主权财富基金、保险、公司年金、银行、捐助基金的占比合计为95.3%，大幅降低投资门槛反映出目前全球PE/VC行业整体的不景气。

    凯雷联席创始人及CEO大卫·鲁宾斯坦在2月份的一次电话会议上指出，基金募集仍然是每个人都面临的挑战，能进行另类投资的公共机构投资者已经接近临界点，凯雷依然将继续寻找高净值的投资者。

    无独有偶，据国外媒体报道称，另一家私募股权巨头KKR集团也已开始通过债券形式向客户提供针对共同基金的投资服务，其最低投资额只要2500美元。

    国内近九成投资尚未实现退出

    面对两大国际巨头同行大幅调低LP门槛以应对募资困难，国内PE机构在接受记者采访时似乎能更坦然承认，经过几年“疯狂发展”、以IPO为主要退出渠道的PE机构，在面临已有基金续存期到期，而很多项目IPO的前景不明的背景下，面临着极为严峻的募资困难。

    “PE行业现在面临巨大的生存压力，投资企业的基金到期面临清算，须及时返还LP投资资金，而IPO无望，因此都在着手准备通过并购退出，压力极大。”汉鼎金融服务集团一位项目经理告诉记者。

    根据清科研究中心统计，2008至2012年的5年间，中国私募股权基金（PE）和创业投资（VC）共投资了约6447家企业，投资总额约7000亿元。而这仅仅是根据PE/VC机构主动披露的投资案例所统计的结果。与此形成鲜明对比的是，5年内，获得PE/VC支持的6447家企业中，仅有610家在境内外实现IPO，占比不到9.5%。这也意味着PE/VC投向企业的7000亿元投资总额中，有约九成即6000亿元未能通过IPO实现退出。

    而更值得警惕的是，在PE狂热爆发的2007年至2008年以及之后成立的PE基金续存期已到期或临近到期。而这么多PE基金大多续存期为5年至7年，“短平快”的投资方略只能依靠IPO为主要退出渠道。在退出收益不佳的情况，其接下来的募资压力可想而知。

    退出难导致募资难

    根据清科数据库最新统计，2013年2月国内PE/VC合计新募集基金共计4支，新增可投资本量4.67亿美元，募集金额环比下降73.2%，较去年同期31.54亿美元的募资规模也大幅缩水85.2%。

    清科研究中心分析师张国兴认为，由于退出方面的不景气，“募资难”这一现象短期内仍难以逆转。但据清科调研，43.8%的机构投资者表示将在2013年增加投资力度，因此整体募资市场将呈现一定的回暖态势。募资节奏方面，在上一轮募集高峰成功募资，尚有一定资金存量的机构应暂时将注意力从募资转向投资，着重把握当前因市场回调而产生的投资机会；而处于募资状态的基金则应适当降低募集规模，待市场好转后再加大募资力度。

    此外，值得一提的是，作为机构LP的重要组成，险资机构LP入市也将为2013年的VC/PE市场注入新的活力。根据相关政策，目前险资可投资VC/PE市场资本量高达6400亿元人民币，因此符合其投资标准的基金可以重点关注险资动向。