十年前，于飞把重庆的足浴品牌富侨足道开到北京时，他不曾想到，十年后这将成为他创业的基石。

    这家叫做“宜生到家”的公司隐秘在北京朝阳区一家富侨足道门店的角落里。简单忙碌的办公室和富侨的中式格调完全是不同的氛围，于飞成日穿梭在这两个空间中。

    2014年年底，宜生到家上线，主攻中医调理以及保健按摩，并接入健康管理平台。O2O发展至今，“上门”成为一个入口，上门按摩也早已不限于推拿按摩，而是通过上门掌握用户的健康数据。

    2012年时，主攻美国市场的在线技师预约平台ZEEL(除了按摩、针灸等，ZEEL也提供体能训练、瑜伽、营养咨询等服务)获得了150万美元的天使投资，但并没有进入中国市场。三年后，宜生拿到了两倍于ZEEL的融资额。

    尽管有线下技师资源的铺垫，但宜生在行业里出现得并不早。去年年底，他们遇到了刚刚诞生不久的洪泰基金，后者有强烈的布局O2O的需求。随后，宜生拿到了洪泰基金300万美元天使投资。半年不到，宜生已经着手准备A轮融资。

    在接受《第一财经日报》记者采访时，于飞透露，原本的计划是7月开始谈A轮，但是现在要提前，因为“上门按摩的资本大门可能马上就要关了”。

    此时，距离上门按摩的资本盛宴仅仅过去了半年。2014年下半年，点妙手、点到、功夫熊等国内的上门按摩公司纷纷宣布拿到天使或是A轮投资。2015年上半年，宜生、推拿狮、理大师等项目也发布了融资的消息。融资金额基本在数百万美元或是千万人民币级别。但是，行业人士提供的信息显示，全国的上门按摩公司中，有超过一半的公司还没有拿到投资。

    对于上门按摩，资本大门真的在逐渐关上吗?

    于飞说，这个行业大家觉得很热闹，但是之后拿钱会很困难，一个问题是，发展得好的已经到了A轮，想要跟进的项目已经落后了，如何去追赶?第二个问题是，对这个行业，投资人也很谨慎，到底能做多大?能否做成一个平台?有没有独立存在的价值?有没有IPO的可能性?

    宜生现在每个月仍然要大量费用补贴，短期内也无法放弃。对于没有拿到投资的项目，这将是一个难熬的过程。

    “这个赛道上已经有很多的玩家了，对于后进者来说，除非拥有非常独特的优势，否则投资人会很谨慎。”洪泰基金投资经理黄瑀对记者表示。

    主导投资推拿狮的天使湾投资总监王磊同样认为，对于新进公司和没有拿到较强背书投资的公司，资本道路会很艰难。

    上门信任难度大、频次有限、按摩落实到个人的个性化属性强、喜好差异使得标准化难度大、灰色地带的交易双方安全性以及政策风险……都是上门按摩需要解决的问题。

    这些尽管不是刀刀毙命的风险，但已足以让资本慎之又慎。王磊同时指出，目前市面上的上门按摩项目估值已经处于中等偏高。

    此外，众多竞品的出现，也让这个行业走上了“价格战”和“补贴战”的老路，国内首家上门按摩公司“点妙手”就经历了毛利率下滑的困境。不过目前，该公司在到家和到公司服务上都找到了明确的发展路径，也进入了B轮融资期，融资的推进仍然可以支持前期的低利润扩张。

    “上门服务是很不错的场景。我们认为推拿按摩的市场会比较大。”点妙手的A轮投资人源码资本吕月梅对记者说，现阶段这个最关键要解决的问题是把基础客户量做大。

    另一个值得注意的现象是，行业重组的序幕也正在拉开。近日有消息称，功夫熊宣布收购推推邦，华佗驾到合并上门SPAO2O平台SPAHome。4月，熊猫家也与点秋香宣布完成合并，合并后主要市场在北京和西安。

    尽管都是初创公司，但是这些合作使得双方在地域和业务上得到互补，并且，并购一家初创公司的成本要远远低于开拓的成本。

    包括王磊在内的多位主导了上门按摩投资的投资人都告诉《第一财经日报》记者，会建议自己所投的项目关注并购机会，特别是有区域优势和资源优势的团队，但大量项目并存的格局仍然会持续一段时间。

    “洗牌是迟早的事。团购和打车业都已经证明了这点。这个行业未来一到两年就会出像滴滴打车一样体量的公司。”黄瑀说。

    吕月梅则更加乐观，她认为再过半年，这个行业可能就会出现领头的公司。

    在经历了前几年的团购网站混战最终美团一家独大后，O2O领域今年也迎来了两起重大合并：滴滴和快的以及58和赶集的结合。上月有消息称，滴滴快的估值已经达到87.5亿美元。

    不过，一些创始人对于并购至少在现阶段保持了谨慎的态度。“点到”联合创始人何流此前称，现阶段并不需要并购，各家都处于市场培育型，现在提及合并未免过早。另一家中医推拿“理大师”负责人也表示，理大师不会进行类似项目的合并。