网站导航“你们投的长三角精细化工是今年唯一一支在纳斯达克挂牌的制造业题材企业，感觉制造业企业在美股上市是挺难得的，相比之下，制造业企业的市盈率好像在纳斯达克并不高，他们公司的情况请介绍一下?他们有过去A股或创业板上市的想法吗?”
王平：纳斯达克对中国企业，特别是制造业企业的审核是到了有色眼镜检查的地步了，上市过程非常艰难，证监会和Nasdaq对材料的细节审的很严，最近这几年很多国内企业都在对手交易过程中退了回来。我们好在还是经受住了考验。要说最终能上去的原因是这个企业确实是目前中国大陆能做到零排放的少数企业之一，这一点是是关键，在中国升级经济结构的这个大趋势里，这个价值是显而易见的。我看过很多号称零排放的企业，也许是技术储备、投入不够这些原因，对外宣传原料利用率能到多少多少，实际还是拉十几公里长的水管深到湖里或是海里排掉，长三角这个企业在产品线的组合上很用心，又愿意先去投入做这么一件事，所有的废料排到下道工序产出其他产品，气体液体都是，利用率100%，美国人之前对大陆这方面的大体情况有了解，所以材料交上去的时候他们并不当真，还专门进行了单独调查，审计事务所、其他机构的报告不看，专门调查才知道确实是零排放，他们这个产品线组合能力被认可。
我们投了A轮400万美金，B轮又给了400万，凯鹏华盈B轮投进来1000万美金。另外你说的纳斯达克制造业上市难的事情，其实制造业企业本身也并不存在难上的问题，客观上是因为财务造假行为在早期中概股上市公司很普遍，传统制造业可能这方面被认为更明显一些，不过造假行为未必是单方面原因，华尔街的一些律所起了很坏的作用，设计出中方企业几乎不可能完成的条款，利用中方企业不熟悉在美国投诉律所的流程，导致最终中方企业站在一个或者高额兑现，或者放弃上市壳价值的境地。尽管这样我们也没有A股或创业板上市的想法，我们认为他们具有全球竞争力，他们生产高分子化工产品，一百多个品种，在很多细分领域他们的市场占有率是第一位的位置，在各方面的领先优势都是世界级的，他在纳斯达克上去的时候，市值只有两亿美金左右，确实不高，要是同期在创业板上市，肯定在百亿人民币以上，但没关系，最近中概股普遍受到低估，处于被观察的阶段，长期只要你业绩不断拿出来，最终还是回到正常的评估线上。
“最近国内创业板都停牌了，跌的很厉害，比这几天美股中概股跌幅大多了，没在国内上市是不是感到很幸运?”
王平：国内创业板平均市盈率太高了，调整是早晚的，我们也有在A股、创业板等待过会的企业，所以没有影响。具体在哪里上市是看企业本身的情况的，像长三角精细化工这种我们就选择在美股上了。大的层面说，各个股市都有间歇性的表现，有时候东京股市很火，有时候新加坡股市很火，马来西亚股市也有个非常好的几年，长期来看，最契合经济趋势也相对比较稳定目前来看还是美国股市，特别是纳斯达克对高科技发展的趋势一直是紧密相关的;另一方面，达到了一定基本面的要求后，美国市场上很多行业基金、指数基金和一揽子基金会无差别认购，起到稳定股价作用，高科技行业获得全球性主流市场和机构投资者认可对于成长期的高科技企业很重要 --- 如果你的梦想是在更大的市场拼搏，而不是回老家盖五星级酒店，那就不需要在本地化市场里套现。这个企业的创始人虽然年轻但是很早就财务自由了，有更大的梦想，他们主要是为了长远的事情，去纳斯达克就意味着不断地往前跑，不然市盈率马上下跌，去A股对很多创始人就是人生的高峰，事业的终极目标，就可能是个终点，而Nasdaq更多的是个起点。
“你个人认为国内股市最近这段时间的形势对创业期团队和创投下一步有没有影响?“
王平：我刚才说了，国内股市至少一段时间还是本土化市场的格局。虽然中国股市已经走过四分之一个世纪，但是仍然很不成熟，路上又太多的 Sirens song(海妖的迷幻歌声，意指不确定的诱惑干扰), 要让企业家想Odysseus(意指专注致行的人)一样塞住耳朵不容易。这对创业团队是很不利的，一会儿想着眼前有这么容易上去的高估值高市盈率市场就激动不已，一会儿又觉得还是要踏踏实实做实事赶紧提高盈收能力，我想创业板这么高的平均市盈率肯定会调整一段时间，这对现在的创业企业是好事，可以专注着手实际的事情。风险机构来说现在没有不在中国寻找业务的，必然介入国内的证券市场。前一阵子这么火爆，又有一些从美股私有化然后回归的，这就是一个大的趋势。这个趋势我认为还是在的，具体的操作计划上，即使没有这次剧烈的震动也会有结构化的调整，这个市场它还是一个退出的选择。
“如果国内股市这次平稳了，你觉得创业板市盈率还会那么高吗?那么你们投资并且成功上市的企业有没有这个回归的打算?如果这是个趋势的话?”
王平：今天已经翻红了，但市盈率还是很高，比纳斯达克还是高很多。回归不回归不能看市盈率，要看企业所处的具体情况，它的治理能力、所处的发展阶段，行业内地位，我个人认为目前巨头型和高成长性的企业不会选择回归，假设A股一直会保持6.26之前状况的话，如果我是一家中等规模企业，目前还看不到行业内绝对的领先优势的话我会考虑回归，毕竟经历过纳斯达克的洗礼了嘛，这个含金量是有的。另外还有一种是模式没有充分得到美国投资人的理解的中概股，比如360通过杀毒介入流量分发、游戏这种模式是中国特色的，老外看不懂，当然应该回来。我们目前还没有这样的标的企业适合回归。
“据说这次你是本年度最成功的投资人，同一个月就有两家企业上市的，今年韩投伙伴的投资业绩如何?另外韩投伙伴是一家什么样的基金，能不能介绍下你们的投资情况和你们的收益率?你们的投资特点是什么?
王平：韩投伙伴是韩国投资控股(三星最大的机构股东)的全资子公司，目前管理的资金规模大概在十五亿美金吧，从1986年创立到现在，每年新发1-2只基金，同样每年到期清算1-2只基金，我们走的很耐心，平均的基金周期是7年。现在有些投资人或许会告诉你一个天文数字的资金规模，但实际上自有的可能是百分之几的比例，并且只是一次性基金。我们关注对象很宽，新材料、生物、能源、电子和TMT，只要是标志着未来趋势的行业，制造业、媒体、服务业我们都投了很多，每年投资大约50家企业，基本每周一个。我想韩投的操作特点是稳健和精确，一个是前期的研究和学习工作要求非常高，另一个是通过我们自己投资决策委员会的过程比美股监管机构的审核还要难，所以成功率还是比较高的，从创业投资的案例数来说大概可以排在全球前十，最近的交割清盘的基金获得了2-3倍的总资金收益，不算高，但是比较稳，即使在亚洲金融危机大量基金崩盘的时候也获得了超过30%的总收益。而且我们的募集对象都是机构投资者：社保金、银行、政府母基金、财团，还没有针对散户，非常好发。
我个人负责投出去的项目大概有十个左右，这个月有两家在美国上市的包括长三角精细化工(纳斯达克)和一家硅谷做药物研发的公司(纽交所)，年底之前应该还会有其他在美国上市，刚才我说过正在国内A股过会的也有两家。
“这个业绩好像是蛮高的，感觉比较精确，精确度重要还是回报率重要?”
王平：韩投的机制和文化决定我们筛项目过程很高质量，从来没有说是谁拍脑袋就这么定了的事，必须经过投资决策委员会的流程，当然原则上我们也可以自己觉得有把握投了就投了，但不能这么做。投资长三角时候我被猎头从别的机构转到韩投不久，项目过投审会时候有个学化工的同事让我解释某主产品的分子合成过程，我当时汗立刻从背上留下来，我中学到大学的化学课都是60分万岁过我们自己的会的时候，这个案子被同事嘟囔了句“王平不懂他在做什么”差点被否了，所以就赶紧的
到处找找专家，全世界的专家都找遍了这才有把握做这件事。我们的原则是如果对一个核心问题没有理解，那错过了那就错过了，重要的是后来把失误的原因找出来，吃透。并不是说错过了就错了，只要你概率放在那里，趋势判断没错，后面机会还很多。不过其实特斯拉我也曾有机会在价格很低的时候入股，很遗憾没有投，这是我经常反思的案子，没有投是因为技术上看不懂，我请教了某电动车方向院士，也去托人在韩国现代汽车设计部询问，甚至我们自己也投资过电动汽车设计的企业，但没有一方认为用小电池的方案有可行性，恰逢特斯拉样车烧毁，就放弃了。我最多的思考是碰到下一个特斯拉，我怎样不错过。
创业投资都会有个结构化理解公司的过程，对细节和肌理性的，不论是财务、行业特点、治理、技术的拆解，但韩投与其他一流机构一样，投资经理要能看到审计师和律师看不到的一面，而不仅仅是一个格式化的报告。保证精确度的前提上，我会再选择回报率，我不认为这是个矛盾的问题。
领投的项目里我会尽量扮演Co-pilot(大副)，协助创业者在风雨中飞翔，我理解并且不断的在体验高速发展的企业面临的各种起伏。 当然每个机构看法不同，同一个机构里每个投资人的风格也区别非常大。
国内现在有一种情况，PE做VC，VC做天使，天使做孵化器，全民搞众筹，大学生拿着一张纸就融到几百万人民币，好像精确性已经很少被提及了，但创业团队的估值和创业成本都被推到很高，有人说这是个创业泡沫时代，你怎么看?
王平：显然这次国内股市大跌之后，泡沫会撇掉很多。众筹行业估计过关模式会受到很大影响，个人投资者手里没有钱了嘛，而且也会更清楚看到风险的比重。用一张纸拿到几百万的传闻一直有，但这个故事一般来说省略了很多过程，这一点上说，这是你们舆论上的泡沫。大跌会好好去去你们造成的泡沫(笑)。
但长期来看，这个泡沫时代不坏。从技术、市场到利用互联网而产生的新组织方式集中出现，就像水盆里的泡泡浴，它不是一个，是成千上万个小泡沫组织的大泡沫，而且它还在增长。我觉得关键首先别闯到马上就破的那个，然后是不错过最有成长性的， 不论什么时候精确度会越来越重要，而不是你投出去的规模，市场只承认最多前两名，你介入的越早判断力就应该越强，永远不应该担心好项目没有了，只应该担心在火爆的气氛里，你的判断力会不会失焦，你的后期服务能不能充分匹配，这是我的观点。
“那能否一句话来描述一下在当前这个创业形势下和创投形势下VC跟其他背景投资人的不同?”
王平：我认为如果说现在是创业流水线时代，VC投资人已经是里面的手艺人了。进一步说，在有充分投资经验的机构里拿投资对企业是一次雕琢，每一轮都要求你精益求精。不论创业者是什么样的野兽，是老鹰就得强壮胸肌，磨厉铁爪。
