编者按：创业、投资是近几年的热门话题，很多创业者在风险投资的青睐、帮助和服务下，成功登陆国内创业板或美国的纳斯达克、纽交所。在准备开此专栏前，我们第一个就想到了国内最大的创投公司深圳市创新投资集团，这家公司向来以“先做好服务、再做好投资”为理念而被广为称道。希望这个栏目的开设对准备创业或正在创业者，特别是期盼在互联网领域有所作为的朋友以新的启迪，同时也非常感谢深创投李万寿总裁亲自领衔“创投箴言”这个栏目的开篇。

李万寿创投箴言

谈谈对互联网企业的投资经验

互联网也许是过去二十年中,创投行业最热的一个领域。深创投在互联网行业可谓收获颇丰：中青宝网成为A股第一家成功上市的网络游戏企业;乐视网成为全球第一家成功上市的网络视频企业;香港上市的A8音乐是中国最大的电媒音乐服务商;香港上市的网龙网络是国内最早自主研发网络游戏并运营的领军企业之一。然而为了摸清互联网产业的投资思路，深创投也交了大量的学费，由于对行业规律的不了解，错失互联网行业的第一波投资高潮，与腾讯、盛大、新浪、百度一系列经典案例失之交臂。

1999年，刚获得IDG投资的腾讯三位创始人找上了深创投。当时尚还很年轻的腾讯公司，初步作价5000多万，希望深创投投资10%左右。但一个只靠注册用户、点击人数说事的企业，没有太多销售收入，利润还是亏损的，盈利模式也不稳定，要估值5000万?当时在深创投内部，没有人懂得这种商业模式，最终放弃了腾讯。但在腾讯第二次融资时，深创投就意识到自己的错误，但那时的腾讯，早已不是1999年的价格，最终由于价格太高，再次放弃了入股的想法。同样是1999年，陈天桥拿着一纸商业计划书，找到深创投，但当时深创投对这类商业模式缺乏了解，于是便请教国内的一些行业专家，但最终的“专家意见”让深创投放弃了对盛大的投资。再如百度，第二轮融资的时候，当时的百度作价约1亿美元，然而当时深创投对于这类企业的估值的确“心中没有思路”。同样原因，深创投失去了对新浪、携程等互联网公司的投资机会。

有别于传统行业，互联网产业创新性强，爆发力大，具有极大的外部性和网络效应，其投资策略也必然有别于对传统行业的投资，创新投用了多年的时间才学习摸索出其中的门道。

首先，在投资这类企业时，思维不能受制于现有市场空间，不能因此局限而对产业前景怀疑，应以发展的眼光看问题，对产业未来的发展线索与节律有清晰的认识。必须在进行深入行业研究的基础上，进行前瞻性投资。以深创投投资的乐视网为例，2008年投资时，互联网视频网站如雨后春笋，同质化竞争严重，当时大家对互联网企业的理解就是流量为王，有流量就代表着广告收入。为了争取流量许多视频网站竞相烧钱扩大带宽，在内容上无视版权保护，盗版横行，行业混乱无序。此时乐视网的路子并不为业界普遍看好，其倡导差异化竞争，推广“免费+付费”模式，即同时提供免费视频内容和付费视频内容供用户选择。免费模式可迅速聚集平台人气，并激发平台的广告效应;付费模式可以聚集消费能力较强的优质用户，并使公司快速获取经营性收益，获得扩张所需资金。此时我们必须注意到社会的版权意识正在逐步提高，随着早期互联网用户年龄增长，其消费能力和对内容品质的追求也在不断提高，接受付费服务的用户群持续扩大，付费模式将会有其生存的空间。事实证明了深创投的判断，乐视网07,08,09年业绩持续以超过100%的速度增长，2010年8月12日，乐视网成功登陆创业板，成为全球第一家上市的互联网视频企业。

其次，必须坚持专业化投资，重点突破关键领域。互联网产业，价值链长，产业生态结构复杂，利益相关方多，商业模式创新，因此投资互联网产业对专业性要求极高，创业投资机构难以做到面面俱到,必须结合自身优势，重点突破某几个关键方向。以对中青宝项目的投资为例，企业从用户数量，收入规模上难以和一线网游匹敌，但是公司却是典型的小而美的企业，在其细分领域有着独特的竞争优势。公司自主研发能力强，拥有成熟的综合运营能力，完善的用户行为分析系统，相当的用户基础以及经验丰富的管理团队。更重要的是公司坚持健康网游的产品定位，虽然损失了一定的玩家和收入，但是却顾及了监管机构、社会主流群体等利益相关方的诉求。盲目的利益追求正是阻碍网游企业进入资本市场获得主流社会认可的一道门槛。凭借对网游产业的深刻理解和多年专业化的投资经验，深创投顺利地帮助中青宝网登陆国内资本市场，成为A股网络游戏第一股，这不仅仅是深创投的一个成功投资案例，更是我国网游踏入资本市场的一个经典案例。

第三，重视产业环境，进行关联投资，组合投资。互联网产业创新性强，不确定性大。必须把握产业环境，合理布局，做好投资组合。通过投资组合项目间的互动，提高了项目成功率，有效地控制了单个项目的投资风险。以深创投投资第七大道项目为例, 企业主要产品是绿色休闲网络游戏。公司于2009年底投资时,企业正处于刚刚突破盈亏平衡的阶段。网络游戏细分市场众多，占主导地位的MOG和MMOG类游戏占据了超过80%的市场份额，当时业界对休闲类游戏关注的较少。深创投团队凭借在网游领域多年的积累，在网游领域先后投资了中青宝、麒麟游戏、网龙网络、175PT等多家企业，投资组合涵盖了游戏设计、平台、运营、推广各个领域。第七大道与投资组合中的企业形成良性的互补关系，不但降低了投资风险，也为企业的发展提供了更好的平台。投资后仅一年，公司收入已经接近亿元，增长率接近1000%。公司主要产品《弹弹堂》跻身中国网页游戏的第一阵列，在休闲竞技类网页游戏中排名第一。