春节前夕，锦尚汇富发给基金投资人的信中除了回顾了过去一年投资情况外，最后还特意提到了撤离天津的决定。“在与政府相关部门多次沟通无果的情况下，我们经过对宁波、上海崇明、拉萨、新疆乌鲁木齐的考察，决定迁址乌鲁木齐。”

　　此时，锦尚汇富去意已决，名字也悄然变成了新疆锦尚汇富股权投资有限合伙企业。

　　锦尚汇富是在PE热潮中兴起的，它的规模并不算太大，目标规模约2亿元，知名度也不算高，去年至少已经投资了一个项目。

　　锦尚汇富并不是唯一的撤离者。就如当初潮水般涌入天津一样，从去年下半年至今，许多PE机构开始撤离天津，另觅其他生存之地。

　　新政来袭

　　锦尚汇富执行合伙人李旭东在该信中的表述描述了他们的心境，“2010至2011年，由于政府监管不严，天津许多股权投资企业钻了政策的空子，引发了天津市政府对股权投资企业的大力整顿。我们设立和运作都规范，对政府的举措也大力支持，但是下半年的整顿愈演愈烈，政府对所有企业实行了一刀切，不遵守退税承诺，人为对合规企业的发展设置了大量的障碍，致使大量的股权投资企业开始迁出。”

　　众多PE将矛头直指天津港保税区，称其“铁腕”整顿做法有矫枉过正之嫌。

　　本报获得的一份天津港保税区管委会去年8月下发的一份文件显示，该区明确要求“股权投资企业的注册资本不低于2亿元人民币，15个工作日内首期到位资金不低于1亿元人民币”；“单个机构投资者的出资额不得低于2000万元，自然人出资人应提供1000万元以上的自有金融资产证明，该证明应由相应金融机构出具”；“股权投资企业注册时应签署《合法合规募集资本的承诺函》，并由区工商局向其出具《风险提示书》”；“在区内具备与其经营规模匹配的实际办公场所，注册地址和经营地址须一致”。还要求PE基金须强制托管，“托管银行原则上应当位于空港经济区范围内”。

　　在天津港保税区注册的另一家PE基金合伙人称，上述监管要求太过严苛，不仅是国内从来没有如此严厉，在国外也根本没这么严。“首期实际到位的资金必须达到1亿元，这对中小型PE基金来说不是易事，80%以上的PE基金而言都难以达到。”

　　自然人提供资产证明的做法也被认为显得非常另类，目前国内LP市场不成熟，拥有1000万资产的自然人LP很少。这位基金合伙人抱怨说，让PE基金必须在天津办公经营也不符合行业普遍做法，大部分注册在天津的PE基金主要是为了享受政策支持和优惠，但从实际经营、办公的便利性来说，PE并不青睐天津。

　　这些政策，在众多PE基金看来，是天津港保税区在进行PE整顿。“由于企业一般年检时间是在3月—6月份，天津港保税区明确要求没达到监管要求的PE不予年检，因此很多中小型PE无法合法存续经营，只能撤离。”天津市股权投资协会秘书长阮班会告诉本报。

　　扩张后遗症

　　一时间，以前对PE放开怀抱的天津港保税区被业内称之为“PE监管最严的地方”。

　　事实上，天津港保税区只是天津市整顿PE乃至全国严格监管PE政策取向下，一个现实投射。

　　去年7月11日，天津市发改委印发了《天津股权投资企业和股权投资管理机构管理办法》(下称“天津PE管理办法”)，成为国内第一个针对PE监管的地方性法规。“天津PE管理办法”的一些规定让注册地在当地的很多PE机构有些始料不及，如机构投资者作为LP不应低于1000万元、自然人投资者出资额不应低于200万元等，PE在天津注册的门槛大大抬高。

　　今年2月，PE最为集中的天津滨海新区又出台新规，再次抬高了PE的门槛，一是PE基金管理机构最低注册资本为1000万元人民币，且应实缴；二是自然人作为股权投资基金或基金管理企业出资人时，需提交获其认可的信用评级公司出具的《出资人出资能力征信报告》，以便于工商部门审核出资者的收入来源是否合法合规，并通过独立第三方机构了解其后续出资能力。

　　一直以来，天津因其政策上的先行先试、税收优惠和一站式的注册便利等，成就了它与北京、上海等地相比吸引PE机构的优势，天津的PE注册门槛较低，一时成为了“PE天堂”。天津股权投资基金协会的数字显示，目前天津市带有“股权投资”字样的企业和管理机构约有2400多家，占全国同类机构的近半壁江山。

　　PE家数的迅速膨胀，数千家PE鱼龙混杂，问题也接踵而来。由于在全民PE热的带动下，全国各地PE传销等非法融资现象此起彼伏，曾轰动一时的“活立木非法融资案”引起了天津当地政府的重视。“活立木基金事件之后，天津滨海新区不断加强对区内注册基金的整顿与管理。”清科研究中心表示。

　　在阮班会看来，此前门槛太低监管过于宽松，造成了许多非法融资案件的发生。据他所知，政策出台前，大量PE钻政策空子，公司制基金出现虚假、抽逃出资的情况很常见，有限合伙制由于是承诺出资又没有严格的实缴资本限制，因此工商注册牌照往往被不法分子当成合法背书开展违法活动。

　　“求量”到“求质”

　　加强PE监管已经成为全国自上而下的政策取向。但不同级别、不同区域的监管部门对PE整顿的力度不一。国家发改委出台了强制备案的政策，而天津市在执行时制定了比国家发改委更严的措施(如提高LP门槛)，天津市滨海新区在执行中又制定了更严格的监管政策(如注册资本要求更高，自然人LP须提供第三方资信证明)，滨海新区下辖的天津港保税区又进一步在滨海新区的政策上继续加码，单独出台了文件。

　　实际上阮班会也并不认为目前的监管政策真正严格，据他了解，天津市股权投资协会下的数十家PE机构几乎都未受到影响。他曾在天津市去年出台新规定之前也参与了政策起草的调研。事实上，他还提出了更加严格的监管建议，比如对PE从业人员的资质进行认定，如证券从业人员、注册会计师等，但最终未能被天津市方面采纳。

　　不过，天津市发改委、天津市股权投资协会及天津业界受访时几乎都一致表示，天津市对于发展PE产业的决心并未改变，对于PE的支持态度也从未改变。但天津市对PE发展的思路却是由“求量”变成了“求质”。

　　“大型PE基金基本上没有受到任何影响，因为它们基本上都能够达到这些要求。”天津金诺律师事务所律师谢琼表示，目前大型基金进入天津基本上还是“一事一议”，原有的税收等支持政策没有变化。

　　PE业界的惶恐不安也引起了天津市的注意，尤其是对于去年《管理办法》出台之前就已经注册的PE机构，天津在3月6日给予了明确的政策指示。天津市发布了一个补充规定，明确要求实收资本达到2000万元的存量PE基金，LP只要出资达到100万元即可备案，而已有项目投资的存量PE，其备案条件并不强调2000万之限。至于存量股权投资企业的规范整改和备案工作，则规定在2013年9月1日之前完成。阮班会认为天津市给足了中小型PE基金适应和调整的时间。

　　但中小型PE基金依旧压力重重，在门槛不断抬高背景下，撤离成了最终的选择。未经证实的数字称此次受到波及的PE机构至少达到了数百家，锦尚汇富只是其中之一。

　　而就在天津大力整顿PE的同时，全国其他多个地方却伸出了橄榄枝，如锦尚汇富所迁往的新疆，就给予了该基金非常优厚的政策。通过自治区下辖的开发区管委会同锦尚汇富签订了为期10年的战略合作框架协议，其中包含退税优惠。而另一家在天津港保税区注册的PE机构目前也正在重点考察江苏的PE支持政策，该公司合伙人说很有可能会将其基金迁往江苏苏州吴中经济开发区。