PE寒冬逆势而起

自信打法不同

招商局资本之所以在PE寒冬背景下，依然底气十足，根本的原因还在于打法的不同。

纵观国内目前的大型风险投资/私募股权(VC/PE)机构，如深创投、达晨、九鼎，均在投资前端投入大量兵力挖掘项目，并在总部之外的多地设有分支机构，而目前的招商局资本则把精力放在中后台，把基础打牢。

事实上，国际知名PE机构如凯雷、KKR、黑石等，都有一个统一且强大的中后台管理体系。张天伟表示，要做一家大型的资产管理公司，这个平台必不可少。目前，招商局资本已经搭建起了包括统一的法律合规部、风险控制部、投资者关系管理、IT系统、行政后勤等八个管理部门在内的中后台管理体系。“这就像盖房子似的，如果只做一个二层小楼，直接在平地上开建就是了，但是要做一个一百层的话，地基就要挖得够深。”

而在设立基金方面，招商局资本新发起的基金将有精准的定位，设定了投资方式、投资行业和投资区域这三个坐标。“我们设立的基金从名称上就绝不会起类似"海外投资基金"这种宽泛的名字，所有基金都有精准的定位，医疗基金只做医疗，物流基金只做物流”，张天伟认为，更加精准定位的基金是未来的发展方向。

“虽然我们关注的行业很多，但会有优先排序，不会一开始什么都做。”张天伟表示，招商局所处的优势行业将是招商局资本优先发展的目标产业，具体重点关注的行业包括基础设施、物流、房地产(主要住宅以外的其他细分领域)、农业食品、金融服务、医疗医药、信息产业、高端制造、文化产业等。而以招商局资本名义发起设立的基金也将主要考虑两个因素：一是根据行业的发展寻找最佳的进入时机;二是根据细分行业，寻找具有经验丰富的核心投资人。

志在千亿规模的招商局资本被业内人士比喻为闯入PE战场的“大象”，但张天伟并不认同这个评价。

“其实我们完全不是大象，我们的规模并不大。”在他看来，招商局资本之所以需要千亿规模，是由于从事的业务决定的。“如果只是想专门针对Pre-IPO(上市前)项目的投资，百亿、千亿的规模绝对是太大了，但是要做真正的并购型投资，参与中国任何一个领域的领先型企业，都需要几十亿、甚至上百亿资金规模。”

张天伟表示，招商局资本希望在整个经济结构调整中，对行业整合、行业转型、行业重组能够做出贡献，这也是招商局资本现在所处的历史阶段里的最好机会，自然也会成为其基金未来的重点工作。“一个公司一定要知道自己做什么，不做什么。比如，早期的创投类项目肯定不是我们关注的重点。”张天伟说。

此外，据他介绍，以招商局集团这样大型产业集团为背景，招商局资本更看重的也将是通过私募股权投资深度介入到企业，通过参与企业运作创造更大的价值。“如果从投资市场的公开性来划分，招商局资本更注重的是非公开市场投资，并且是以创造价值为主的投资，而不是通过市场波动来谋利。”张天伟说。

“脱离实体经济以外的纯金融产品不是我们关注的重点，我们的重点是对高科技成长企业的直接投资，包括成熟的企业，或者需要重组、整合、拯救企业的直接投资。”张天伟补充说，PE的投资方式也不仅仅是股权投资，还包括结构性债券，债券投资基金将通过附加条款等方式增加在企业里的话语权和控制权。

在退出方面，招商局资本也将区别于其他PE机构。目前，国内主要PE机构的退出获利渠道仍然依靠被投企业的新股公开发行(IPO)，而张天伟则直言，“上市退出不是我们的兴趣点”。在他看来，退出的方式有很多种，上市只是实现价值的方式之一，PE机构追求的是通过产业整合和并购创造价值。

在投资人回报方面，招商局资本亦更显现出独特性。“我们为投资人提供风险调整后的资本回报率，而不是追求某个项目的内部收益率有多高。”

张天伟解释称，因为懂得收益越大、风险越大的道理，成熟的合伙人(LP)并不会寻求内部收益率最大化。一般而言，成熟LP在分配PE资产时，只愿拿出10%来追求30%以上内部收益率的基金，另外的90%则追求内部收益率在5%～10%之间的基金。“我们希望追求的东西跟投资人想得到的回报能有比较好的一致性，这样才称得上是优秀的基金管理机构。”张天伟说。