从去年底至今，A股IPO已暂停8个多月。“不能通过IPO退出，LP（有限合伙人）拿不到回报，再发新基金募资就很难。现在就卡在IPO上，一旦开闸，整个创投体系就能盘活流转起来。”北京一家大型PE机构的项目经理如是说。

    PE/VC渴望IPO开闸能带来的“甘露”。近期市场对IPO开闸的预期强烈，预计已过会的83家企业中有望诞生首批IPO企业。在这83家企业中，50家有PE机构支持，占比高达60%。这50家企业共吸引101家PE的142只基金进驻。

    创投募资额跌至谷底

    在境内退出渠道受阻、投资回报率下降的背景下，上半年创投市场募资额大幅下降。据清科研究中心统计，上半年我国创投市场共新募集基金51只，新增可投资于大陆的资本量为16.22亿美元。新募基金数同比下降64.3%，环比下降53.2%；新增资本量同比下降87.9%，环比下降67.1%。

    “募资总量跌至近5年谷底。目前富有家族及个人、企业LP仍是VC/PE市场LP的主要来源。”清科研究中心分析师罗玉表示，在宏观经济形势和VC市场不乐观的预期下，LP保持谨慎态度。募资难成为去年以来创投市场面临的最大难题，不少大牌基金同样存在无法如期完成募集的困境。在这种情况下，PE/VC机构暂缓新基金的设立。

    上述PE机构项目经理表示，他所在PE有多个项目正在排队等待IPO。“我们的项目仍以IPO为主要退出通道。现在整个PE行业都高度关注IPO开闸时间，首批发行批文不知会以什么标准确定先后顺序。如果以企业过会的时间为序，我们有项目排在前几位，应该能首批拿到批文。”

    VC/PE逾80亿投资折戟

    一些VC/PE的投资项目没能熬到A股IPO开闸。截至目前，今年终止IPO审查的企业达268家。据清科研究中心统计，在这268家企业中，有VC/PE机构支持的企业达109家，投资金额至少为84.48亿元。由于被投资企业终止IPO审查，这些投资无法通过境内IPO渠道退出。

    在这268家企业中，拟在创业板、中小板和上交所上市的分别为134家、97家和37家。清科研究中心分析师张琦表示，创业板终止IPO审查的企业数量较多，主要是因为根据证监会的要求，对于申报在创业板上市的企业，报告期内财务指标必须符合成长性要求，如果2012年业绩下滑，须立即撤回IPO申请，而相当一部分拟在创业板上市的企业2012年业绩下滑甚至亏损。

    张琦介绍，就行业分布而言，在109家终止审查的VC/PE投资企业中，机械制造业多达20家。例如，和鹰机电、瑞尔精密机械、吉林昊宇电气、天合石油集团汇丰石油装备曾获得多家VC/PE机构投资。农林牧渔和生物技术、医疗健康业各有11家企业终止审查，IT业有10家企业终止审查。

    对于投资时间早且有迫切退出需求的VC/PE机构，张琦建议，可以寻找上市公司或产业投资者收购被投企业，通过PE二级市场转让基金份额、同一机构新基金接手，要求被投企业管理层或股东回购。

    境外IPO回报率大幅下降

    一直以来，我国创投市场的主要退出方式是IPO，IPO暂停对于创投的退出有较大影响。在今年上半年海外上市的13家中国企业中，VC/PE支持的企业仅4家，分别是中国银河、兰亭集势、和谐汽车和英达公路再生科技。与2012年同期相比，VC/PE支持上市企业数量减少94%，融资额减少79.2%。

    就投资回报率而言，剔除兰亭集势253.33倍的账面回报率，上半年4家VC/PE支持的上市企业为背后的12只VC/PE投资基金仅带来2.59倍的平均账面投资回报率，较去年同期5.27倍的账面回报率下降50.9%。

    “从统计数据不难看出，VC/PE机构的IPO退出活跃度已回落至2009年同期IPO暂停时水平。”张琦表示，作为A股历史上第8次IPO空窗期，截至目前，此次IPO暂停已持续8个月，仅次于2005-2006年股权分置改革时长达1年的暂停周期。

    张琦表示，证监会日前发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见（征求意见稿）》，在此轮新股发行体制改革之后，IPO有望重启，83家已过会企业有望优先上市。罗玉认为，IPO重启将给未来创投机构退出带来重大利好。