脱胎于制造业，发展于互联网时代，以稳健著称的君联资本还需要更多的成功投资案例提升影响力

　　□本刊记者 陈庆春/文

　　在经历了两年的沉寂期之后，君联资本2014年迎来了收割季。

　　2014年12月29日，君联资本投资企业——高能环境(603588,股吧)登陆上海证券交易所[微博]主板，股票代码为603588。以此次发行价格18.23元计算，君联获得回报约为2.16倍，按照上市首日报收价计算，回报则约为3.11倍。

　　高能环境是君联资本的第31家上市公司，也是其2014年度第9个上市公司。这一业绩与其2012年和2013年两年仅上市一家企业的情形有天壤之别。在投资界“年初抢案子抢到年尾”的火爆行情下，2014年君联资本投资企业近50家。

　　截至《财经》(博客,微博)记者发稿，君联资本共有6期美元基金，3期人民币基金，总规模约200亿元人民币，共投资企业200家左右，迄今清算退出的公司约为20多家。在已经结清的两期基金中，年化收益率均在30%上下。2014年于香港上市的神州租车为君联资本更是带来了超30倍的回报。

　　在《福布斯》中文版2014“中国最佳创投机构”榜单中，君联资本位列第四，仅次于红杉、软银、IDG。而与此三者拥有海外背景不同的是，君联资本是地地道道的本土投资公司。

　　在清科集团的“2014股权投资年度排名”中，君联资本摘得VC(风险投资)50强第三名和本土VC50强第一名。

　　这也标志着市场对“稳健，低风险偏好，不看重短期利益，统一管理，团队作战”这一“君联式”投资的认可。

　　联想控股总裁、君联资本总裁朱立南接受《财经》(微信公众号 mycaijing)记者采访时评价近15年的努力说：“在投资行业里，现在的君联可能是一个叫得上名字的玩家了。”

　　脱胎联想低风险偏好

　　1989年－1993年朱立南曾在深圳联想任职，后出去干了个体户。1997年，已是百万富翁的朱立南再度被柳传志传召，这一次不只是被召回了联想，并且是从深圳拉至了北京。

　　“我不喜欢北京这个城市，也不喜欢这里的气候。”出生于苏州的朱立南这样告诉《财经》记者，但他相信柳传志可以给他一个更大的平台。

　　在联想，朱立南从企划办副主任一路快跑，干到高级副总裁。2000年，柳传志授权他主持老联想分拆为联想集团[微博]和神州数码[微博]。

　　在杨元庆获得联想集团、郭为拥有神州数码之后，柳传志认为朱立南也应该有自己的一片天地。柳传志回忆称，是朱自己提出要做投资。朱则称，是柳先提出的。两者一对，哈哈大笑。

　　彼时，只有IDG等少数海外投资公司在中国有尝试。直到2005年，红杉才进入中国，KPCB进入中国的时间是2007年，经纬创投[微博]是2008年。而柳朱二人已看到中国投资业的前景，一是联想自己在中国长大，知道创业者多么苦，需要投资公司的帮助；二是中国投资行业还没有自己的品牌。

　　基于这两点，2001年成立的联想投资(君联资本前身)便有了这样的原则：一定要为所投企业提供增值服务(比如管理、战略、资源建设)，一定要成为一个独立的投资品牌，不做联想的Corporate VC(协同投资公司)。

　　但与联想划清界限，在当时也只是一个理想。君联第一期基金的3500万美元，全部来自联想。拿着制造业用十多个点的毛利率挣来的辛苦钱，刚开始做投资的君联在每一项投资上都显得比别人慎重十分。

　　君联继承了联想稳健低风险偏好的基因。同时，中科院的背景令君联对科技企业异常敏感，先后投出了科大讯飞(002230,股吧)、绿盟、展讯、贝瑞和康优思达等一系列TMT、生物基因、健康医药公司。2008年，一期美元基金投资的科大讯飞在创业板上市，之后最高时市值接近300亿元，君联获得了30倍的投资回报；2014年上市的绿盟科技(300369,股吧)作为一期美元基金最后一个退出的项目，为君联带来了50倍的回报。

　　君联尤其重视企业的基本面。朱立南告诉《财经》记者，“市场即使再好，我们仍然要坚持以基本面为主的投资，而不是跟风。”君联追求的是每期基金都赚钱，而不是一期基金赚死、下一期基金赔死。为保证这一目的的实现，君联在公司架构上做了特殊安排。

　　大多数情况下，能够对一支投资基金产生制约的主要只是LP(有限合伙人)，而LP也甚少对基金公司在机制和管理上参与过多。君联资本的与众不同之处在于，虽然每期基金成立时注册的都是普通合伙制公司，但君联在此之上设立了一个投资管理公司，由该公司出面协调合伙公司的LP并作出决策。目前，该管理公司已非联想控股绝对控股，而是由基金管理人持有50%以上股份。

　　君联架构类似黑石，即：有限合伙组织形式，将创始人的无限责任与外部投资者的有限责任结合起来。在公司管理和运营时，创始人拥有绝对的投票权，普通单位持有者只拥有有限的投资权，也就是说对于普通单位持有者来说，其权益是与其股权不一致的。

　　这就是有限合伙制公司，但出于各种考虑，国内目前还没有这类公司。

　　与其他投资机构在分配资金收益时向明星投资人倾斜不同，君联奖励的是团队，每一个人都与有荣焉。正如朱立南所言，明星投资人可能会很快离开，但团队的稳定是基业长青的保证。

　　“我们要做有主人的企业。”陈浩1992年就已加入联想，是君联创始人之一，现任君联资本首席投资官，他对《财经》(微信公众号 mycaijing)记者做了进一步解释，“这是一个中西结合的产物，避免了合伙制的松散性。我们不希望一期基金结束之后这个企业就结束了。”

　　“稳健，低风险偏好，不看重短期利益，统一管理，团队作战”，已成为“君联式”投资的特点。

　　2012年，联想投资正式改名君联资本，朱立南升任联想控股总裁。联想控股业务包括：核心资产(联想集团、融科智地、丰联集团、神州租车、佳沃农业)，资产管理(君联资本、弘毅投资)，联想之星(孵化器投资)。朱立南转而负责联想控股整体上市，预计今年完成。

　　现在，君联资本一共有30多个LP，既有来自欧美市场知名的FOF(Fund of Funds)、养老基金、家族基金和大学基金，也有来自中国国内的社保基金、国科控股等，联想控股只是其中之一。

　　业内已很少有人将君联与联想相提并论，而君联自身亦常作为一个完全独立的投资机构，与红杉、IDG、鼎晖、华平、兰馨、老虎、DCM等合作，或形成上下游产业生态。比如2012年神州租车在美上市遇阻后，华平旋即向其投入了2亿美元。