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PE五虎竞技新三板 中科招商最大同创收益率第一

2015-5-13 6:38:52每日经济新闻 【字体:

  每日经济新闻(博客,微博)记者 赵阳戈

  一直以来,私募股权机构给市场以居于幕后的印象,而这一神秘面纱自去年九鼎投资(430719)登陆新三板之后,就被市场慢慢揭开。

  目前,在新三板的名单中,已经可以找到5家私募股权机构的身影,这些大佬有着怎样的商业模式?各自发展资金规模如何?拥有怎样的战绩?有了对手就会有比较,《每日经济新闻》记者为此做了如下梳理。

  中科招商体格最大

  如今,在股转系统中露面的私募股权机构已达到5家之多,分别为九鼎投资、中科招商(832168)、硅谷天堂、同创伟业以及明石创新。

  从公开信息看到,就登陆新三板的主体而言,明石创新设立最早,该公司设立于1999年11月22日,至今算来都快16年了,不过就体型上来看,尚为“幼虎”级别。明石创新公开转让说明书显示,该公司注册资本35.31亿元,第一大股东高少臣是第二大股东唐焕新的子女,两者合计持股明石创新76.59%股权。按照明石创新的介绍,截至4月27日,该公司共管理8只已有实缴出资且处于管理期的私募股权投资基金,按照认缴金额计算,上述基金的认缴总规模约为68亿元,其中实缴金额约为5.4亿元。2014年,明石创新归属于母公司股东净利润1.31亿元,基本每股收益0.15元,目前员工30人。

  相比之下,同创伟业、硅谷天堂、九鼎投资、中科招商这4家的体格就大了许多。资料显示,同创伟业设立于2010年12月27日,注册资本4000万元,控股股东为成立于2000年5月的同创投资,持有同创伟业37.5%股权。据悉,同创伟业在管基金和募集中的基金共21只,合计认缴资金约为113亿元,实缴资金约为81亿元。业绩方面,2014年同创伟业营业收入和归属于挂牌公司股东净利润分别为1.05亿元和3846.42万元,基本每股收益1.28元,员工70人。

  硅谷天堂和九鼎投资则分别成立于2006年8月23日和2010年12月10日,注册资本分别为5.5亿元和40.7亿元,2014年两者实现营业收入分别为3.71亿元和6.88亿元,归属于母公司股东净利润分别为1.45亿元和3.49亿元,基本每股收益则分别为0.30元和0.2元。据悉,截至3月31日,硅谷天堂管理的基金共计123只,基金认缴总金额为120.64亿元,实缴总金额为111.94亿元。九鼎投资截至2014年12月31日,按照认缴金额计算,公司管理私募股权基金总规模为310亿元,实缴规模214亿元。硅谷天堂的员工220人,九鼎投资截至2014年末员工490人。

  体格最为庞大的“猛虎”要数中科招商。该公司设立时间为2000年12月,是老牌PE。虽然中科招商在其年报中没有显示最新的基金规模数据,但其公开转让说明书中却显示,截至2014年8月31日时,该公司在管基金就已经有111只,基金认缴规模约607亿元,到账金额约274亿元,实际在管基金约252亿元。所以从认缴规模和实缴规模来看,中科招商暂列五者首位。2014年中科招商营业收入和净利润分别达到了9.39亿元和3.61亿元,年底时员工人数也达到了416人之多。

  同创伟业收益率暂居首

  所谓私募股权机构,即通过私募方式向基金出资人募集基金,将募集的资金投资于企业的股权,最终通过股权的增值为基金赚取投资收益,公司则向基金收取管理费以及管理报酬。管理的水平,自然要看寻找项目的眼光是否精准。《每日经济新闻》记者对比后了解到,要说退出项目的IRR(内部收益率,指项目投资实际可望达到的收益率),实际上这几家PE在伯仲之间,同创伟业略胜一筹。

  据公开信息显示,同创伟业管理的基金累计投资项目共194个,其中投资项目中退出41个,完全退出29个,已报证监会审核项目7个,目前在管的项目约153个,其所投资标的中,集中于大消费和大健康这两个领域,在退出项目中,涉及的上市公司有登云股份(002715,股吧)(002715)、佳创视讯(300264,股吧)(300264)、博彦科技(002649,股吧)(002649)等。据同创伟业测算,其完全退出的29个项目金额6.89亿元,退出金额18.04亿元,综合IRR达到35.97%。与此同时,同创伟业还测算了其在管项目的估值,综合IRR为28.05%。

  硅谷天堂方面,截至3月31日,公司累计投资项目共193个(不含FOF),其中82个项目已实现完全退出(包括10个直投项目),目前在管项目111个。根据该公司的测算,过往已经退出项目的综合IRR为31.08%,目前在管项目的综合IRR为28.66%。九鼎投资方面,其年报显示,截至2014年末,该公司所投资项目已经完成退出36个,退出金额38亿元,该36个已经退出项目的综合IRR为31.9%;在管项目193个,计算得到综合IRR为30.1%。而中科招商截至2014年8月31日的数据显示,其投资项目累计达233个,32个实现了完全退出,综合IRR为27.23%,在管项目201个,综合IRR为22.01%。

  至于明石创新,该公司投资倾向于大消费(大农业、大健康)和战略新兴行业,其管理基金累计投资项目共22个,目前完全退出了5个,当中涉及的上市公司有勤上光电(002638,股吧)(002638)和德力股份(002571,股吧)(002571)。由于其公开转让说明书中并没有给出综合IRR,所以暂无法与上述公司对比,不过上述两个IPO退出的项目,IRR分别为20.17%和101.97%。

  需要指出的是,各家PE的退出方式逐渐变得多样化,以前是IPO为主,现在通过新三板退出的也不少。最典型的比如同创伟业,虽然其194个项目中,通过新三板退出的只有1个,但是其已挂牌新三板项目有2个,拟申报新三板的就达74个,算下来,计划以新三板为退出渠道的项目占比高达约40%,IPO渠道居次。

  挂牌可谋LP退出和企业融资

  需要指出的是,一贯运筹帷幄的私募股权机构,从幕后走向台前,有着各种各样的考虑。

  比如说九鼎投资,在挂牌之初,曾推出一个定增方案,向138名股东共新增发行股票579.799万股,每股价格610元,需要指出的是,这次大多数发行对象为公司管理的基金的出资人(即原有LP,有限合伙人),通过认购增发股份,原有LP持有的基金份额将兑换成九鼎投资的股份。对于这种做法,有接近公司人士曾指出,“换股”模式,是公司与LP双方协商的结果,部分基金出资人希望与公司一起成长,并持有公司股份;根据公司的业务发展规划,也更愿意接受未来有较大价值增长的基金份额;另外,随着新三板流动性的改善,基金份额换成股份,也可以改善LP的流动性。显然,这种创新做法,给LP多提供了一条退出的渠道,而这或也是九鼎投资挂牌的原因之一。

  另外如中科招商在2月份挂牌时,即刻向32名投资者发行了2.79亿股,实际募集资金50.3亿元,其中,个人客户11名,认购规模12.6亿元,占比25%;机构15名,认购规模21.2亿元,占比42%;产品6只,认购金额16.2亿元,占比32.2%。之后的4月份,中科招商再抛定增方面,计划募资不超35.1亿元。5月4日,中科招商再一次抛出了募资10亿元的计划,由此,中科招商挂牌以来的募资计划规模就达到了90亿元之巨。显然,新三板这个平台,成了中科招商最重要的资金补给渠道。

  借助融资功能的,并不仅是中科招商一家。《每日经济新闻》记者注意到,九鼎投资此前也推出过另一个定增计划,融资22.5亿元壮大资本,明石创新也有消息称其登陆新三板的同时将展开定增,募资金额不超过70亿元。

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