一位外资PE人士分析，PE、VC纷纷做基石投资、乃至做PIPE投资(投资已上市公司)，其背后的原因都是目前PE、VC竞争过于激烈的后果，目前所有二级市场的股价皆走低，一级市场的估值仍未显著下降，这种情况下，PE、VC没那么多好项目，不如去投一级半、二级市场，价格低不说，流动性还胜出。

今年上半年，多家知名基金都做了PIPE投资，现在PIPE投资已成为常态。据清科集团统计，近11月，就有11家A股上市公司的定向增发有PE机构参与，后者共投入31.23亿元人民币。其中，光大金控和凯石投资非常活跃，都参与了多家上市公司的定向增发。

流血上市的背后：聊胜于无

前述外资投行人士并不认为此刻的香港市场叫“阴云密布”，他认为，在美国市场目前还对中国企业紧闭大门的情况下，香港还能发出这么多中国概念股，已经非常不错了。

一位外资基金合伙人分析：“企业上市有成本，不会因为募资差个百分之十、百分之二十就不上市了。看起来上市的企业都在定价区间下限发行，但下限也是企业家能够接受的价格。对于企业家来说，往往更看重成功上市融资，获得下一步发展所需要的资金。此外，上市对激励士气亦大有帮助，一般企业的高管多有股权激励，上市了，他们手中的股权至少是有市价、未来可流通;如果不上市，那些就是一张纸。”

上述合伙人指出，如果是他投资的企业，面临此当口，也是先看企业是否迫切需要钱发展;如果需要钱，要么上市，要么他们机构再投资，但对于企业家来说，上市发行价格再低，也比私募价格高;对于私募基金来说，自己投资的企业上市，总比不上好。权衡下来最好的解决方案，往往还是企业上市更能达到多赢的结果。

一位在香港的投行人士指出，12月上半月，多家企业扎堆上市，主要原因是要赶在今年上市。在香港上市，一般多由承销商的分析师先去见各机构，进行为期一周的“预路演”，随后才由企业管理层去做真正的路演，这一过程又要一周半到两周。对于国际机构而言，圣诞节是大假，圣诞节前两周基金的人就陆续开始放假。再晚一些，企业就无法路演了，自然更没法上市。

必须赶在年前上市，背后跟今年香港联交所规则微调有关。今年过聆讯的企业，如果要明年才上市，就算没过6个月期限，也必须由联交所再审阅。这一过程虽不难，却会拖时间。况且明年一季度有春节，很多买港股的国际机构，实际上是其在香港的分支机构，所以春节前后也不是路演的良时。再往后推若是过了6个月，企业则必须重新排队聆讯。

综上可知，虽然叫价不高，对于企业的股东来说，上市比不上市好，早上市又比晚上市好。故港股出现了一个聊胜于无的“窗口期”。