VIE大地震 VC/PE严阵以待

2011年6月，为争取中国央行颁发的第三方支付牌照，马云单方面中止旗下支付宝的协议控制关系，支付宝股权从阿里巴巴(行情,资讯,评论)集团旗下全资子公司Alipay转为全内资公司。

此后，这一曾被大批中国互联网公司仿效的海外上市渠道(VIE)被推到了舆论的风口浪尖，成为被争论的焦点。9月，随着VIE大讨论的不断升级，坊间传闻，一份以“要求政府采取行动取缔VIE”为内容的内部报告正在业内不胫而走，一时间，监管层对VIE的态度转变令与之相关的利益集团岌岌可危。

至今，VIE或遭取缔的可能性犹存，为之惶恐不安的不仅仅是那些准备采用VIE方式赴海外上市的企业，更有大批在华掘金的外资VC、PE。

点评：毫无疑问，作为监管层，将VIE等事宜纳入监管体系是规范运作的必要一步。

如今，大多数外资VC、PE对VIE监管一事都报以静观其变的态度，他们并非无以应对，据记者了解，采用过桥贷款或债转股的方式投资、争取更多运用人民币基金展开投资，甚至将获得审批变成向企业注资的前提条件等都将成为外资VC、PE们的应对之策。

新天域和深创投

年内最大赢家

2011年，二级市场表现低迷，加之IPO节奏放缓，VC/PE机构退出表现较2010年有所回落。

据清科数据显示，今年，PE退出账面回报倍数最高的案例为新天域资本退出华锐风电(601558)，退出回报倍数180.00倍，以企业上市发行价计算，华锐风电上市时新天域所持股份价值108.00亿元人民币。而VC方面，年内IPO退出案例数量最多的机构为深圳市创新投资集团有限公司，共有11家企业实现上市，平均账面回报倍数5.73倍。

点评：由于二级市场的低迷，特别是创业板市盈率的降低以及上市后破发频频，导致机构退出后的账面回报倍数明显下降。创业板的造富神话逐渐消失，而创投机构要想通过IPO退出获得巨大财富的梦想随着投资理性的回归而将破灭。

人民币基金

成创投绝对主力军

据清科数据统计显示，人民币基金依然占据绝对主导地位，323支新募基金中295支为人民币基金，占比为91.3%，募资总额198.02亿美元，占比为74.8%，相比2010年全年人民币基金规模61.5%的占比，领先地位进一步巩固。

据了解，2011年前11个月中新募集美元基金仅28支，占比为8.7%;募资总额66.55亿美元，占比25.2%。尽管美元基金募集举步维艰，但仍有诸多知名外资创投年内完成新的美元基金募集，包括兰馨亚洲、联想投资、启明创投、北极光创投、凯鹏华盈、金沙江创投、经纬创投等机构。而本土创投如深圳创新投、中科招商、硅谷天堂、上海永宣、中国风险投资、江苏高科投、高特佳等活跃本土机构均各自完成多支人民币基金的募集。

点评：由于LP群体的扩容，人民币基金不断壮大已经成为事实，这一点有来自国家政策的支持有关，也与全国各地发起的地方政府引导基金有关，而“红色资本们”在全国纷纷成立基金，加上鼎晖创投、德同、DCM、KPCB、优点资本等外资VC也相继设立并募集了人民币基金，这些都是导致人民币基金壮大的要素。

“私奔” 事件让PE“公开化”

2011年5月16日，鼎晖创投合伙人及创始人之一王功权通过微博宣布“放弃一切，和王琴私奔”，而这一事件的发生，让一直隐秘的PE行业浮出水面，当大家都在笑谈“私奔”事件的同时，LP如何判断与处理GP团队的稳定性风险，也引发了业界的热烈讨论。

点评：作为创投行业的知名公司，鼎晖创投在王功权“私奔”事件下显得尤为被动，虽然在第一时间内找人接替王功权的职务，但是影响已经无可避免。于是乎，就有PE圈子内的人开始抱怨，一个人的私奔影响了整个行业的声誉，伤不起。GP管理人的动荡将关系着团队的生存，私奔所付出的代价不小。