时代周报：对PE市场下一步的发展的预期如何?

王立：总结为4个特点。首先，Pre-IPO机会仍在存在。30年中国经济的高速发展造就了目前大批优质企业的存在，它们都需要在资本市场上实现证券化。同时由于国内资本市场的发展缓慢，大量的企业都没有实现这个证券化过程。到目前为止，国内沪深交易所A股上市企业一共才2000多家。以中国目前的经济体量，对比美国、日本的资本市场，正常情况下上市企业应该在6000-8000家，如果加上OTC场外市场，应该超过万家。所以，还有大量的，符合上市条件的企业迫切地等待上市。市场也侧面验证了这一点。虽然现在是全面PE年代，投资机构众多，但是还没有听说哪家机构找不到项目，出现项目荒的。对于PE而言，这是一个黄金年代--不需要精心培育，不需要漫长等待，只需要去收割30年中国经济的成果就好。

新跑马圈地时代的来临。现在PE市场很好，项目很多，大家蜂拥而上，形成了新一轮的跑马圈地，与上世纪八九十年代的产业时代的跑马圈地有些类似，但是手法上已经大相径庭。正如引言中所述，之前是占山为王，比较粗犷，但是现阶段的PE投资只能是参与式的。就像一个成熟的果子，别人只能让一口出来，不能想着全吃了。待进入之后，培养好感情，再可以做一些PE高级阶段事情(并购重组)。

在当下，PE机构应该积极的进入市场，做好投资组合，先把资源占住，然后在徐图发展。当然，也要有自己核心的打法和策略。否则只能赚一些机会主义的钱，形不成长远发展所需的核心竞争力。可以大胆预测，未来PE机构中的佼佼者一定是现在在行业深耕或者区域深耕的人。从本质上看，深耕只是手段，目的是绑定一批未来具有潜力的合作伙伴和资源。

PE机构分化，细分市场为王。在这一轮PE热之后，市场上的机构会形成分化。如果中间再有一轮金融危机，这种分化会更快。PE市场也有赢者通吃的属性。未来，大部分机构会消失，少部分找到自己细分市场，形成独特竞争优势的机构会发展起来。现在已经有这种趋势。当下市场貌似乱哄哄，但是实际上还是有脉络可寻。以项目大小简单划分之后，会发现两个阵营泾渭分明。一部分只看大的，以质取胜，而另一部分则专攻中小项目，以量取胜。这和目前券商投行领域形成的中金中信做大项目，国信、平安、广发等做中小项目的格局颇有几分相似。

未来往两头发展。再往后，市场过了Pre-IPO为主的阶段之后，就将迎来高级阶段，也就是往PE产业链的两头延伸。一头是扎进行业里，对某个行业进行精耕细作，进行风险投资;另一头则是对市场进行梳理，优化组合资源，进行一些并购重组的事情。这个在美国这样的成熟市场里，已然如此。一方面硅谷集中了一大推天使、风投，另一方面KKR，凯雷主要做一些并购和重组的大单子。

PE市场的火爆更意味着过去30年跑马圈地时代的结束，参与式发展时代的开始。国内过去30年的发展是一个跑马圈地的时代。过去计划体制下国有企业的僵化为民营企业留下的大量的市场空白。民营企业的发展有点类似于圈地运动，有先到先得的意味。同时，在旧有计划体制下，存在着大量的结构性无效率，只要打破这些结构上的无效，就能够占据发展先机，进而赢得市场。这在很多国企或者集体企业改制过来的企业身上体现得尤为明显。不过，时至今日，国内市场各个主要行业，该瓜分的基本已经瓜分完毕，已经不存在大的空白性机遇。下一波中国的机遇在于随着经济结构的进一步改善而带来的行业性机遇。但是，现在进入这些行业并不能简单以粗暴的圈地方式，而应该以参与式的方式。复星在这方面已经走在前面。在看好医药行业的前提下，复星对多个医药企业进行了参股式的投资。先谈恋爱再结婚，先参与再控制。例如，对金象大药房从参股到控股的华丽转变，可以为复星的这种策略做一个注脚。