监管部门

减速慢行!

私募

“请问您最近股票做得怎么样?我们是一家私募股权基金，您有兴趣吗?”股民老张近来经常接到这样的电话。对此，老张的第一反应就是“不感兴趣”，然后果断挂机。他认为，尽管很多消息表明某些私募基金为投资者的赚钱能力很强，“但总感觉这是投资者很难掌控和监管的一个灰色领域”。

不过，近期多家私募股权基金表示，国家发改委正在对投资者心中的这一灰色地带做出明确的监管要求，今后，私募股权基金出资人的门槛或将提高。

机构或成PE主要投资方

私募股权投资简称“PE”，是指通过私募形式获得资金，对企业进行股权投资，通过上市、并购或回购等方式出售股权获利。PE比较集中出现在企业的扩张期和企业上市之前。

业内人士表示，很多私募股权投资基金的赚钱路径，就是在企业上市之前“突击入股”。在企业成功上市后，从公开资本市场出售股票实现获利退出。曾有统计显示，投资于创业板和中小板的一些PE机构，最短能在不足一年的时间，就获得七八倍的账面投资回报。

去年，国家发改委出台了首个全国性股权投资私募股权企业管理规定，要求资本规模在5亿元以上的各种基金类股权投资企业，必须申请备案并接受备案管理。近期，有消息称，发改委召集多位PE、VC负责人沟通及征询意见，相关机构表示，发改委“建议单个投资者对股权投资企业的最低出资金额不低于1000万元”，而这是首次规定PE出资人的下限。业内人士称，此举或将意味着，中国私募股权投资基金发展，开始进入制度化的轨道。

有私募股权机构人士透露，设定出资下限实际是对出资人进行洗牌，未来将以机构出资人为主，散户出资人或淡出。

调控风险是政策引导方向

“股权投资往往伴随着高风险。”中国人民大学金融与证券研究所李永森教授认为，由于股权投资是一种风险相对较高的投资方式，股权投资企业的资本通常只能以私募方式向特定对象募集，以确保只有具备较高风险鉴别能力和风险承受能力的机构投资者和专业的个人投资者才能参与。

但是，目前我国一些股权投资企业，通过举办论坛和变相广告的方式进行资金募集，使一些不具备基本风险鉴别能力和承受能力的普通投资者也被卷入其中。

事实上，股权投资通常需要经历若干年的投资周期，有的企业运作近10年还没成功上市，所以投资于企业发展期或成长期，如果所投资企业最后没能成功上市或者经营失败，私募股权基金可能血本无归。因此，监管层对此进行规范和引导，设定最低投资门槛，目的就是调控和防范投资风险。

投资回报水平逐年下降

清科研究中心统计显示，今年1月13日国瓷材料成功登陆深圳创业板，也为其背后的PE机构龙柏宏易带来丰厚收益。有数据显示，龙柏宏易资本集团旗下的中科宏易和中科龙盛，账面回报倍数达到了30.09和13.09。但市场上的激烈争夺，也正在降低PE的投资回报率，2011年中国PE市场平均账面回报率约7.22倍，而2009年、2010年中国PE平均账面回报率是11.40和8.04倍，回报水平已呈逐年下滑态势。

业内专家表示，发展私募股权基金，原本的意义是有利于发展直接融资，减少市场的流动性过剩和信贷扩张压力，对优质企业起到培育上市作用，提高企业的竞争力。但现在，部分私募“前期突击入股，后期迅速变现”，使私募基金成为实现暴利的投资手段。因此，李永森教授建议，资本退出比资本进入更应规范，监管部门应进一步延长私募股权基金的退出时限等，以使私募基金能够承担企业成长过程中的风险。

“随着发改委下发一系列关于股权投资企业规范发展的文件并召开会议解读相关规定，可以看出2012年PE行业监管收紧已经成为必然趋势。”清科研究中心分析师傅喆认为，2012年应是中国私募股权投资机构的“生死攸关”之年，行业监管力度加强，但机构或可借此机会修正自身快速发展下忽视的规范运作问题。