近日达晨创投宣布3月底正式完成设立一支早期投资基金——达晨恒胜基金，规模为3亿元。基金期限“8+1+1”年，主要投资新材料、节能环保、高端装备、移动互联网等领域。日前肖冰在接受投资界专访时表示：“希望能找到一些爆发力强、具有革命性技术的企业。这支基金只投资100公里范围内的早期项目。”

    LP日渐成熟支持GP投资早期项目 寻找爆发力强的企业

　　实际上，2006年之前达晨创投曾设立过一支偏早期投资的基金——达晨创业一期基金。当时由于缺少全流通市场，达晨创投选择的项目大多为早期，这只基金曾成功投资同洲电子、拓维信息、和而泰等企业，并顺利退出。其中最负盛名的为，2003年达晨创投投入1000万持有同洲电子10%股份，2006年5月31日，IPO开闸后第二单同洲电子上市，达晨创投账面收益达到2.2亿，获得了超过22倍的增值收益。

　　自2006年以后，达晨创投募资规模逐步扩大，项目标准逐渐以成长型企业为主，也包括一些中后期的成熟项目。

　　“前几年，达晨创投在早期项目方面的投资，主要以GP自己出资为主，还没有形成系统和规模，”肖冰称，达晨创投基金规模做大后，由于LP性质和基金期限的限制，很难用基金的钱进行早期项目的投资。

　　但现在情况有所不同，肖冰认为，目前设立早期基金时机相对成熟。“LP有非常强烈的意愿，早期基金的募集大部分是达晨创投以前的LP”，肖冰透露，除之前LP出资外，另一部分由上海市政府引导基金出资组合而成。

　　“LP越来越成熟，他们对市场的变化也逐渐了解，通过投资达晨创投之前的资金已经获得了一部分回报，他们也希望再将一部分资金投资到早期项目中。”肖冰介绍，达晨创投的优势还是做早中期投资，投资人也希望能发挥达晨创投的优势。

　　在团队构成上，达晨创投也一直注重产业背景人才的储备，包括新材料、生物医药、装备制造、移动互联网等领域，单在新材料领域就有多位曾从事研发的博士。“早期投资更需要专业上比较强的人才。”肖冰称。

　　达晨恒胜基金主要投资领域包括新材料、节能环保、高端制造、移动互联网等，除了看重项目的质量和团队等方面，肖冰有其独到的选择方式。“起初只要有客户和订单，技术验证是可成立的，就可以进行投资。不一定要等到企业盈利或者有收入。”肖冰称。

　　对于达晨创投之前投资较多的的文化传媒、现代农业、消费连锁等行业，肖冰认为更适合做中后期投资，暂时不会考虑早期投资。在他看来，早期项目方向更希望能找到一些爆发力强，具有革命性技术的企业。

　　移动互联网创业要思考逻辑 3-5年内应实现盈利

　　目前达晨恒胜基金已经完成了两家项目的签约，一家是移动互联网企业，另一家是卫星天线的装备制造企业，主要应用于卫星接收设备等。分别单笔投资约1000万元人民币，未来单笔投资规模为500-3000万元之间。

　　肖冰透露，这家移动互联网项目当月收入在行业中已经排到前三名，并且发展速度比前两名更快，今年年底有望成为行业第一名，并实现盈利。“之前达晨创投投资了多家移动互联网公司，相对有经验。这类企业相对草根，不一定会做的很大，但一定是踏踏实实赚钱的。”肖冰称。据了解，目前达晨创投已经完成移淘、梦龙移通、机客网等移动互联网企业投资。

　　移动互联网目前有多种商业模式，例如移动游戏、移动社交、移动IM等，肖冰指出，移动互联网一定要在逻辑上有很好的思考，商业模式未来是否可以做大？如何盈利，何时能盈利？“不能只是单纯的烧钱，要把盈利的逻辑思考清楚，趋势要让投资人看的明确，VC/PE才能出手投资。”肖冰对移动互联网企业盈利的时间点定为3-5年。

    早期传统项目50%以并购退出为主 未来民营企业将走向整合

　　业内普遍认为，在装备制造领域，中国经过长时间的积累，很多技术的进口替代机会已经出现。例如新材料，节能环保等方面的主力就是进口替代。肖冰认为，新材料等技术已经具备了很大的市场，要看到有哪些技术可以替代国外相对垄断的技术。

　　对于早期项目，IPO渠道退出相对困难。肖冰也坦言，早期基金投资的项目中50%未来将以并购退出为主。“并购未来会是一个大方向，这个进程也取决于IPO市场，当企业很难过会，或者发行价很低，企业就会考虑以并购为退出方式，而且可能比IPO价格还高。”肖冰表示。

　　另一方面，肖冰指出现在的民营企业家二代不愿意接班也是企业被收购的原因之一，而且越来越明显。“未来没有那么多企业去IPO，中国的民营企业更多将走向整合。”肖冰称。

　　谈及近期投资市场中被热议的二级市场基金时，肖冰表示，目前达晨创投没有这方面的考虑。“这应该更多是一种补充，不是我们的主要战场。长远来说可能会有机会，下一支基金我们可能会在条款上留下一定的灵活性，但最近两年应该不会考虑。”肖冰表示。

　　投资100公里以内的早期项目与创业者关系处理很微妙

　　在投资早期项目中有另一类活跃的投资人，他们就是天使投资人。他们中一部分以出资快、流程短等著称。当被问及机构投资者是否会有压力时，肖冰指出，早期项目更多不是钱的问题，更多是看如何能为企业帮忙。

　　同时他也透露，在与早期创业者沟通时，创业者更看好达晨创投过往的投资项目是否可以与之结合。例如已完成投资的卫星探测企业，在达晨创投投资前已有多家机构与其洽谈，当时达晨早期基金尚未设立。但这家企业看好达晨创投的广电背景，最终等待达晨创投早期基金启动后完成投资。

　　对于如何帮助早期企业的发展，肖冰建议投资人要与企业保持适当的举例，关键在于企业家团队是否足够强大。“要与企业保持密切的跟踪，也不能替他管所有的事情。所以早期项目的关系处理是非常微妙的，因为变数很大，更加需要紧密的联系。”肖冰坦言这个尺度很难把握。

　　关于如何解决与企业家日常联系的问题，达晨创投在投资距离上做出了明确的限定，只投资100公里范围内的早期项目。这样与企业日常沟通和了解更加畅通。由不同的项目负责人牵头，进行团队协作。肖冰解释，“早期项目相对耗费精力，我们不会投资很多项目，会精选后花大力气去服务企业。”