随着新股破发潮的泛滥，机构参与询价的动力越来越弱，甚至出现“抬轿”机构都难请的境地。八菱科技(002592.SZ)因询价机构不足而中止发行的事件爆发后，多名券商业内人士表示，投行竞争将进入更高层次的综合实力竞争阶段，中小券商的日子更难过了。今后中小券商除了死撑之外，寻找外资投行合资将成为更现实的选择。

券商相互“帮衬”询价

“八菱科技是个特例，但4、5月份以来，找询价机构凑数成为券商资本市场部门的一项重要任务。”熟悉IPO市场的一位阳光私募机构负责人告诉《第一财经(微博)日报》记者，“去年券商资本市场部门还很吃香，很多机构求着他们，希望能参与其增发或者网下询价。今年以来，形势顿时扭转，资本市场部需要求爷爷告奶奶找人帮忙凑数。3月份以来，至少有4个IPO项目的投行热情邀请我们参与询价，但我们只对两家公司感兴趣。”

公开资料显示，近一个月以来的IPO项目，询价机构数较去年同期明显下降。最近招股的万安科技(002590.SZ)参与询价的机构只有24家;史丹利(002588.SZ)询价机构数量更少，只有22家。部分公司询价对象虽然超过20家，但从参与程度看，部分机构存在“帮衬”的嫌疑。

券商同行之间相互“帮衬”在近期的IPO发行过程中已成为惯例。以中签率创下新高的双星新材(002585.SZ)为例，传统询价主力基金公司只有3家参与，而参与询价的券商却达到8家，其中国泰君安、中投证券、中天证券、湘财证券都只申报了30万股，“友情赞助”的痕迹较为明显;另有一家券商东兴证券虽然申报数量较高，但报出了26.5元/股的“地板价”，其申购的真实意愿也值得斟酌。除了同行帮衬外，保荐机构光大证券还自主推荐了11家机构参与询价，这些机构除江苏瑞华、上海证大申报数较多外，其余9家机构都只申报了30万股。类似的情况也发生在国泰君安保荐的史丹利身上，其22家询价机构中有5家券商，包括东方证券、广州证券、渤海证券、国都证券、湘财证券等。

中小券商之痛

在投行业内人士看来，八菱科技询价过程中，民生证券肯定也主动“求助”了，最终仍出现询价对象不足的情况，体现中小券商调动资源方面的欠缺。而双星新材、万安科技、史丹利等公司IPO询价对象数量“涉险过关”，则体现了大型券商的优势。

最近一两年，受益于中小板、创业板项目储备较多，民生证券投行业务表现突出。Wind资讯统计显示，去年民生证券完成了7单IPO保荐项目，列行业第十四位。这7单保荐项目给民生证券贡献了2.6亿元的收入，甚至超过了一些大型券商，包括银河证券、国泰君安、申银万国、华泰证券等巨头。今年以来，民生证券以5个IPO项目挤入行业前十，与广发证券并列第八位，而民生证券今年2.47亿元的承销、保荐收入却远超过广发证券的1.46亿元。

业内人士指出，投行业务一枝独秀，但综合实力较弱，一旦市场“冰冻”，“首单新股中止发行”发生在民生证券身上就不足为奇了。

华东某券商一位董事总经理坦言，八菱科技发行被迫中止，既是保荐券商之殇，也昭示了中小券商之痛。事件或将引发投行业重新洗牌，一些强势券商未来将更容易得到IPO企业的认可，而中小券商尤其是资源有限的券商则可能会被抛弃。

合资券商大行其道

面对竞争日益激烈且不断升级的投行大战，中小券商们除了苦撑之外，现实的选择是“攀上高枝”，和境外知名投行成立合资公司。

国内的合资券商始于1995年摩根士丹利与中国建设银行共同成立的中金公司，首批合资券商的代表还有中银国际。第二批合资券商包括瑞银证券、高盛高华、财富里昂、海际大和、瑞信方正、长江巴黎百富勤、中德证券等。

去年底以来，国内开始第三波合资券商潮。去年末，华英证券(苏格兰皇家银行和国联证券合资)、第一创业摩根大通、摩根士丹利华鑫三家合资券商相继获批。华英证券已于今年5月30日挂牌成立，而第一创业摩根大通、摩根士丹利华鑫两家合资券商也已完成工商注册登记，预计将于6月挂牌。6月2日，花旗银行与东方证券签署合作协议，宣布将成立合资券商。