虽然经历了一波破发潮，但证券公司的投行生意仍旧繁忙。投行业务对证券公司的利润贡献大，但让投资者很“受伤”，令发行人“爱恨”交加……投行的生意经下半年还好念吗?

业绩贡献大 投行业务成“摇钱树”

在今年券商行业的收入中，只有投行业务是增长的，其他业务都不同程度地出现了下降。投行业务成为今年券商盈利增长的“法宝”。

统计显示，截至7月18日，今年累计有176只新股上市，合计融资额超过1746亿元。不仅是新股发行“给力”，再融资与公司债也比翼齐飞。截至7月18日，今年共有112家公司发布了公司债募集说明书，而去年同期只有56家。截至7月18日，今年共有31家上市公司发布了公司债券募集说明书，募集金额高达693.1亿元，而去年全年只有18家。加息之后，银行贷款成本升高，企业发债的成本逐渐低于银行贷款成本，成为吸引上市公司发债融资的原因之一。

“今年我们的项目还是挺多的，大家都在到处出差，非常忙，估计还得再招人。”在上海一家拥有四五十名保荐人的大券商工作的某投行人士表示。

地处华东的某券商投行部负责人最近又开始招人，在专业论坛发了招募帖子后，两天内就收到50多份简历。他表示，在这些有经验的准保荐人当中，他已经迅速筛选出10名，预计这些人将很快“转会”来上岗。在繁忙的背后，投行部门底气十足。“今年我们的利润贡献大增，已经超额完成公司的任务。”

中国证券业协会公布的数据显示，今年上半年证券承销与保荐及财务顾问业务净收入132.77亿元，而去年同期为115.95亿元，同比增长超过一成。同时，整个券商行业上半年累计实现净利润260.54亿元，比去年同期的293.02亿元下滑超过一成，盈利下降的业务主要是经纪业务和投资业务。

这一行业特征在多数券商身上得到印证。例如，东方证券上半年承销业务净收入2.8亿元，同比增长69％。即使是一些小券商，今年的投行业务增收也不差。例如，日信证券上半年证券承销业务净收入为5220.38万元，同比大增3.24倍。由于大小券商均有收获，投行业务并未像预期一样加速向大券商集中。相反，自2008年以来，前十大券商在投行市场上的份额不升反降。

“国内投行还没有形成绝对的核心竞争力。”在某大券商投行业务老总眼里，当前国内这么多券商都在做投行业务，本身就说明了这一业务并非高端，不少还是依靠保荐通道，因此，即使只有两个保荐人，小券商也会保住投行部门。

破发潮过 下半年变数犹存

在投行生意火热的背后，上半年新股发行中签率太高、发行失败和超募规模缩水等暗流涌动，在企业与投资者的抱怨和压力之下，券商无法轻松，下半年投行业务仍存变数。

在今年发行的176只新股中，63只上市首日破发;如果按照上市后10个交易日计算，则有70家破发;如果按照上市后3个月计算，破发数量扩大到76家。直到7月1日比亚迪上市时，上半年汹涌的破发潮才开始改变。

“我打算认亏出局，这是一只很烂的新股。上市破发时就应该卖掉。”一位懊恼的投资者表示，申购上海绿新后，一直拿在手上，但一直很受伤。

“我们本来就不愿意调低发行价。”一家刚发行了新股的创业板公司老板也有抱怨。在他看来，当日涨幅充分说明投资者的认可，保荐机构此前的担忧纯属多余。发行人与投行间的爱恨矛盾历来就存在，今年当当网CEO李国庆与“大摩女”的网络PK就是集中体现。

与投资者和发行人的抱怨相比，破发潮对投行的定价能力无疑形成考验，也让一些保荐人心有余悸。前几天在上海路演的一家券商当天一直盯着盘面，“如果尾盘不破发，我们这单就算成功了。”随着破发潮汹涌甚至出现新股发行失败的案例，一些保荐机构说服发行人压低发行价，创业板新股的市盈率也一降再降。

此前有统计显示，机构的打新资金从2月份的5309亿元急剧下滑至5月份的178亿元。作为投行IPO项目收入来源之一的超募收入也在不断萎缩。今年上半年平均每单IPO的超募资金为5.6亿元，较去年减少0.6亿元，超募比例也由去年的平均192％下降至158％。

即使市场行情好转，破发潮渐退，投行仍旧不能安心。据统计，截至7月19日，发审会未通过或取消审核的IPO申请共有44单，不仅有中小板公司，也有主板公司，涉及的承销商既有大券商，也有中小券商。

深圳一家大券商因每发一个新股都遭遇破发，被冠以投行“破发王”之称。业内人士评价称，今年这家公司是典型的赚了钱，却没有赚到市场声誉。言下之意，下半年投行不光要赚钱，更需要为名誉而战。