Facebook拟IPO融资50亿美元

往日的名牌大学辍学生，转眼间蜕变成身家百亿的商界领袖，如此的造富神话再一次在美国硅谷上演。

美国时间本周三，Facebook正式向美国证券交易委员会(SEC)提交上市申请，交易代码为“FB”，最多融资50亿美元，由摩根士丹利担任主承销商，未公布发行价区间以及最终上市交易地点。

Facebook将创下全球互联网公司上市融资新纪录。其创始人扎克伯格(Mark Zuckerberg)拥有Facebook 28.4%股权，根据二级市场对Facebook 800-1000亿美元的估值，扎克伯格的个人账面财富将达到227-284亿美元。

每用户年营收4.39美元

扎克伯格是美国硅谷造梦的典范。2004年，就读哈佛大学本科的扎克伯格创办Facebook，并最终因为网站大受欢迎而决定辍学，迁移至加州硅谷专心创业。8年后，造梦成真，荣登财富殿堂，扎克伯格却在给投资者的公开信中阐明，“Facebook的创建目的并非成为一家公司。它的诞生，是为了践行一种社会使命：让世界更加开放，更加紧密相连。”

扎克伯格表示，Facebook“始终将自己的社会使命、正在开发的服务以及用户放在首要地位”，而这对于一家上市公司而言，可谓“不走寻常路”。他点明了Facebook的三大愿景，包括“巩固人与人之间的联系”、“改善人们与企业和经济体系的联系”、“改变人们与政府和社会机构的联系”。

根据其招股书，截至2011年底，Facebook拥有8.45亿月度活跃用户(MAU)，4.83亿日均活跃人数(DAU)。2011年，Facebook总营收为37.11亿美元，归属于A类和B类普通股股东的每股摊薄收益为0.46美元，净利润为10亿美元，净利率27%。

圣母大学金融学教授Tim Loughran分析称，根据上述数据，Facebook每用户营收仅为4.39美元/年，或37美分/月。但若以二级市场估值上限1000亿计算，Facebook的估值已达到2011年净利润的100倍。

其中，在营收构成中，Facebook 2011年广告营收为31.54亿美元，支付及其他服务费营收为5.57亿美元，广告收入是主要收入来源，2011年Q4单季算广告营收占比达到83%。与此对应的则是“支付和其他服务费”营收增速迅猛，从2010年Q1的500万美元，至2011年Q4的1.88亿美元，该项收入占营收比从1%上升至17%。上市企业Zynga目前是Facebook的第一大客户，2011年Facebook来自于Zynga的营收高达12%。

根据市场研究机构EMarketer的数据，Facebook在2011年美国互联网显示广告市场的份额排名已达到第一(16.3%)。EMarketer分析师Debra Aho Williamson认为，Facebook目前面临的最大挑战就是如何继续保持广告营收的增长势头，因为这是他们最主要的营收来源，除此之外，Facebook也在积极拓展新的营收来源。

用户增长率是最大挑战

尽管Facebook尚未公布发行数量和发行区间，但市场人士认为其市销率将达到26.9倍，远超目前谷歌(微博)5倍的市销率。处于快速增长过程的企业大都会遭遇高开低走的过程，谷歌目前市盈率为20倍，而2004年IPO时曾高达121倍。

ChinaVenture投中集团首席分析师李玮栋认为，以当下全球资本市场环境来看，二级市场对Facebook的估值“高了一些”。“一方面，资本市场近年都没有出现过像Facebook这类在单一行业处于绝对垄断地位、并一直处于高速增长阶段的公司;另一方面，Facebook成立时间尚短，还需拓展新的商业模式，不像苹果或亚马逊(微博)这类公司经历过较长的行业发展周期，已具备成熟的商业模式，加上近年Facebook的融资估值以及市场对其IPO的追捧，估值会存在‘泡沫’可能，不排除IPO后会出现一个下跌过程。”

事实上，无论是拓展新的商业模式，还是维持现有重要商业模式广告营收的增长势头，都离不开一个核心要素“用户增长率”。数据显示，2009年Facebook每季度活跃用户增长率大都在20%以上，2010年月活跃用户和日活跃用户的增长率跌至10%以上，2011年进一步跌至10%以下。用户规模不断扩大、用户增长率降低，这是大部分企业经历高速增长期后不得不面对的现实。

Facebook在IPO文件写道：“我们认为我们的用户和营收增长率会随时间推移而下滑。例如，我们2010年的年营收增长率达到154%，但到2011年只有88%。从历史上看，用户增长是我们营收增长的主要驱动力。随着我们的市场渗透率提高，营收增长至更高水平，竞争日趋加剧，Facebook的用户增长和营收增长势必会放缓。由于增长率下滑，投资者对我们业务的认识可能会受到负面影响，我们A类普通股的市场价格恐怕到时会下跌。”

目前，Facebook账上的现金为15.12亿美元;流动资产46亿美元，流动负债8.9亿美元。李玮栋表示，Facebook不缺钱，启动IPO更多是为投资者、员工和管理者实现套现，同时有利于其进军全球市场、以及进行投资和并购交易。不过，上市是双刃剑，大部分公司上市后面对财务公开，决策上更偏向短期行为，以获取良好的财务表现。而过去以“创新”作为驱动力的Facebook，上市后如何在资本市场的定期检验下，坚持其中长期战略将是一道考验。