资本市场对京东商城的估值一降再降。从最早传言的100亿美元到最近曝出京东上市推介会上券商估值60亿美元，已然缩水一半。近日亦有证券分析人士指出，如按照亚马逊的市值计算方法，资本市场很可能最终给京东的估值是在20至30亿美元。

京东此前披露2012年收入目标450亿人民币，2013年是700亿人民币。且不说是否有水分(此前京东宣布2011年销售额过300亿人民币，实际销售额只有212亿人民币)。另一方面，京东的毛利率在5.5%，从今年价格战趋势看来，京东毛利率增加不可能，最近京东还宣称拿出10亿来应对6月价格战。如此算来京东2012年毛利为24.75亿人民币，约3.9亿美元。

而京东一直对资本市场讲故事宣称自己是中国亚马逊。亚马逊2012年预计市值是在其毛利基础上的6.2倍，2013年是毛利的4.9倍。在美国资本市场对京东的信心等同亚马逊的前提下，按照亚马逊的市值计算，京东如果今年ipo成功，市值为3.9亿美元乘以6.2倍等于24.18亿美元。

另外一方面，京东将自己类比为中国亚马逊实际上不过是玩了偷换概念的文字游戏。

一则，亚马逊物流体系和京东自建物流根本就是两回事。亚马逊的物流体系是自有的仓储管理+ups第三方配送。京东是仓配全是自建。要知道物流真正大的成本来自配送点的架设和配送团队的建设管理。

京东从3c进入其图书百货等他品类后，客单价将持续下降，配送成本毫无疑问将大大增加。简单的说，以前送一台电视的人力物流现在只能用来送一本书。无限制的物流配送团队和配送点的扩张最终只会让京东背上越来越重的包袱，盈利更是遥遥无期。

其次，亚马逊实际上从1995年创立开始，就保持了20%的毛利率。1997年亏损状态下上市。创业8年后的2003年亚马逊实现盈利。但是毫无疑问的是，当时亚马逊的盈利路径已经很清晰，资本市场对其前景当时的充满信心，而且当时处于互联网热的时代。

反观京东商城，看到的只有无限制的招快递员、无限制的价格战、无限制的市场投入。资本市场是理性的，在此情况下，给出20—30亿美元估值便不无道理。