经历了连续几年的上市低潮，中国网络游戏界可能拉开新一轮上市热潮。包括昆仑万维、趣游在内的多家网页游戏公司，都在加快自己的上市步伐。

面对这些盈利水平良好且毛利很高的网页游戏公司，资本市场该如何进行估值？业内对此有颇多争论。

“网页游戏公司上市的估值肯定不会高。”上海一家大型网页游戏公司的副总表示，这一行业过度激烈的竞争和缺乏可持续成长性，是网页游戏公司上市的最大障碍。

而另一些人则非常看好网页游戏的成长前景，著名天使投资人、4399游戏的董事长蔡文胜在电话中表示：“我们依旧非常看好整个网页游戏市场的发展。”

网页游戏不差钱？

近日证监会披露的信息显示，北京昆仑万维科技正在申请在创业板上市，目前这一申请仍然在初审中。

另一家大型网页游戏公司趣游也很可能今年上市——趣游刚刚任命新CFO赖佑明，他曾经主导中芯国际、掌信彩通、掌上灵通等多家公司的上市，本次火线加盟趣游，被外界解读为趣游正式启动上市的标志。一位接近趣游的游戏界人士透露，趣游正在评估到底是去美国还是香港上市。

此外，上海游族和4399游戏等网页游戏公司也有类似迹象。沉寂已久的中国网络游戏界很可能再次迎来新一波上市高峰。

记者了解到，大部分筹划上市的网页游戏公司都并不缺钱。上述网页游戏公司副总透露，国内一线的网页游戏公司，收入和利润都非常惊人，月营收大都过亿，毛利更是高得惊人，上市并非急需资金。

有业内人士认为，网页游戏公司启动上市有可能像视频行业那样，直接推高上游版权的价格——目前国内一年好的网页游戏就那么几款，上市公司很可能会砸重金抬高好游戏价格。但一种相反的观点认为，游戏行业的情况较为特殊，一些率先上市的企业，并不一定利用资金优势和没有上市的网页游戏公司拉开差距。“中青宝和淘米上市后，也没有明显提升其在行业内的地位。”上述网页游戏公司副总指出。

这是因为好的网页游戏盈利能力相当惊人，假如一两款游戏成功了，一年的营收也能突破10个亿，其资金储备并不比上市融资差。对于一些希望开发海外市场的网页游戏公司来说，上市能给他们带来额外的好处，比如提升其在海外市场的知名度。目前昆仑万维和趣游都将海外市场作为重要的主攻方向。

此外，上市有助于提升网页游戏公司的资金安全性。因为网页游戏行业的营收非常不稳定，很可能因为某一两款游戏而出现大起大落——上市募得的资金有利于保证公司的现金流储备。

蔡文胜指出，尽管客户端网游的确发展不如从前，但包括网页游戏、休闲游戏、社交游戏在内的整个游戏市场每年依旧保持着100%的增长速度。

据艾瑞咨询最新数据显示，2011年中国网页游戏用户付费市场规模达到48.1亿元，同比增长44.9%。易观智库最新研究数据也表明，2012年我国网页游戏市场用户规模将达7500万人，环比增长36.4%；预计未来几年仍将保持增长态势，2014年我国网页游戏市场用户规模或将达9750万。

在上述网页游戏副总看来，网页游戏的上市还面临政策障碍。目前的网页游戏大都非常低俗——在宣传时常常打色情、暴力的擦边球，并且一直被认为是毒害青少年的罪魁祸首，国家有关部门整治网页游戏市场的呼声不绝于耳。

估值成难题

如何对这些现金流充裕的网页游戏公司进行估值？目前资本市场上存在较大分歧，但较普遍的观点是，网页游戏的估值肯定不高。

国内一家大型券商的互联网行业分析师表示，按照目前A股的行情，传媒、互联网板块的公司通常市盈率在25倍左右。

“A股现在对网络游戏的估值已经很理性了。”上述互联网行业分析师表示，经历了中青宝的上市，A股市场对网游企业的情况有了较多的了解，网络游戏企业很难在创业板发到一个非常高的价格。

即便如此，25倍的市盈率相对于美股来说已经非常之高了——在美股市场，盛大、巨人、九城等中国游戏公司的市盈率很少超过9倍的。目前巨人网络的市盈率仅8倍多，盛大游戏的市盈率只有6倍，其股价低迷的情况可见一斑。业内普遍认为，网页游戏公司的估值要比盛大、巨人等公司更低。因此许多对融资要求不迫切的公司，依旧希望在A股上市。