此次摩根大通的减持与近日国美在港交所发布的盈利警告密切相关。该警告显示，受销售收入下滑和电子商务业务亏损的影响，国美今年上半年业绩预计将出现净亏损，这也是公司上市8年多来的首次净亏损。

    分析人士指出，目前国美在电子商务领域的投资决策已陷入进退两难的境地。

     涉足电商大肆烧钱

    从去年8月至今，国美股价的跌幅高达83.42%。近一个多月时间里，更是从7月初收盘时的1.04港元跌到8月7日的0.72港元，其间市值曾一度跌破100亿港元。

    早在今年第一季度，国美业绩已出现下滑。第一季度财报显示，公司当季净利润锐减87.79%，营业收入为97.62亿元这个数字还不到竞争对手苏宁电器(002024,股吧)营业收入的二分之一。

    正略钧策管理咨询合伙人与副总裁刘非对《中国科学报》记者表示，涉足“电商”烧钱是导致国美8年多来首次净亏损的主要原因。

    去年下半年至今，国美在电商领域频频发力，先后收购了库巴网及新锐美两家电商，并先后建立了国美电器网上商城和当当国美电器城。

    8月1日，在国美集团正式完成与库巴商城在ERP系统与物流方面的对接后，国美已拥有国美电器网上商城、当当国美电器城以及库巴网等三个电商平台。

    刘非说：“国美高层曾表示，要用价格战的方式对电商市场进行彻底洗牌。电商属于烧钱的行业，不仅前期投入巨大，而且会挤占国美实体店的盈利空间。”

    投中集团高级分析师冯坡也对《中国科学报》记者指出，国美的亏损与涉足电子商务领域脱不了干系。

    他认为，一方面，国美实体店面临国美电商与其他电商的激烈竞争，导致销售分流、销售额减少，但同时国美门店租金并未下调，因此出现利润下降甚至亏损。另一方面，国美在电子商务领域大打价格战，导致亏损严重。

    刘非指出，由于当前我国家电市场正处于调整期，店租、人工、物流的上涨对国美盈利的影响也不可小觑。而且，“家电下乡”等政策的退出与房地产领域的调控政策，使居民对家电的需求持续减少，也给行业景气度造成一定影响。

    “国美在陈晓出走后，内斗余波仍一直持续，决策层政策的反复必定会造成巨大的浪费以及效率的低下。”刘非说。

    失败的电子商务策略

    作为同样涉及电商领域的传统家电零售巨头，国美的老对手苏宁电器却仍然被业内看好。美银美林发表报告指出，尽管同样面临行业周期性放缓的挑战，但国美和竞争对手苏宁之间的差距日益扩大。

    东方证券分析师郭洋表示，苏宁电器旗下电商苏宁易购近来业务增长迅速。上半年苏宁易购业务收入同比增长106%至52.8亿元，二季度环比一季度增速达73%，高于中国网购行业的平均增速。

    同为涉足电商的传统型企业，为何苏宁电器的境况要好过国美?

    刘非指出，国美电器在电子商务领域落后于苏宁、京东、当当等的主要原因，在于前期对电子商务缺乏足够的重视。

    “国美从去年下半年才开始发力电子商务，而且自身品牌的网上商城一直处于"不求优但求有"的境地，但此时其他主要电商均已形成相当的规模。”刘非说。

    投中集团分析师万格则对《中国科学报》记者指出，国美涉足电子商务失利有多方面原因，包括战略定位、品牌推广、内部执行力等等。

    从整体策略看，国美电子商务的决策让人感觉“摇摆不定”。

    刘非说：“被国美收购后的库巴网，一直与国美网上商城并行运作。后来又进驻当当网开设了国美商城，更让人看不清国美电子商务的主营渠道究竟在哪里。”

    他指出，虽然国美希望通过线上业务的全面发力以抑制亏损，但另一方面却又非常小心谨慎，试图先通过以上多条途径“试水”，“这与苏宁易购大规模打造总部，并提出2012年销售目标直指300亿元、保底为200亿元的策略，形成强烈反差”。

    进退两难

    就在国美深陷电子商务混战之时，内部又传出将祭出“陈晓时代”的法宝关闭实体门店以挽救颓势。

    有消息称，从今年下半年开始，国美将在一线城市关闭10%～15%表现欠佳的门店并减少经营面积，预估下半年将关闭或调整门店170～250家，而且今后新开门店将全部集中在二、三线城市。

    万格表示，采取提升单店运营利润，关闭部分效益不好的单店，向二、三线城市拓展新店等措施，对提高国美整体销售收入有一定效果，但其盈利空间十分有限。

    刘非指出，目前国美在决定如何扭亏时处于两难境地。如果继续加大对电子商务的投入，即使通过关店和提升单店盈利取得一定成效，也弥补不了电子商务的亏损。而一旦电子商务投入加大后，必须通过大规模关闭门店来配合整体盈利能力的提升，又会失去国美电商现有“线上线下”并行的规模优势。

    “所以，国美今年在线上与线下势必难以两全，应当尽快确立一个主导策略。”刘非说。

    国美总裁王俊洲曾表示，2012年国美商城要成为中国线上最大的家电零售商，未来两三年内，国美在中国网购市场份额将达15%。

    刘非表示：“我认为，要实现这两个目标基本上没有可能。国美电商发展的当务之急是尽快确定经营的主渠道，并对库巴和网上商城进行有效整合，在价格战中集中优势力量与主要的电商抗衡。”

    冯坡则建议，国美今后在价格战中可利用的优势包括：一方面利用其议价能力进一步压低价格，同时以价格战抢占市场;另一方面，充分利用线下供应链、物流配送系统，提高毛利率以支撑其价格战，并在面向终端用户过程中提高服务水平。

    刘非告诉记者：“现在中国的电商只剩下卖货和等别人先死这一条出路。即使将来真的有一两家电商活下来并最终占据垄断地位，整个行业的发展轨迹也是畸形的。”

    他认为，近期苏宁电器副董事长孙为民提出的，将苏宁电器定义为综合性零售服务商的“零售生态圈”的说法值得推广，“在这一模式之下，电商将注重提供从物流、信息流最终到金融流的管理服务”。