机构蹊跷接盘

除去中签机构三个月解禁容易引发创业板股票的高换手率，记者在调查中还发现，当创业板上市满一年之后，一些禁售期12个月的股东开始抛售股票时候，机构往往会成为接盘者。

鼎汉技术(300011)是首批创业板公司之一，其发行股东中有两家股东在2010年10月30日解禁，分别是持有158.4万股的中国风险投资有限公司(下称中国风投)和持有79.2万股的中国宝安集团控股有限公司(下称宝安集团)。

由于鼎汉技术在2010年5月实施了分配方案，每10股转10股派3.2元(含税)，因此中国风投和宝安集团持股分别达到316.8万股和158.4万股。

蹊跷的是，在2010年三季度之前，只有招商基金旗下的4只基金在二级市场上持有鼎汉技术的股票。但是进入2010年四季度之后，突然有多家基金杀进鼎汉技术前十大流通股股东。

鼎汉技术的2010年年报显示，在四季度进入其前十大流通股股东的基金分别有持有90.01万股的国联安德盛精选、80.37万股的农银汇理行业成长、80万股的嘉实价值优势、75.09万股的华夏复兴、70.05万股的融通新蓝筹、69.99万股的银华内需、63.05万股的摩根士丹利华鑫消费领航基金。

在上述机构疯狂杀入的2010年4季度，鼎汉技术上涨了20.6%，而随后中国风投和宝安集团陆续从鼎汉技术中消失。而这些机构，除去摩根士丹利消费领航以外，均在2011年1季度消失的无影无踪。

在后来鼎汉技术披露的2010年年报中机构调研信息显示，除去华夏基金在4月份、农银汇理基金在6月份、银华基金在12月份参与了公司调研以外，买入鼎汉技术的国联安、嘉实、融通和摩根士丹利华鑫基金均没有调研迹象。

“或许是因为高送配、或许是因为其他原因。”上述基金经理坦言，不排除业内有机构帮助解禁股减持的可能性。

这并非个案，中元华电(30018)2010年10月30日也同样有一批高管的限售股减持，包括持有657万股的叶蕴璠、657万股的方大卫、405万股的郭晓鸣、405万股的韩汉清、270万股的杨经超、270万股的王志华、180万股的姚勇、180万股的钟民。

中元华电2010年年报显示，在四季度进入的基金是持有132.2683万股的银华成长先锋、持有116.9809万股的银华内需和持有99.985万股的博时创业成长基金。

同样，中元华电年报中也没有发现上述基金的调研信息。在随后的2011年一季度，上述基金消失的无影无踪。

机器人(300024)显得更为明显，2010年10月30日，包括金石投资有限公司(下称金石投资)在内的几十位发行人股东选择了减持。其中金石投资持有704万股，在2010年底之前全部减持完毕。

根据机器人2010年年报显示，4季度新进的基金分别是持有221.02万股的银华内需精选、99.99万股的银华核心价值和持有70万股的融通新蓝筹基金。

在2010年11月，机器人5次大宗交易减持中4次被机构专用席位“接走”，共计买入2.55亿元，占公司大宗交易的91.73%。

在机器人2010年年报中，亦没有发现上述基金前去调研的信息。

上述基金经理认为，在创业板公司股东减持的同时，大量的基金公司成为了这些公司的新股东。“基金看重的是创业板的未来，不能单纯用PE来看待创业板。如果未来创业板公司中会出现上千亿市值的股票，而这就意味着有股票的价格将上涨10倍以上。”

不过值得注意的是，低换手率的创业板股票市场表现往往好于高换手率，尽管机器人遭遇了股东减持，但是其近两年的换手率仅有5倍左右，因此其复权股价尚能达到110元左右。

但是，高换手率的创业板几乎都遭遇了大跌，鼎汉技术上市以来跌幅达到40%左右、中元华电也近40%……

长江证券研究员俞科进的检验结果发现，几乎所有的行业在各阶段都存在本周收益与上周换手率负相关的关系，“基本上都呈现换手率与流通市值负相关。即低换手率的股票并不意味着低流动性而是其中投机性泡沫更低，这也说明某些低换手率股票更具有投资价值。”

当“恋新”已成往事 破发潮里的机构反思

因为创业板过高发行市盈率，机构对创业板的“打新”热情一直不高，即使参与其中，也是有选择性的，这些选择包括个股以及时间段。

10月12日，联建光电(300269)和中威电子(300270)联手登陆创业板，但是记者查阅之前两只股票的网下机构打新情况发现，联建光电和中威电子分别仅有4家机构获配。

在创业板上市之初，动辄120家机构联手“打新”一只创业板的热闹场面，在如今低迷的市场背景下已经很难再现。