成长性不尽如人意

创业板为什么会走出如此弱市?有很多人认为，如今整个市场环境不好，必然带动创业板走低。其实，新兴的创业板市场逐级走低，原因错综复杂。不过，可以肯定的是，创业板市场估值整体处于高水平是个不争的事实。

据Wind资讯的数据统计，近两年创业板长时间处在一个较高的估值水平上。2009年，创业板的整体市盈率(TTM整体法，剔除负值，下同)最高达到了87倍;2010年，整体的估值水平虽然有所下降，但大部分时间仍处于60倍以上;直到最近，创业板的整体PE才略微降到40倍以下水平。但这一水平仍远远高于沪深300和中小板。再从市销率来看，最高时达到19倍以上，目前降至了7倍左右水平。综合这两个数据来看，创业板的估值是比较高的。

其实，很多投资者对估值高并非没有认识，只是认为不必过虑，因为高估值可以被成长性对冲掉。遗憾的是，创业板整体的成长性也不尽如人意。创业板以高成长、高科技为主要特点，但由于经济面、市场面的综合原因，创业板群体高成长并未体现出来。考察近三年前三季度创业板的营业利润增速和营业收入增速可以发现，下滑势头比较明显。Wind资讯的数据显示，最近三年前三季度，创业板的营业利润增速逐年下降，2009年营业利润增速是54.43%，2010年是31.26%，今年是19.15%;从营业收入来看，前年是34.47%，去年略增至38.19%，但今年又跌回30.06%，回落的速度也很快。这种成长性与中小板相比并无优势可言。

伴随并不乐观的数据，创业板重要股东减持的情况似乎也表明，股东们对公司市值再度扩展的前景并无信心。在已有大小非解禁的创业板上市公司当中，共有113家公司出现了重要股东减持情况，曾经被市场热捧的乐普医疗已经被减持5000万股，套现金额达12亿元以上，天龙光电的套现金额亦超过10亿元。创业板重要股东已经套现的总金额达126亿元以上。

分析人士认为，创业板成长性不足与整体的经济环境有关。今年以来，全球经济风险加大，不少创业板公司都处于行业的低端，经营成本持续攀升，利润受到中端和高端企业的挤压。但也有业内人士认为，市场对于产业资本过于慷慨，这几年上市的创业板股票普遍享受了高发行价、高市盈率，上市公司融到很多资金，原始股东普遍变得富足起来，而往往在企业及其原始经营者在变得极为富有的时候，他们就会失去原有的创新动力。约束资金哄抬发行价格的行为，引导资金流向成长性最好的行业，强调退市机制，创业板或许才能尽快回归成长本源。

投资前景将逐步显现

时至今日，创业板的投资前景究竟如何?英大证券研究所所长李大霄(微博)认为，创业板的投资前景肯定是有的，中国目前的可上市资源还比较多，投资者的参与热情也还比较高，中国有可能建设全世界最大的创业板市场。从估值来看，虽然前期发行的创业板股票估值比较高，但现在都已经降下来，以后发行市盈率可能会朝比较合理的方向发展。整个A股二级市场上，目前市值最小的260只股票，市盈率只有26倍，虽然还存在一些结构性风险，但投资机会将逐步显现。

深圳私募彭先生也比较看好创业板。他表示，近期退市制度的完善有利于创业板市场投资。创业板的发行价逐渐下行，这将给二级市场留出投资空间。最为重要的一点是，创业板退市制度的完善将有利于长线资金进场，因为退市制度会迫使上市公司加大治理力度，经营好公司主业。

然而，也有一些市场人士并不看好创业板，主要原因是近两年上市的创业板整体成长性不足，一些公司并未因为上市而迅速壮大，反而有退步的迹象。此外，近几年，创业板处于密集解禁期，在股价依然比较高的情况下，原始股东仍可获得较高收益，而从以往的数据来看，若资金面结构性偏紧的问题依然存在，重要股东套现是一个趋势。

其实，从历史来看，无论是国内还是国外，真正好的品种总是稀缺的。未来，创业板也许会跳出一些“黑马”。对投资者来说，重要的是在冬季里思想不要冬眠，更积极地去发现有潜力的股票。