8 年内156份高管辞职公告出台

作为上市公司的标志性人物，董监高管的去向一直是投资者紧密关注的目标，而创业板公司的董监高管任职情况却应了一句俗语：青石板上炒豆子，熟一个蹦一个。

《证券日报》记者根据证券交易所创业板公告显示，截至2011年12月20日，共有156份离职公告出台，而公开资料显示，2010年全年，辞职公告还不到50份，而在2011年前三季度，离职公告则约有120份。

由这些数据的显示情况可以看出，进入2011年以来，创业板公司董监高人员离职现象有增无减，而许多公司由于高管人员离职过多，致使管理层显得颇为紧张，不得不紧急使在任高管身兼数职。而有资料显示，在创业板面市的两年时间里，大多数创业板上市公司都经历了高管离职。

点评：有人形容创业板高管离职行为如同“有人星夜赴考场，有人辞官归故里。”按常理解释，公司登陆资本市场，获得大笔融资之后，奋斗多年的高管们理应趁此良机大展拳脚，将公司带入新的高峰，然而，几乎所有的创业板上市公司高管们却都选择了“功成身退”，有评论人士认为，高管们的隐退，不外乎是为了已方套现做铺垫，巨额的收益面前，我们不期望以单薄的“自律”来要求高管们置利益于不顾，但是，如何更好地约束或引导高管层的稳定，却是行业所有人都需要考虑的问题。

9 新研股份创PE记录

2011年1月7日，新疆机械研究院股份有限公司简称新研股份在深交所创业板挂牌上市，发行股票1060万股，占发行后总股本比例25.9%;每股发行价69.98元，共募集资金约7.4亿元。新研股份上市恰逢A股IPO的市盈率泡沫达到顶点，其150.82倍的发行市盈率创下A股历史最高纪录;上市首日更是上涨52.36%，以106.62元/股的价格收盘。此后，新股泡沫日渐缩小，发行市盈率开始逐渐下滑。

点评：自从创业板诞生，在资本市场上就创造了无数个造富神话，企业家上市后一夜暴富的现象时有发生，于是创业板公司在多方机构的打造下带着高市盈率、高发行价、高募集资金走上创业板的舞台。而“三高”下的创业板公司在资本市场的洗礼中饱经沧桑，随着制度建设的加强，创业板市盈率比上市之初有了很大的改变，从平均70多倍的市盈率一路下滑，目前的平均市盈率在45倍左右，新研股份成为创业板公司中市盈率最高的一家公司，并创下IPO发行PE之最。

10 创业板退市意见稿引争议

于2011年11月28日出台的《完善创业板退市制度意见征求稿》(下称《意见征求稿》)为一场即将在岁末上演的大讨论拉开了序幕。

作为“完善”，《意见征求稿》在此前11项退市条件的基础上，增加了两项制度：连续受到交易所公开谴责以及股票成交价格连续低于面值，即创业板公司在最近36个月内累计收到交易所公开谴责三次的，其股票将终止上市;创业板公司股票出现连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的，其股票将终止上市。

不仅如此，《意见征求稿》还指出，为避免创业板公司暂停上市以后通过各种调节财务指标的方式规避退市，拟完善创业板公司恢复上市的审核标准，对暂停上市公司恢复上市的财务标准，参照首次公开发行和再融资的计算方法，以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为盈利判断标准，同时，不支持暂停上市公司通过借壳方式恢复上市;而为避免存在退市风险的创业板公司与主板、中小企业板被实施“*ST”的公司相混同，创业板将不再实施现行的“退市风险警示处理”方式。此外，《意见征求稿》还缩短了现行部分退市条件的退市时间，以求加快退市速度。

点评：对于《意见征求稿》，舆论的态度显然褒贬不一。有人认为，新规加强了动态监管力度，增强了投机行为的风险;也有人认为，不可能有公司3年被警告3次，由此可见新规还没有涉及到问题的本质，例如公司资金使用状况、财务标准、虚假信息披露……

不论如何，我们应该看到的是，距12月初组织专家、学者、机构等代表召开创业板退市制度研讨会后，12月19日，有关部门再度召集就创业板直接退市制度进行探讨。管理层的举动向人们展现了其改革创业板退市制度严谨的态度和坚定的决心。

但与此同时，我们不应忘记的是，改革创业板退市制度的初衷源于创业板上市公司的三高超募问题，而这绝非凭借退市制度的一己之力可以实现，而某些层面，例如着力展开对入市制度的改革亦已刻不容缓。

评论：

创业板应“创”字当头

老股民都记得这样一段历史，在2000年以前，国内股民对于上市公司的业绩有一句通俗形象的评价：一年赢，二年平，三年亏，四年ST。在股改之后，由于上市公司的大股东为了实现自己所持有股份能够在高位套现减持的目的，把大量优质资产注入上市公司，使得上述这一怪象出现的概率大大降低。不过，在创业板开板2年之后，我们已经隐隐约约嗅到了怪象重来的味道。

今年在创业板开板2年之际，管理层推出了创业板退市制度征求意见稿。如果创业板连续两年亏损，将直接退市。亏损期间，禁止其他公司采用“借壳、重组”等方式进行壳资源炒作。虽然很多业内人士认为这个退市制度有点软，但对创业板公司来说，威慑力还是挺强的。因为从2010年创业板公司的年报数据来看，年度净利润为负增长的占比达到了11%，例如南都电源净利润亏损高达7916万元，宝德股份净利润亏损也为1382万元。如果这些公司2011年度继续亏损的话，退市的枪栓就顶在了这些公司的脑门上。

短短的2年时间，上市时风光无限超募资金兵强马壮的创业板公司何以会迅速陷入亏损和净利润下滑的境地，是有其深刻内在原因的。一是创业板公司要求单一主营，如果主营业务发展的内外环境发生激变，创业板公司只剩下一个“亏”字了得。比如前期媒体热议神州泰岳的飞信业务没有及时和中国移动签约之事，倘若此事成为现实，神州泰岳只有退市一条路可走。还有象今年国内光伏业遭遇美国“双反”调查，导致前2年还是疯狂捞金的国内光伏业一下子陷入巨幅亏损，给光伏业提供产品和配套服务的创业板公司自然也就遭遇“池鱼”之灾。二是一些创业板公司上市之后，随着大批募集资金装入公司口袋，这些公司的创始股东们产生了“刀枪入库马放南山”的想法，从原先的拼命创业转变为守成为主，甚至对公司未来的发展不再上心，整日里开始琢磨何时辞职以便减持股份。在这种背景下，11%的创业板公司净利润负增长也就不足为奇。

之所以设立创业板，突出的要求就是要体现出高成长性，失去了这一基点，想得到投资者的青睐肯定是不可能的。2011年下半年以来，创业板公司股价大幅暴跌，市盈率从2010年的平均70倍跌至如今的30倍左右，很多创业板公司的股价与其最高价相比已经不是拦腰一斩，而是只剩下脚脖子啦。老牌创业板公司股价的大幅暴跌让今年刚刚上市的创业板公司新锐面临上市就是破发的窘境，创业板公司上市破发成为今年证券市场的常态，这也让创业板新股的发行市盈率最低时跌至18倍，几乎和主板公司趋同，投资者对于创业板公司“恨其不争”的心态一览无余。

要想挽回投资者对创业板公司的信任，使得创业板真正体现出“三高”特性，创业板公司的当务之急是继续创业时的勇气，“创”字当先，时时刻刻把创新作为创业板公司的发展之路，在单一主营业务受到市场环境变化因素影响时，应该努力拓展与主营业务相关的产业链上下游业务，为投资者提供良好的投资回报，只有这样，创业板公司才能在2012年重新赢得投资者的青睐。