自从今年2月1日证监会将IPO企业的预披露时间提前至初审会起，放在阳光下暴晒的效果立竿见影。记者从证监会创业板部了解到，预披露提前后，舆论监督铺天盖地，举报比以前更多，导致预披露之后的审核进度推进较慢。一家券商投行部人士估计，由于撤材料的情况迅速增多，今年的总体通过率很可能只有60%。

预披露的“杀伤力”

2月1日之前，申报企业只需要在发审委会议召开前5天预先披露招股说明书申报稿，而IPO新政将披露时间提前至初审会之前，大约提前了1到3个月。

记者从证监会和投行部门了解到，预披露在今年下半年还会进一步提前，证监会可能在刚受理材料时就披露申报企业的材料。这意味着，企业在过会前半年将接受来自竞争对手、媒体、反向公关公司的广泛质疑。

中信证券投行部的人士告诉记者：“分不清哪些项目是直接因为举报而终止，但是IPO项目几乎都会遇到举报。一种是竞争对手的举报，这是真举报，就是想把项目拉下马。还有一种是举报产业链，靠举报赚钱，比如一些反向公关公司罗列公司的问题，实际是为了赚公关费用。”

证监会也知道有这样一条IPO举报产业链，而且大部分举报并不靠谱，但是遇到实名举报证监会都会受理。

证监会发行监管部门综合处、审核一处和审核二处，在反馈会环节，会从财务和法律角度出几十道大题，让中介机构进一步核查落实。投行、会计师和律师会迅速作出分工，分别解决这些问题。

记者了解到，在预审和反馈会环节，申报企业主动撤回材料的情况，比统计中的要严重得多。全年撤回材料的项目，实际上比被发审委否决的项目更多。

创业板是重灾区

实体经济不景气，很多企业业绩比较难看。记者了解到，对于产能严重过剩的行业，材料报到证监会，很可能都不被受理。

具体到行业，光伏和光热行业成为被劝退的重灾区，罩着新能源光环的太阳能产业，被PE和投行簇拥着奔向A股，现在却成了一个产能过剩的行业。华泰联合证券投行部的人士称：“太阳能行业本身业绩下滑严重，上市的难度越来越大。”

平安证券投行部的北京负责人告诉记者：“创业板的项目，对企业成长性要求更加严格，如果报告期内业绩不能持续增长，实际已经不符合发行条件，遇到这种情况，申报企业会主动撤材料。”

在主板申报中也有两家太阳能企业中招，5月10日，欧贝黎新能源科技被终止审查。6月27日，皇明太阳能由于非经营性资产过大、业绩不佳、持续盈利能力存疑等问题，主动撤回材料。

业绩变脸，无法支撑上市条件，这应该是“终止审查”的症结所在。一位投行人士告诉记者：“今年5月份上市的太阳能灯具企业珈伟股份[7.52-3.34%股吧 研报]，短短两个月时间业绩就下滑，成为一个负面案例，直接影响了后续的创业板项目。”

纠结的过会率

目前，主板和中小板有7家申报企业被中止审查，创业板有14家。申报企业被“中止审查”，表示还没有撤材料，还可以恢复审查，但是危险系数也很高。

平安证券上述投行部高管告诉记者：“以前中止审查的项目较少，在去年底，反馈意见环节限定了一个月的时间期限，如果在规定时间内没有完成核查事项，要主动申请中止审查。”

今年上半年，创业板发审会过会率一度高达87.5%，主板和中小板也高至80%。不过，企业在通过反馈会和初审会后，才有资格到发审委员那过会，算上被终止审查的情况，实际过会率迅速降至60%左右。

按照证监会发行部的数据，2011年的整体上市通过率为75.88%，2011年的通过率为62.86%。由于撤材料的情况迅速增多，今年的通过率很可能只有60%。

2010年全年申报企业撤回材料的只有47家，2011年全年为84家，而今年7月20日以前，撤材料的企业已经达到47家，今年很可能是撤回企业数最高的年份，以信息披露为中心的新股发行改革，让很多企业不是被发审委否决，就是被外界质疑吓退了。