策者，出谋划策也。面对变幻莫测的资本市场，投资者尤其是小投资者非常需要权威专家的资本策。

　　周一，上证综指放量跌破半年线，同时也跌破2132-2242-2309点与2478-2452点形成的

　　最新数据 ：5月中国制造业采购经理指数PMI为50.4%，比上月回落2.9个百分点 。虽然该指数连续6个月保持在50%以上，反映出经济增长势头并没有改变。新订单指数为49.8%，比上月回落4.7个百分点，在连续4个月高于临界点之后，本月降至临界点之下，表明制造业市场需求呈下滑迹象。反映制造业外贸情况的国外新订单指数为50.4%，比上月回落1.8个百分点；进口指数为48.1%，低于上月2.4个百分点，本月跌至临界点以下，反映出内需、外需均显疲弱。

　　虽然预期5月中国经济、金融数据不理想，但对后市持乐观态度的机构反而多起来。尽管发改委表示“新一轮经济刺激计划”是误读，但市场还是预期“新一轮经济刺激计划正在酝酿”中，一些资金也乐于短炒刺激经济可能涉及的行业。在稳增长的背景下，虽然预调、微调的力度将加大，但市场期待的新一轮经济刺激计划恐无法和4万亿相比。其中一个因素是，当前无论是中央、地方还是企业对于项目支持的实际力度有限。

　　2012年中央预算内投资拟安排4026亿元，比上年增加200亿元；地方政府受制于地方融资平台贷款问题难有大的作为，银监会要求今年地方融资平台贷款只减不增。而从企业层面来看，负债率水平的高企也限制了它们的扩张能力，如2012年一季度，上市公司中非金融企业的资产负债率达到59.2%，较2007年四季度上升了约7个百分点，为历史新高。这就是为何诸部委出台法规，激励民间资本加入到项目的建设过程中去。

　　当前出台的一些消费刺激政策大多数是2009年的延续，尽管近期新一轮的家电和汽车消费补贴政策推出，但是主要补贴的是节能产品，对消费的刺激作用远不如上一轮的“家电下乡”、“以旧换新”和汽车减税等。如果希腊没有脱离欧元区，下半年国际金融市场没有出现类似当年雷曼倒闭一样的剧烈动荡，那么下半年稳增长的措施将较为温和。考虑到希腊退出欧元区等是小概率事件，因此大家不能对于这一轮经济计划的规模和作用过分高估。

　　希腊正面临是否退出欧元区的选择，西班牙或成为欧债危机新的引爆点，意大利标债融资成本急升，10年期国债得标收益率今年1月以来首次突破6%。评级机构对欧洲主权国家或银行业的降级，已经从非核心国家扩散到核心国家，德国、法国、奥地利和荷兰银行业的信用评级可能会在6月底之前遭到下调。欧债危机恐怕很难在短期内扭转，并有进一步恶化的迹象，对全球经济、金融市场的冲击显然是负面的，未来5、6个月中国出口将面临更大的压力。

　　目前国内、国际宏观背景并不支持A股市场大幅反弹，鉴于一些机构对后市乐观的预期、并积极参与呵护，同时沪深股市静态市盈率处于历史低位。短期内，多方或还将借助政策、或事件刺激“炒剩饭”，只是热点缺乏持续性，但很难改变A股重心逐渐下移的趋势，向下调整第一目标2242点。