最新数据显示，7月汇丰PMI预览值为49.5，比上个月的终值回升了1.3个百分点，这也是2月份之后该指数录得的最高水平。其中产出分项指数升至51.2，为2011年10月以来最高水准，且为五个月来首

　　7月CPI预计在1.8%附近

　　首先，食品价格下行后趋于平稳。最新的商务部周数据显示，食用农产品价格小幅上涨，但本月保持相对平稳。农业部的农产品批发价格下降后小幅回升，截至7月24日，收于193.0。从商务部和农业部的月度拟合环比来看，7月食品价格环比降幅收窄的可能性很大，而且统计局的数据也显示，上中旬食品价格环比0.1%，食品价格下降逐渐趋稳。因此，预计7月的食品价格环比涨幅约为0.2%，对应的同比涨幅约为2.8%。

　　根据最新公布的存栏情况，6月生猪和能繁母猪的存栏量基本平稳，虽然近期农产品价格上涨使得猪粮比进一步下降，但是从短期看，仔猪和猪肉供给不会出现明显的短缺，猪肉价格的回升将是相对平稳的。

　　其次，非食品部分的压力依然不大。虽然7月份以来CRB指数出现了明显的回升，但是从同比增速看，仍然处于负增长，预示着CPI非食品同比增速压力依然不大，而且商务部监测的生产资料价格也连续多周回落，特别是7月8日国内成品油价格的下调，缓解了非食品价格的上涨压力。预计7月CPI非食品环比继续持平，对应的同比增速1.4%。

　　综合食品和非食品的数据，预计7月份CPI同比值将在1.8%左右，环比回升0.1个百分点，同比增速较6月份继续小幅的回落，7月份将是全年的底部，下半年有温和反弹的可能。

　　7月份工业增加值增速小幅回升

　　6月公布的工业增加值同比增长9.5%，较5月小幅回落了0.1个百分点，证实央行提前降息为经济形势所逼。季调后的工业增加值环比增速为0.76%，比上个月回落0.14个百分点，不过我们自己测算的工业增加值季调后趋势环比折年率已经连续三个月回升，这意味着为未来工业生产增速即将企稳回升。

　　最新数据显示，7月汇丰PMI预览值为49.5，比上个月的终值回升了1.3个百分点，这也是2月份之后该指数录得的最高水平。其中产出分项指数升至51.2，为2011年10月以来最高水准，且为五个月来首度升至50上方；汇丰PMI初值回升表明此前的宽松政策开始发挥效力。不过数据低于50，表明需求依然疲弱且就业面临的压力益增，而且目前企业产成品仍处于较高的水平，因此短期内政策放松对经济增长仅起到托底的作用，经济出现快速反弹的可能性不大，预计7月份工业增加值同比增速小幅回升至9.8%左右。

　　基建投资助推固定资产投资继续回升

　　在基建投资持续上行的带动下，6月份固定资产投资累计同比增长20.4%，比1-5月份回升0.3个百分点，当月同比增速为21.8%，比5月回升0.8个百分点，已经连续两个月出现回暖。从当月环比增速来看，6月固定资产投资环比为1.71%，比上个月回落了0.05个百分点。

　　预计7月房地产开发投资增速下滑速度放缓。商品房销售面积累计下降10.0%，比1-5月回升2.4个百分点，当月增长-3.3%，比上个月回升6个百分点，我们跟踪的北京、上海、广州和深圳四大城市商品房销售同比增速进入7月后继续保持回升。6月房地产开发投资完成额累计同比增长16.6%，比1-5月下滑1.9个百分点，当月同比增长11.8%，比上个月回落6.4个百分点。由于去年下半年之后全国商品房销售面积持续回落，根据商品房销售面积领先房地产开放投资约7-8个月，我们预计今年3季度房地产投资增速仍将保持在低位，考虑到二季度地产销售逐步好转，及政府刺激力度加大，预计4季度后地产投资增速将有所回升。

　　预计7月基建投资增速继续上升。1-6月基建投资累计增长8.3%，比1-5月回升3.7个百分点，其中占比23%的电力、燃气及水的生产和供应业由之前的19.4%回升至20.5%；占比38%的交通运输、仓储和邮政业增速继续下降，不过下降幅度由之前的-6.4%缩小至-2%；占比39%的4水利、环境和公共设施管理业也由之前的9.3%上升3.5个百分点至12.8%。

　　今年5月份以来，国务院对铁路的基建项目支持逐渐明朗化，目前已有80%的停工铁路项目恢复施工。今年铁道债的发行时间也比其他年份提早了三四个月，为在建铁路项目提供了保证。在政府政策扶持下未来基建投资增速仍将回升，成为拉动经济增长的主要动力之一。

　　制造业投资维持基本平稳。6月制造业投资累计同比为24.5%，与上个月持平。根据推算，制造业6月当月同比为24.6%，比上个月小幅回落了0.3个百分点。分行业看，黑色金属冶炼及压延加工业制造业、有色金属冶炼及压延加工业、通用设备制造业、通信设备制造业均有不同程度回升，而非金属矿物制品业、交通运输设备制造业和电气机械及器材制造业小幅回落。整体来看，未来制造业投资仍将维持基本平稳。

　　综合房地产投资、基建和制造业走势，我们预测7月固定资产投资增速当月同比为22.0%，累计增速继续上升至20.8%。

　　消费增速相对平稳

　　6月份社会消费品零售总额名义同比增速为13.7%，比5月份回落了0.1个百分点；消费实际同比增速(剔除CPI)为12.3%，比5月份回升了1个百分点。从具体产品来看，家具类、建筑及装潢材料类同比增速出现大幅回升，其中家具类同比回升6.8个百分点至28.7%，建筑及装潢材料类回升6个百分点至29.3%。在零售总额中占比较高的汽车类消费小幅下滑1.8个百分点至6.2%。分类别看，耐用消费品率先实现平稳回升，6月累计增长19.0%，较上个月上升4.6个百分点，非耐用消费品当月同比增长20.9%，较上个月上升3个百分点。

　　据乘联会统计，7月初的第一周乘用车销量走势很低，环比6月第一周下滑24%；不过第2周销量走势稍有回暖，6月第2周下滑17%。总体来看，预计7月的乘用车销量环比下降8%，同比增速14%，较6月小幅回升2.4个百分点。

　　与此同时，我们预计商品房销售面积的回暖，将带动家具和建筑及装潢材料消费增速的回升，当前疲软的居民消费行为有可能逐渐被激活，消费增速有望逐步平稳回升，预计7月消费名义增长13.8%。

　　出口增速继续小幅回落

　　6月份我国出口1802亿美元，同比增速为11.3%，比5月回落6.4个百分点。从出口季调后环比折年率来看，6月继续小幅回落1.7个百分点至22.6%。6月我国出口同比增速回落的主要原因是：欧元区仍深受债务危机困扰，而美国经济增长复苏动力放缓，消费者信心指数继续下滑，进而影响中国出口增速。6月末美国消费者信心指数由5月份的79.3%下滑至73.2%。此外，近期大宗商品价格回落也抑制了巴西和俄罗斯等资源出口国家的经济增长和进口需求，对我国出口增速的支撑作用也被削弱。

　　最近欧债危机愈演愈烈，希腊退出欧元区的风险在加大，对我国的出口影响也将更加明显。近期穆迪将德国“AAA”主权评级的前景从“稳定”(Stable)下调至：“负面”(Negative)，原因是欧元区主权债务危机所带来的不确定性正在增强。同时还下调了荷兰和卢森堡的主权评级前景。事实上，6月份加工贸易的进口额同比再次回到了负增长，而它对总出口额的同比增速一般领先1-2个月，这意味着短期内出口同比增速仍将继续回落。因此，我们预计7月份我国出口同比增速为9.9%左右。

　　7月新增贷款7000亿左右，社会融资规模9000亿

　　6月新增贷款9198亿元，高于我们8000亿的预测，同比多增2859亿元，比上月增加1266亿元。其中票据融资规模340亿，较上月出现了明显的萎缩；中长期贷款的占比30%，较上月小幅下降4个百分点，仍然处于历史低位。

　　根据最新公布的汇丰PMI数据，7月汇丰PMI初值回升1.3个百分点至49.5%，生产、新订单等指数均出现了回升，显示中小制造业企业的运行态势逐渐趋稳，前期的宽松措施开始产生效果。然而，汇丰PMI指数仍然低于50的荣枯分界线，且就业指数出现了下降，表明总需求仍然乏力而就业压力增大，而且覆盖面更广的PMI新订单指数6月仍在下降，因此，未来实体经济对信贷需求的改善程度不能过高估计。

　　按照全年8.5万亿，3:3:2:2的投放节奏，下半年月均投放应该在5600亿左右，但是考虑到7月前半月四大行新增人民币贷款500亿左右，这一投放量基本是上月同期的两倍，因此预计新增贷款规模在7000亿，中长期信贷占比仍难有明显提升。社会融资规模也将较6月份环比出现下降，预计在9000亿左右。预计三季度贷款将延续平稳投放的节奏，月均6000-7000亿。

　　M1、M2继续小幅回升

　　6月的M1同比增速小幅回升0.4个百分点至4.7%，由于M1的主要成分是企业活期存款，由此表明企业的经营情况有所好转，但是4.7%的水平依然是历史低位。M2的同比增速也较上月小幅回升0.4个百分点至13.6%，主要是由于6月存款大幅增加了1.78万亿，而且贷款也增加到9198亿。

　　对于M2，一般的估算方法是根据贷款和外汇占款的规模来大概估算M2的增量，并且参考历史同期数据，预计7月份M2同比增速约在13.8%左右，较6月份的13.6%继续小幅下降。根据历史上7月M1的增量测算，7月M1同比增速很可能同比回升至6.5%，由于经济弱势运行的状态短期内难以改变，未来几个月M1、M2同比增速虽有可能小幅回升，但仍将保持在低位。