大盘今日表现较弱，银行股逆势收涨。北京银行涨1.54%，为银行股涨幅之最，此外，民生银行、浦发银行、兴业银行、平安银行等均收涨。

　　中金公司今日发表了研究报告，报告预计，2013年

　　上市银行2012年前三季度实现净利润8235亿元，同比增速从中报的18%略微放缓到17%，盈利增速达到了市场较高的预期，基本面下行幅度温和，特别是资产质量变化的二阶导数拐点或已显现。在10月16日四季度策略报告中判断的“业绩不差”初步兑现，为银行股反弹提供了动力，9月26日低点以来A股银行指数上涨6.8%，跑赢大盘1.5个百分点。

　　向前看，继续看多A股银行板块四季度的表现，A股首选组合为华夏、浦发和交行，长期投资者可继续持有股息回报率较高的大银行。H股银行仍有10%-15%的上升空间，但上涨态势将逐渐放缓。H股银行偏好重庆农商行和中信，大银行中偏好农行。短期催化剂包括：1)资本监管政策放松继续推进：9月初判断资本监管进入放松周期，目前过渡期安排已经基本确定，而资本工具创新的指导意见也已经下发，预计年底前将正式定稿并发布；2)中小型银行盈利预测上调：市场(包括我们)对中小型银行不良贷款的预测较为悲观，而且年内继续降息的可能性较小，资产质量迅速恶化也不太可能，盈利预测存在上调空间；3)经济企稳：10月PMI值回到扩张区间、9月规模以上工业企业利润实现增长、3季度非金融上市公司经营现金流大幅改善等指标均显示出经济企稳的迹象。

　　关注要点

　　1、资产质量稳定，逾期贷款的二阶导数已经见顶。上市银行合计不良贷款余额3季度增长100亿元，较上半年(新增80.4亿元)加速，但加权平均不良率仍略降1bp至0.91%。这主要得益于银行加大了核销力度，估算上市银行3季度共核销不良贷款54亿。从不良贷款净形成率来看，3季度由上半年的10bp加速至15bp，变动方向符合判断，但幅度好于预期(模型中假设为30bp)。向前看，4季度各行将进一步加大核销力度，表观不良率将基本保持平稳。同时，4家银行披露的逾期贷款数据显示新发生违约的贷款增长在放缓：上半年4家银行合计新增逾期贷款366亿，3季度新增降至106亿。根据我们与其他银行的沟通，逾期贷款增长普遍在3季度放缓，判断行业新发生违约贷款的二阶导数已经见顶。由于逾期贷款净形成往往领先不良贷款6个月，因此2013年上半年不良贷款的净形成率回落的可能性较大，意味着不良贷款(加回核销)增速将在明年上半年放缓。

　　2、净息差小幅下降，大小银行分化，预计2013年2季度见底。受降息和浮动区间扩大的影响，上市银行简单平均净息差环比下降9bp至2.63%，较2季度约3bp的下降有所加速，符合判断。分类型来看，大小银行分化明显：五大行净息差环比上升1bp，而股份制和城商行则下降13bp和17bp。这体现了大银行资产久期较长和负债优势，7月降息时五大行统一将活期存款利率由上浮10%降至基准利率，最终其活期存款占比基本稳定。向前看，判断净息差4季度将小幅下降，而2013年初伴随着贷款集中重定价将加速下降，2季度下降幅度趋缓。如果2013年没有降息，净息差将于2013年上半年见底，并有望在下半年随着定期存款重定价的增加小幅反弹。

　　3、手续费收入环比企稳，未来有望恢复平稳增长。上市银行3季度净手续费收入呈现企稳迹象，环比仅小幅下降1.4%，较2季度降幅(下降10.7%)大幅缩窄。判断2013年将恢复至10-15%左右的平稳增长。

　　估值：A股银行目前交易在0.87倍2013年市净率和5.5倍2013年市盈率，H股银行股价目前交易在0.94倍2013年市净率和5.7倍2013年市盈率。

　　风险：宏观经济企稳回升的力度低于预期。