2012年5月10日，证监会通报，李黎明涉嫌经济犯罪，包括涉嫌侵占招商证券资

　　丑闻早在4月份就已在市场上传得沸沸扬扬。从4月下旬至5月11日，在沪深300指数略有微幅上涨的背景下，招商证券的股价跌幅约7%，成为股价表现最差的券商股。

　　李黎明涉嫌多项严重违法犯罪，长期未被发现，暴露出招商证券内部风控体系薄弱、“鼠患”成灾的深层次问题。

　　此前，招商证券就已在投行业务领域屡屡出问题，包括通过过度包装上市公司以牟取暴利等。不仅如此，招商证券在资产管理领域亦涉嫌违反《证券投资基金管理公司管理办法》中“一参一控”的有关规定。

　　上梁不正下梁歪，中梁不正倒下来。招商证券问题重重的根本症结所在，与以招商证券前总裁杨为首的原经理层管理失当有很大关系。

　　公司“鼠患”成灾

　　李黎明，1974年出生，籍贯江西。他于1998年进入招商局集团旗下的物流企业招商迪辰，在 2001年进入招商证券投行部。2007年11月，他正式注册为保荐代表人，不久升任投行部执行董事。

　　作为招商证券保荐团队负责人，从2008年至2011年，李黎明在负责保荐漫步者(股票代码：002351)等多家公司证券发行项目的过程中，以自己实际持有股权并控制的上海嘉晨投资咨询公司、万安嘉晨投资咨询公司的名义，或借用无锡同诚投资担保公司的名义，通过虚构中介业务的方式，侵占招商证券公司资金3000余万元，涉嫌职务侵占。

　　同时，李黎明还涉嫌内幕交易“漫步者”股票。2011年3月初，漫步者拟定2010年度利润分配方案。2011年3月26日，漫步者公告该方案。上述事项在公开前属于《证券法》第七十五条规定的内幕信息，价格敏感期为2011年3月10日至3月26日。作为内幕信息知情人，李黎明利用其弟李某某账户在敏感期内交易漫步者股票，买入金额281万元，实际获利9万元，涉嫌构成内幕交易。

　　另外，李黎明在担任江西西林科股份公司上市项目保荐团队负责人期间，于2010年3月以实际控制的上海嘉晨名义，出资3000万元购买江西西林科5%股权。该行为违反了《证券发行上市保荐业务管理办法》第四条“保荐机构及其保荐代表人不得通过从事保荐业务牟取不正当利益”和第五条“保荐代表人及其配偶不得以任何名义或方式持有发行人的股份”的规定。

　　2012年1月10日，证监会对李黎明立案调查，4月11日移送公安机关。

　　内部问题重重

　　从高材生到涉嫌犯罪的罪犯，李黎明的堕落并非偶然。多方面的信息显示，这与招商证券内部合规意识不强、风控漏洞较大有密切关联。

　　在李黎明案发前，招商证券在投行业务领域就已警报频响。从2007年至2009年，在保荐桂林三金(股票代码：002275)新股发行与上市时，保荐代表人周凯未参与现场尽职调查，未勤勉尽责地履行相关义务，违反了《证券发行上市保荐业务管理办法》第四条的规定。2010年8月，证监会决定，对招商证券保荐代表人周凯采取12个月暂不受理与行政许可有关的文件的监督管理措施。

　　2010年，蓉胜超微(股票代码：002141)违规挪用募集资金用于临时周转，以及用于偿还银行贷款等。2011年5月，深交所通报批评蓉胜超微及相关负责人。同时，招商证券的保荐代表人王黎祥、帅晖因未能勤勉尽责、及时发现并制止公司的上述违规行为，并未能督导公司做出整改，也受到了深交所通报批评的处分，并被记入上市公司诚信档案。

　　招商证券令人侧目的违规事件不仅发生在投行业务领域，在资产管理业务领域也暴露出明显的问题。

　　2007 年12 月26 日，在北京嘉禾举行的拍卖会上，招商证券以63.2 亿元的成交金额，竞得博时基金48%的股权，令公司持有博时基金的股权比例由原来的23%升至73%。2009 年9 月11 日，招商证券转让24%股权，将持有博时基金的股权比例降至49%，但仍处于控股地位。

　　在招商局集团已间接控股招商基金的背景下，作为实际控制人招商局集团的控股子公司，招商证券通过股权运作控股博时基金的行为，涉嫌违反了证监会“一参一控”的相关规定。

　　根据《证券投资基金管理公司管理办法》第十一条规定：“一家机构或者受同一实际控制人控制的多家机构参股基金管理公司的数量不得超过两家，其中控股基金管理公司的数量不得超过一家。”

　　“一参一控”是保证基金公司治理结构的重要法规条款。四年多来，招商局同时间控控股招商基金、博时基金两家基金公司的行为，损害了监管法规的严肃性。

　　管理成本高昂

　　2009年11月，招商证券公开发行上市，募集资金111亿元。自上市以来，公司盈利状况持续下降，2009年至2011年的净利润分别为39.25亿元、32.28亿元、20.08亿元。受业绩表现欠佳的影响，公司股价大幅下跌，截至2012年5月11日，公司股价收报12.55元，复权价17.11元，与31元的发行价相比，跌幅近45%。

　　在公司净利润下降、股民惨重亏损的背景下，招商证券的经理层依然每年支取巨额年薪。2009年，董事长宫少林、总裁杨的税前报酬总额分别为465万元、462万元，2010年，他们的税前报酬总额分别上升至543万元、540万元。

　　在书面回复本刊采访时，招商证券相关负责人表示：“高管的薪酬是董事会根据市场水平及公司的竞争地位决定的。此外，2010年公司扣除非经常性损益后的净利润较2009年增长0.4%。”

　　杨等人安享高昂薪酬，却疏于对公司的有效管理，这使招商证券在付出了昂贵的管理成本之后，依然风控薄弱。

　　不仅如此，作为博时基金的董事长，杨与博时基金前总经理肖风之间的内斗亦曾十分激烈。知情人士对本刊记者说，正是由于杨对博时基金日常运营的恣意干涉，才逼得肖风出走。

　　基金公司是典型的人才密集型企业，精通资产管理的企业家和基金经理是基金公司最宝贵的核心资产。2007年12月26日，在博时基金的股权拍卖会上，招商证券与鲁冠球控制的浙江工商信托激烈争夺公司股权，但是，招商证券在以资金优势拍得博时基金的控股权后，肖风却被逼转投万向集团，杨自导自演了一部当代版的“买椟还珠”。

　　在与肖风的内斗中胜出后，2011年9月，杨辞去招商证券总裁职务，成为博时基金的专职董事长。市场有分析认为，博时基金的经理层年薪高于招商证券，杨逼走肖风，选择资历甚浅的何宝担任总经理，既便于自己在博时基金“垂帘听政”，又可以赶在退休之前获取更多利益。

　　在杨辞去招商证券总裁半年多之后，2012年5月10日，招商证券监事会才审议并通过了《招商证券杨总裁离任审计报告》，这又涉嫌违背了“先审后离”的离任审计原则，招商证券在对本刊书面回复时说：“因杨任职公司的时间较长，离任审计报告于2012年5月方定稿。‘程序符合规定’。”