三天跌去368点(8.22%)，5月7日，上证指数跌破4200点，即将考验4100点。

　　5月6日晚间，一则两融杠杆收紧的消息在投资圈流传，被指为A股第三日大跌的元凶。

　　虽然5月

　　有分析认为，其实两融收紧不是什么洪水猛兽，市场明显反应过度，而对券商股而言，实际冲击并不大。

　　值得一提的是，昨日晚间，市场传来一则利好：据证券时报网报道，地方社保基金入市时间将大幅提前，预计明年将开始全面入市。

　　地方社保基金通常也称为地方养老金，由人社部和各地人社局等管理，通常包括基本养老保险基金、基本医疗保险基金、工伤保险基金、失业保险基金和生育保险基金，资金来源是由参保人和单位按其工资收入的一定百分比缴纳，还有一部分来自政府补贴。

　　外资开始抄底？

　　昨日上证指数开盘就跌破了4200点，报4197.90点，且全天都在阴线区域运行。早盘小幅上行至4213.76点后，沪指一路震荡走低，尾盘收报4112.21点，跌117.05点，跌幅达到2.77%。

　　深证成指走势明显好于沪指，收报14114.73点，跌21.44点，跌幅为0.15%。

　　伴随市场情绪趋向悲观，沪深两市成交大幅萎缩至万亿元以下，分别为5402亿元和4468亿元。

　　伴随着昨日的震荡行情，沪深两市个股仅600余只个股上涨，近1700余只品种报跌。不计算ST个股和未股改股，两市共69只个股跌停，53只个股涨停。

　　就在A股全线调整的同时，另一边，外资进入A股的步伐也在加速。根据显示，前三个交易日中，沪港通余额明显缩减，净买入额明显放大。5月7日，沪股通每日额度使用了26.47亿元，每日130亿元限额还剩下103.53亿元，已用额度占比达20.36%，较上一交易日增长近3倍。 而过去两个交易日，沪股通分别净买入7.12亿及8.33亿元人民币。另一方面，截至7日港股收盘，港股通使用了2.55亿元，每日105亿元额度还剩下102.45亿元，已用额度占比为2.4%。

　　“严控两融”影响不大

　　5月6日晚间，关于“监管层再警示风险，两融余额不得超净资本4倍”的消息在市场中流传并发酵。消息称，证监会张育军主席助理在上海某会议上要求严控两融。这使部分投资者对于“紧杠杆”的担忧情绪难以缓解。

　　早报记者从参会的券商处得知，该会议为中国证券业协会(中证协)组织的流动性风险管理会议。张育军确有参会，并且发言，但说了什么不得而知。

　　根据证监会微博，会上，部分专家提出了一些相关研究建议，供证券公司加强内部风控、强化流动性风险管理时参考，不是证监会对证券公司提出的管理要求。不久后，该微博就被删。

　　据证券时报报道，会议上，证金公司对两融业务流动性风险管理提出了三项新政建议：

　　第一，将证券公司净资本与融资融券规模挂钩、将业务规模与净资本挂钩。单一证券公司融资融券余额不得超过本公司前一月末净资本的4倍。已超过前述要求的证券公司，不得向客户新增融出资金和证券。

　　此外，细化融资融券担保股票的折算率管理，将担保股票折算率计算与市场指数、市盈率挂钩，上证180指数和深证100指数成分股股票折算率最高不超过65%，其他A股股票折算率不超过55%，被实施风险警示和暂停上市的折算率为0，静态市盈高于50倍的A股股票折算率不超过60%，高于100倍的折算率不超过40%，高于200倍的折算率不超过30%，高于300倍的折算率不超过20%，低于0倍的折算率不超过10%。

　　并且，将高市盈率、亏损股票调出融资标的证券范围，证券公司应暂停投资者融资买入上一年度净利润为负数或者静态市盈率高于300倍的标的股票。

　　第二，加强客户适当性管理，限制股票集中度。单一客户提交单一担保股票市值超过该客户担保市值50%，且该客户维持担保比例低于500%的，证券公司应当限制其融资买入或融券卖出。

　　第三，加强证券公司融资融券收益权债权转让管理，将转让规模与净资本挂钩。证券公司通过融资融券债券收益权转让方式融入资金待偿还债券收益权转让融资余额不得超过其净资本。已经超过前述要求的公司，不得新增融资融券债权收益权转让业务，到期业务不得展期。

　　但根据华泰证券分析师罗毅分析，4倍上限短期约束效应不大，券商当前资金紧缺，两融处于供不应求。至于折算率细化管理，券商已主动提前对融资标的折算率差别化下调。此外，两融收益权转让融资余额不得超过净资本。券商更多通过股权融资、发债等方式获取资金。该要求对两融业务不构成实质性冲击。

　　养老金入市在即？

　　显然在机构看来，两融并不构成实质利空，而晚间市场传来的利好倒是让人兴奋。

　　地方养老金提前入市是实实在在地向市场注入资金。

　　据财政部公布的预算报告显示，2014年全国社会保险基金收入39186.46亿元，支出33669.12亿元，年末滚存结余50408.76亿元。

　　目前尚不得地方养老金的入市比例为多少，不过，2012年广东养老金成为至今惟一一个入市的地方养老金，规模1000亿元，委托全国社会保障基金投资运营。

　　根据广东与全国社保基金理事会的约定，委托期内年收益率不低于4.2%。2013年，广东养老金收益率为6.2%。

　　显见的是，万亿养老金如同一块巨大的蛋糕。

　　3月10日，人力资源和社会保障部部长尹蔚民明确表示，按照目前的规定，养老保险基金结余资金只能够买国债、存银行，处于一种贬值的状态。未来将坚持多元化的投资方向，一部分资金将进入股市。

(责任编辑：DF150)