6月23日，沪指反转200点又走了个深V。上证综指午前曾大幅跳

　　不过，多位券商人士告诉早报记者，场内两融业务(融资融券业务)目前安全可控，不会出现大规模爆仓风险，但就一些场外配资(指除融资融券外，投资人通过配资公司渠道向信托或者其他资金方借钱炒股)，公司人士则称，已出现不少账户爆仓。

　　海通证券首席策略分析师荀玉根表示，“民间配资2000多亿元，占比不大但影响情绪，高原反应的呕吐因此出现。”

　　场外配资账户大爆仓？

　　“从6月19日尾盘来看，收盘前大盘股放量暴跌，应该是一些融资在暴跌中强行平仓，还没结束，应该还会震荡一下。”一位机构投资者在当日收盘后告诉早报记者。

　　上周市场急跌，上证综指、中小板指、创业板指分别下跌13.3%、14.4%、15.0%，创本轮牛市以来单周最大跌幅。

　　有市场人士将上周称作这轮牛市中“最惨烈”的一周。由于场外配资的融资杠杆较高，一些配资公司的配资杠杆放至1:3至1:4甚至更高比例，在股指跌幅创历史的同时，一些融资标的股的跌幅更大，在这种情况下，不少民间场外配资将被强行抛售股票，归还借款。

　　6月23日上午，沪指再次暴跌200点时，市场有消息称，民间配资公司不少账户爆仓。

　　一位配资公司老板告诉早报记者，其公司也确实有很多爆仓的，不过“问题不大”。

　　可查资料显示，今年5月底以来，证监会就开始清查A股场外配资。

　　5月底，证监会要求证券公司全面自查自纠参与场外配资的相关业务，其中包括恒生HOMS系统为场外配资提供服务，并停止HOMS系统向场外配资提供数据端口服务。

　　6月13日午间，证监会发布官方微博，要求证券公司对外部介入进行自查，各地证监局对自查情况进行核实。

　　然而，虽然场外配资被严禁，但并不能被“一举消灭”。

　　某业内人士向早报记者解释，监管层虽然提出全面自查，但对券商来说，并不能完全识别出配资公司的配资情况。

　　江苏某配资公司老板就曾告诉早报记者，“证监会根本管不到我们，HOMS系统不能新开账户了，我们现在用其他系统做。”

　　不过，相较此前1:8甚至1:9的杠杆率，配资公司也大幅降低了杠杆。上述江苏配资公司老板称，先在最高也只做到1:3，因为“股市点位太高了”。

　　荀玉根认为，上周市场下跌的主要诱因就是证监会要求券商清理场外配资相关业务所引发的市场恐慌。

　　其表示，场外杠杆资金主要有伞形信托、结构化产品、民间配资等，前两者由银行提供优先资金，预计共1万多亿元，以伞形信托为主，预计8000多亿元，后者主要通过HOMS等系统运行，预计2000亿-3000亿元。

　　“民间配资是监管要求清理的对象，虽然实际占比不大，但市场本身在高位，投资者存在高原反应。从盘面来看，上周四、上周五均是下午2点之后跌幅扩大，就是恐慌性抛售的体现。”荀玉根说。

　　场内融资盘是大头，平仓风险不大

　　与场外配资的高杠杆相比，两融业务的杠杆比例相对较低，按照监管层的说法，两融业务安全可控。

　　沪深两市交易所最新数据显示，截至6月19日，沪深两市融资融券(两融)余额已达2.27万亿元，较前一日有所回落。

　　有市场人士认为，两融余额还有较大发展空间，但确已在“危险范围”。

　　荀玉根日前发布报告预计，到2015年年末，两融规模将达3万亿元。

　　荀玉根预计，2015年末全行业净资本规模可达1万亿元，其中预计2015年证券公司通过再融资补充净资本2000元至3000亿元，利润留存约1000亿元，那么，两融规模理论上限约为4万亿元。

　　根据中国证监会6月12日晚间发布修订后的《证券公司融资融券业务管理办法(征求意见稿)》，证券公司融资融券的金额不得超过其净资本的4倍。

　　有业内人士认为，或许不用到年底，两融规模就可能达到3万亿元，而从市场情况来看，估计全市场的两融余额上限应在3.5万亿元左右。

　　该业内人士表示，其实相较去年年底的情况，目前已经很难足额融资了，对市场来说，影响不大，不过由此前的增量博弈变为存量博弈，市场可能会有较长时间的宽幅震荡。

　　此外，“目前市场情绪不佳，上周沪指跌幅超过13%，也造成了市场恐慌，如果市场继续暴跌，很可能导致上万亿元融资盘的抛压。”某小型券商营业部人士称。

　　不过，在此前监管严控杠杆的措施以及上周A股的暴跌后，不少民间配资的融资盘已爆仓，而券商两融业务相对而言杠杆率较低又更为规范，因此业内人士认为，两融风险尚可控。

　　早报记者23日也从多家券商营业部了解到，当日上午暴跌的时候，甚至没有融资客面临被平仓的危险。

　　南方某中型券商人士告诉早报记者，根据规定，当客户信用账户维持担保比例低于130%时，就会被强制平仓，而其都会提前提醒客户，客户也相当配合，因此还未发生过被强势平仓的案例。

　　荀玉根称，据海通证券草根调研的情况来看，市场急速大跌对场内融资盘的影响不大，截至上周五，融资盘只有不到千分之一达到平仓警戒线，约3%的保证金比例处于130%至150%的风险区域。

　　此外，两融标的跌幅与其融资占比相关性不强，说明下跌并非来自场内融资盘抛售。而个股跌幅与前期涨幅有一定相关性，说明主要缘于情绪变化带来的抛售。

　　荀玉根借鉴国外市场经验分析认为，A股杠杆资金中，场内融资盘是大头，随着1月中及4月中各个券商两次降低杠杆比例后，场内实际融资比例预计仅1:1.6左右，融资交易占比3个月来持续回落。目前场内融资强平引发的风险不大，除非市场连续出现上周式的急速大跌。

(责任编辑：DF150)