网站导航周二早盘，沪指盘中大幅跳水，再现巨震行情，振幅达5.83%，连续跌破4400、4300两整数关口，金
板块方面，保险、证券、银行、次新股、飞机制造、军工涨幅靠前，地产、造纸、工程机械、建筑、石油跌幅靠前。
兴业证券策略分析师张忆东认为，年中资金面季节性偏紧叠加巨量IPO发行从而导致过去两周银行间利率中枢的抬升是本轮指数调整的重要导火索。考虑到国泰君安IPO网上冻结资金下周三回流，而通常货币市场季节末压力最大时点发生在25号前后，因此，预计下周三、周三可能成为本轮资金面扰动结束的拐点，市场因此有望迎来反弹的契机。
国泰君安表示，当前是继续进入市场的新买点，市场短期内过快调整形成了难得的投资机会。之前仍有大量资金等待入市机会。这一机会也在A股市场短期快速下跌中逐步形成。从6月16日当天完成的1500位机构投资者的调研来看，接近80%的机构投资者认为10%左右的A股调整即是最好买点。这种普遍存在的牛市预期也将驱动资金更快修复下跌过程，时点会在未来几天内出现。当前应该坚定看多，择时买入A股。
民生证券称，从历史的经验看，市场即使是短期头部也有二次确认的过程，没有必要继续大幅杀跌。后市一旦量能萎缩和指数企稳，率先反弹的个股和板块，有可能是反弹的主力军，可紧随热点，获得较好的收益。另外，中报业绩预披露已经临近，选择业绩持续增长的个股，下跌重质，规避大幅炒高的个股，并逢低吸纳涨幅较小又有业绩支撑的蓝筹股。
机构解读后市
【海通证券：牛途不变短期颠簸 多杀多是小概率事件】
核心结论：①牛市格局不变，短期急跌是场外降杠杆引发的血案，民间配资两千多亿，占比不大但影响情绪，高原反应的呕吐因此出现。②场内杠杆已下降，触及强平线的融资盘不足千分之一，风险区域的3%，多杀多是小概率事件，短期颠簸形态取决于政策。③牛市思维看短期波动，可波段优化但无需离场，休整后的主战场仍将是转型的成长，如客厅和能源互联网+、智能制造和军工、医疗体育，主题如国企改革、大上海。
上周市场大幅下跌，上证综指周跌幅 13.3%，为2000年来次高，仅次于2008年6月，投资者自嘲，“如果不是牛市，一周要跌这么多还真难”。随着市场大幅急跌，对牛市的怀疑声渐起，牛市结束论、结构性熊市论开始出现。我们认为，牛市的逻辑和根基没有变化，牛市思维面对短期调整，牛途颠簸，但方向不变。
1、这是一场降杠杆引发的血案
为何急速大跌？降杠杆引发的血案。上周市场急跌，上证综指、中小板指、创业板指分别下跌13.3%、14.4%、15.0%，创本轮牛市以来单周最大跌幅。市场下跌的主要诱因是证监会要求券商清理场外配资相关业务，引发市场恐慌。本轮牛市与以往的不同点之一就是杠杆交易，目前场内杠杆资金，即融资余额2.27万亿。场外杠杆资金主要有伞形信托、结构化产品、民间配资等，前两者由银行提供优先资金，预计共1万多亿，以伞形信托为主，预计8000多亿，后者主要通过HOMS等系统运行，预计2000-3000亿。民间配资是监管要求清理的对象，虽然实际占比不大，但市场本身在高位，投资者存在高原反应。从盘面来看，上周四、周五均是下午2点之后跌幅扩大，就是恐慌性抛售的体现。我们草根调研，市场急速大跌对场内融资盘的影响不大，截止上周五融资盘只有不到千分之一达到平仓警戒线(仍有两个工作日可以补充保证金)，约3%保证金比例处于130-150%的风险区域。从上周个股跌幅来看，两融标的跌幅与其融资占比相关性不强，说明场内融资盘平仓行为并未出现，下跌并非来自场内融资盘抛售。个股跌幅与前期涨幅有一定相关性，说明主要源于情绪变化带来的抛售。
海外经验：杠杆交易可加剧市场下跌。杠杆交易对A股是个新型工具，我们可以参考海外市场经验。1990年代美国科技股大牛市中，融资余额1995年从500亿美元一路升至2000年初的2800亿美元，随着美联储连续加息及科技企业业绩不达预期，纳指2000年3月见顶下跌时，去杠杆加剧了市场下跌，1个月内融资余额下降近10%、纳指最大跌幅34%。1985-90年台湾牛市，融资余额从2000亿新台币增至2.8万亿新台币，1988年9月台湾当局宣布征收资本利得税导致市场下跌，去杠杆同样加剧了市场下跌，1个月内融资余额下降8%、台湾加权指数最大跌幅35%。A股的杠杆资金，场内融资盘是大头，1月中及4月中各个券商2次降低杠杆比例后，场内实际融资比例预计仅1:1.6左右，融资交易占比3月来持续回落。目前场内融资强平引发的风险不大，除非市场连续出现上周式的急速大跌。
2、牛途不变，短期颠簸
逻辑未变，牛途不改。熊市式的大幅下跌让部分投资者担心牛市结束，我们认为牛市趋势没变。
本轮牛市是转型的“中国梦”，全球互联网+浪潮乃天时，大众创业、万众创新的政策环境为地利，人力资本红利爆发是人和。
牛市就是泡沫化过程，储蓄率与投资率裂口扩大使得资金充裕，本轮牛市泡泡创纪录，类似80年代日本、台湾。一轮牛市最终结束于产业发展动力耗竭，如1996-2001年的家电饱和、2005-2007年的地产销售疯狂、2000年科网泡沫化等，中国转型才开始，牛途还很长。大类资产配置转向股权资产不会轻易结束，2000年后转向房地产持续了10年，现在股权投融资时代才开始。对比2007年牛市，储蓄搬家导致存款约下降持续两个季度，而本次储蓄下降4月份才开始。二战后美国、日本、台湾、香港等牛市，指数涨幅核心区域是10-20倍，牛市高点股票市值/GDP的核心区间150%-200%，目前A股市值/GDP才99%。
短期颠簸形态取决于政策。牛市趋势未变，但市场急跌后投资者情绪破坏，市场调整形态与管理层政策取向有关。2007年530，监管层上调印花税导致市场进入中级调整，市场急跌后反弹后又二次探底，形成W形底，调整历时1个半月，最大跌幅21%。2013年6月“钱荒”引发恐慌，市场急跌，6月25日央行[]开始出手“救市”，包括暂停正回购，对部分银行定向释放流动性，督促国开、邮储、四大行等向市场出借资金，市场走出了平缓的V型底，最大跌幅19.6%。今年1月中三会一起收紧两融引发市场调整，基本也是W型底，最大跌幅10.5%。本次调整第一波恐慌性杀跌已经出现，如果政策基调偏暖，休整形态类似2013年6月，否则类似2007年530。
3、策略：牛市思维看颠簸
保持牛市思维。短期下跌的确影响情绪，但回顾过往牛市可见，牛市中波段操作很难。牛市中公募基金战胜私募基金，公募基金难以战胜指数，而熊市中相反，这从侧面反应牛市中择时是很难的。过去1周急跌时公募基金仓位变化很小，导致净值跌幅大，但正是因高仓位才使得其今年累计收益率高。本轮牛市的逻辑和根基并未变化，建议投资者继续保持牛市思维，仓位高的投资者可以在震荡中优化结构，仓位低的投资者在震荡中布局未来。目前看，政策面空窗，市场W形震荡筑底的概率更大，绝对收益投资者可以考虑震荡中高抛低吸。
转型方向的成长仍是主战场。投资者关心市场调整中会否出现风格切换？2007年530前后风格似乎变化。我们一直强调，每一轮牛市都有主导产业，成长股是抽象的名词，是铁打的营盘流水的兵，投资顺大势方成大器，顺社会变迁之势，顺产业发展之势。本轮牛市就是转型的“中国梦”，转型方向的成长股是主战场，类似07年地产链。2007年530前后看起来中证500与上证50出现的风格切换，但从产业角度看，地产链的主导地位从未改变。继续看好转型的三个长坡：①技术演变的互联网+，如客厅互联网，能源互联网。②政策扶持的先进制造，如工业4.0的设备互联+智能工厂+信息处理、军工，抗战胜利70周年阅兵、科研院所改制等催化剂不断。③人口周期的健康服务，如体育产业、医疗健康。
主题继续看好国企改革、大上海。国企改革顶层方案有望近期出台，将加快国企改革步伐。央企重点关注第二批试点中国有资本投资公司类试点，地方国企聚焦改革进度领先的上海、广东、安徽，详见《国企改革专题系列1-5》。大上海主题，具备国企改革、科创中心、迪士尼三大催化剂，公司如张江高科、陆家嘴、浦东建设、强生控股、上海机电、自仪股份、华东电脑、爱建股份、美盛文化、春秋航空等。
(责任编辑：DF010)
123 下一页 阅读全文 提示：键盘也能翻页，试试“← →”键
