宏观经济仍待流动性助力

　　3月主要经济数据本周陆续公布，从周二公布的物价等数据来看，CPI增速的显著回落为货币政策的“取中”继续打下良好基础。展望月内资金面状况，分析人士表示，外汇占款延续正增长、公开市场较多到期资金等正面因素将为资金面的宽松带来助力，而财政存款4月的季节性增长则会在一定程度上抽紧流动性。综合来看，在宏观经济当前仍处于弱复苏态势的背景下，公开市场操作未来较长时期内有望继续保持弹性与灵活性，4月份资金面整体相对宽松格局则有望延续。

　　实体经济延续弱复苏

　　本周二及周三，国家统计局、海关总署相继公布了3月CPI、PPI、月度进出口增速等重要经济数据。从具体数据来看，3 月份CPI 同比上涨2.1%，远低于市场预期；PPI 增速同比下降1.9%，连续13个月出现负增长。与此同时，尽管3月进口增速达到10%，大大高于2月份的3.4%，但当月出口增速却从2月的21.8%大幅下滑至14.1%。

　　对于截至目前公布的一系列最新月度重要经济指标，此间主流机构均认为，3月份宏观经济仍然延续了低通胀、弱复苏的格局。西南证券指出，PPI的持续负增长直观表明经济动力不足，此前一季度其他一些数据对此也已有反映。虽然经济增长继续受到投资和出口带动，但工业和消费依然乏力，加上宏观经济先行指标PMI所传递出的讯息，当前实体经济仍处于弱复苏态势。

　　而在物价增速方面，西南证券表示，可以预见的是受禽流感疫情和季节因素影响，食品价格在未来较长时间内都不会有较大上涨压力。而来自中银国际的观点也认为，在新兴市场和欧洲经济弱势情况下，大宗商品价格难有上升动力，这对于后期抑制通胀也较为有利。

　　从3月份主要经济数据显示的宏观经济整体运行态势来看，经济复苏依然存在一些不稳定状况，而通胀水平则继续保持在温和区间，这对于货币政策延续前期中性基调无疑较为有利。

　　数量调控有望继续维稳

　　本周二(9日)央行在公开市场进行了28天300亿元正回购操作，而当天的央票和正回购到期量达410亿元。由此当日央行在公开市场上小幅投放资金110亿元，而这也是近几个月来，央行少见的单日资金净投放。来自WIND的统计数据进一步显示，从单日的资金对冲来看，自今年春节以来，公开市场单日资金净投放的情况只出现过短短两次，分别是本周的4月9日和上周的4月4日。

　　而对于当前公开市场操作相较前期的“略有不同”，东莞银行分析认为，央行可能主要考虑到周二当天公布的CPI与PPI数据都超预期下行，短期经济复苏疲弱而需求不足，因此有必要适当保持流动性。不过另一方面，该机构也同时表示，目前央行在投放流动性时仍显得谨慎，对未来的通胀仍存顾忌之心，维持当前和中长期的流动性“中性”可能继续成为央行一贯的政策目标。

　　回顾4月上旬银行间市场资金面的运行情况，主要资金利率窄幅振荡、小幅下行特征较为明显。截至4月10日，主流7天期质押式回购利率已由3月末的3.4419%降至3.2100%。而对于4月份余下时间的流动性状况，目前主流机构继续保持略显乐观的预期。虽然4月份财政存款的季节性大幅增长会带来流动性抽紧，但其他积极因素也同样存在。一方面，外汇占款在人民币汇率保持强势的背景下仍有望实现较高规模正增长；另一方面，公开市场到期资金规模也较高。统计数据显示，截至4月10日，4月份公开市场到期央票1050亿元、到期正回购2280亿元，合计到期资金3330亿元；而本月至今央行共计进行了600亿元的正回购操作。在月内不进行其他操作的情况下，公开市场将净投放资金2730亿元。