央行昨日公布2015年上半年金融统计数据和社会融资规模增量统计数据，6月末广义货币(M2)增速超预期和新增人民币贷款的高增长，成为本次数据的最大亮点。

　　与此同时，受6月股市大热的持续影响，当月非金融企业境内股票融资新增1357亿元，较5月增加132%。6月居民短期新增信贷1704亿元，民生证券固定收益分析师李奇霖也认为，这可能与部分消费类信贷流入股市有关。

　　数据显示，6月末M2增速11.8%，增速比5月末高1个百分点，大大高于市场预期。此前M2曾跌至10.1%的历史低点，此后逐月回升。央行调查统计司司长盛松成认为，M2的逐月回升与今年以来连续降息、降准有较大关系。

　　盛松成解释称，央行最近几次降准提高了货币乘数，增强了货币派生能力，货币供应相应增加。今年2~6月，M2货币乘数连续4月上升，从2月的4.21上升至6月的4.62。与此同时，降准增加了银行体系的资金供应，银行放贷意愿上升，超额储备率下降，已由4月的3.27%下降到6月的2.51%。

　　就降息而言，盛松成称，其引导市场利率下降，刺激了贷款需求，进而助推了M2增速的回升。根据盛松成透露的数据显示，新发放贷款加权平均利率继续呈下降趋势，截至6月末为5.97%，其中，企业整体融资成本为6.32%，比去年末下降68个基点，比去年同期下降85个基点。

　　除了降息降准带动M2增速升高外，6月末M2增速高出上月1个百分点也与当月的金融环境有关。招商证券宏观研究主管谢亚轩对此表示，此次M2增幅大幅高于预期，也可能是在A股连续下跌之后，央行通过多种方式对于补充流动性，以守住不发生系统性风险的底线。在风险较高时期，货币需求可能会快速上升，导致货币乘数增加，推升货币供给。

　　除了M2增速表现抢眼外，6月新增人民币贷款规模亦同样引人关注。数据显示，6月新增人民币贷款1.28万亿元，反映出政府着力保障信贷资金的供给。

　　“从国办发40号文要求银行保障地方融资平台在建项目后续贷款，以及最近发改委的1327号文和媒体报道的补充文件要求允许企业债借新还旧，政策方向明确指向解决基建和固定资产投资的资金来源问题，确保中长期贷款投放。上半年已经投放信贷总规模为6.56万亿，预计全年规模在11.5万亿左右。”谢亚轩说。

　　不过，受访的多位分析人士认为，虽然6月新增人民币贷款规模远超预期，但贷款结构仍未有明显改善，尤其是企业中长期贷款占比继续下降，票据融资继续冲量，反映出企业投资意愿依然不足。

　　中信建投首席宏观分析师黄文涛表示，从信贷结构看，短期贷款和票据融资增加了7017亿元，是贷款增加的主力。其中，居民短期贷款比5月大增657亿元，有可能部分进入股市，但在6月的股市大跌中，这一部分或面临风险。居民中长期贷款比5月大幅增加900亿元，反映出房地产市场的好转。

　　“但是，企业贷款比5月增加3200亿元，却主要来自于短期贷款和票据融资的贡献，中长期贷款仅增600亿元，贷款冲规模因素依然存在，说明企业投资动力可能依然不足。”黄文涛说。

　　对于下半年货币政策的走势，市场普遍认为，货币政策宽松方向不改，但会在操作上进行微调。李奇霖就表示，流动性的调节更多地转向长端，将主要通过降准、PSL和“扭曲操作”来实现，长债利率仍具备下行空间。

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