昨日，瑞银证券发布“2015年下半年中国宏观经济展望”策略报告，瑞银中国首席经济学家汪涛博士对相关观点进行了解读。瑞银证券认为，上半年经济增长“达标”，维持全年GDP同比增长6.8%的预测，预计下半年通缩压力消退，实际利率有望下行。

　　瑞银证券认为，上半年经济增长“达标”。二季度欧美市场需求低于预期、拖累了出口，房地产建设和投资也保持疲弱。不过，一季度末以来稳增长政策加码在帮助4月份以来实体经济活动回稳。虽然4月份-5月份基建投资增速受制于地方政府融资困境，但6月份政策和信贷支持力度加大帮助其实现了反弹。在此背景下，二季度GDP(国内生产总值)同比增速持平于7%(瑞银预测6.9%)，季调后的环比折年增长率从一季度的5%左右加快至7%左右。

　　对于下半年的预测，瑞银证券预计三季度基建投资将在政策和信贷的支持下继续好转、且出口有望温和复苏，但恐怕仍难以抵消房地产建设活动持续下滑对经济的负面拖累。此外，随着股市大跌，金融业对GDP增速的拉动可能也将有所减弱。因此，预计三季度GDP增速环比平稳、但在四季度再次回落，下半年GDP同比增速略微放缓。我们维持全年6.8%的GDP增速预测不变。

　　鉴于大宗商品价格和房地产价格企稳，瑞银证券将全年CPI(居民消费价格指数)增速预测从1.2%上调至1.5%。但考虑到上半年大宗商品价格跌幅较大、国内工业产能依旧过剩，将全年PPI(生产者物价指数)跌幅预测从3.2%调整至4%。与此同时，虽然预计下半年外贸活动小幅回暖，但由于上半年增长弱于预期，将全年出口增速预测从5.5%下调至2.6%、进口跌幅预测从4%调整至7%，全年外贸顺差仍将创下历史新高。

　　另外，瑞银证券预计，本轮周期还有两次、共计50基点的降息，但年内可能不超过一次，在三季度末或10月份，具体时点将取决于CPI和PPI走势。鉴于外贸顺差扩大、资本流动企稳，现阶段再次降准的迫切性不大。

　　瑞银证券认为，IPO暂缓无疑会阻碍企业融资及重组，有可能拖累国企股权激励计划及混合所有制改革的实施进度。决策层对资本账户开放的步伐可能也会趋于谨慎，但不会完全停止。

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