继去年12月大幅下调欧元区经济预测后，欧洲央行3月7日再度下调了今明两年的经济预测值，预计欧元区经济今年将收缩0.5%，明年将回升至1.0%。欧洲央行当天宣布，将主要再融资操作利率(欧元区基准利率)、隔夜贷款利率、隔夜存款利率依次维持于0.75%、1.50%、0不变，连续第8个月按兵不动。

　　由于欧元区经济前景不断恶化，市场对欧洲央行降息的预期已显著升温。欧洲央行行长德拉吉也似乎心照不宣地在7日的新闻发布会上三次重申：“只要有必要，就将继续维持宽松货币政策。”

　　同一天议息的英国央行货币政策委员会(MPC)也宣布维持利率在0.5%的历史低点不变，同时维持量化宽松(QE)规模在3750亿英镑不变，符合预期。

　　经济疲态已持续至2013

　　德拉吉表示，欧洲央行管理委员会当天讨论了是否降息，但最终取得了“绝大多数一致”通过维持利率不变的决议，意味着按兵不动并非一致意见。

　　透露欧洲央行担忧的是其最新经济预测。德拉吉称：“欧元区通胀率已经进一步下降，今年2月已经低于2%这一目标水平，政策相关期内的通胀压力仍将受抑。总体来说，这将允许我们维持宽松的货币政策。”与此同时，他称，欧元区经济疲态已延续至今年初，但今年下半年经济活动应该会逐渐复苏。

　　欧洲央行在周四公布的3月最新经济预测数据显示，欧元区2013年GDP增速将在-0.9%至-0.1%，中值为-0.5%，低于去年12月预测的-0.3%，2014年将回升至0至2.0%，中值1.0%，也低于上次预测的1.2%。

　　“我们仍然预计欧元区经济前景面临下行风险，包括国内需求和出口的走弱以及欧元区结构性改革执行放缓或改革不充分。这些因素可能会削弱信心改善从而耽误复苏。”德拉吉说。

　　近期欧元区经济数据显示，虽然德国正逐渐走出经济衰退，但欧元区其他国家的复苏却变得更为艰难。

　　与此同时，欧元区通胀在过去数月内却已大幅下降，从去年9月的2.6%降低至今年2月的1.8%。除食品和能源外的核心通胀今年1月仅有1.3%，是2011年8月以来的最低值。

　　欧洲央行的最新预测显示，今年的调和消费者物价指数(HICP)预计为1.2%至2.0%，中值1.6%，与上次预测持平，2014年降为0.6%至2.0%，中值1.3%，略低于上次预测的1.4%。欧洲央行将其对通胀风险的评估仍然维持在“广泛平衡”(broadly balanced)。不过德拉吉称“欧元区并无通缩迹象”。

　　与美联储不同的是，欧洲央行唯一的职责就是确保物价稳定，将通胀率在中期内控制在“接近但低于”2%的水平上。

　　政策立场仍将宽松

　　对于银行流动性状况，德拉吉表示，目前为止，欧元区银行已经在10187亿欧元的两轮3年期LTRO中偿还了2248亿欧元。“这些还贷反映了过去数月内的金融市场信心改善。”德拉吉称。由于偿还贷款是基于自愿原则，银行必须适当评估他们的融资状况，对经济提供新贷款的能力和抵抗冲击的韧性。

　　不过，欧元区银行业的贷款增速仍然是欧洲央行的担忧。德拉吉认为，贷款流动受抑反映了企业的商业周期、信贷风险上升和资产负债表调整。

　　这恰恰是欧洲央行的心头之患：欧元区经济的困境是，如果经济对信贷需求疲弱，那么银行也不会供给信贷；如果银行不供给信贷，那么经济将加速去杠杆化，进而经济对流动性的需求将进一步下滑。这意味着欧元区实体经济活动并未真正复苏，金融市场改善如何传导至实体经济仍然是个难题。

　　“我们正密切关注货币市场环境及其对货币政策态度的潜在影响，以及货币政策是否有效传导至经济。我们的货币政策态度会维持宽松，并提供充裕流动性。”德拉吉说。

　　若要削减外围国家银行的融资成本，从而帮助欧元区货币市场利率进一步回落，欧洲央行的下一步仍可能是降息。如果75个基点的利率走廊不变，再次降息就意味着存款利率为负。

　　德拉吉表示，欧洲央行并非没有考虑过“负利率”，但这样做会将欧洲央行带入“未知水域”(uncharted waters)。他似乎并不愿意驶入这样一个危险的领域。

　　有分析师认为，欧洲央行可能的选项是将欧元区基准利率降低25个基点，并维持隔夜存款利率在0不变，即利率走廊缩窄至50个基点。