海外热钱的回流在近期给新兴市场带来恐慌，近期泰国、菲律宾、印尼等国股市的暴跌正是这种恐慌的集中体现。而在新兴市场下滑的同时，传统上的安全资产现在看来也已经不再安全。

　　MSCI新兴市场指数目前已跌至自去年9月6日以来低点，该指数今年迄今下跌了9%，同期MSCI全球指数上涨10%。

　　美联储退出货币刺激的预期推动外国投资者削减新兴市场资产。美国国债收益率的攀升引发亚洲股市，外汇和债券遭遇全面暴跌。新兴市场在近期陷入低迷。

　　自5月22日美联储主席伯南克暗示美联储可能会削减债券购买规模以来，海外投资者已经净卖出价值13亿美元泰国股票、12亿美元印尼股票以及7000万美元菲律宾股票。

　　新兴市场国家的货币和股票市场周二均有所下滑，全球股票市场的整体表现也不是太好。在欧洲，西班牙和意大利的国债收益率正在上升(虽然是从较低的水平回弹)。简而言之，看起来全球投资者都在转向买入安全资产。

　　但现在的问题在于，包括日元、瑞郎以及美债在内的避险资产目前就已不再安全。

　　传统避险资产已不再安全

　　据伦敦标准银行(Steven Barrow)的外汇和固定收益策略师斯Steven Barrow 表示，日元和瑞郎等传统上的安全避风港资产现在看起来也已经不再安全，甚至就连美国国债也是如此。

　　巴罗指出，在通常情况下，美债被视为安全资产，从货币方面来说，美元、日元或瑞郎则经常被视为安全资产。但现在的问题是，就美国国债而言，市场担心美联储将在未来几个月内缩减量化宽松计划的规模，这将推动美国国债的收益率上升。这就意味着，如果投资者想要从新兴市场债券、股票和外汇市场转向购买美国国债作为安全资产，那么有可能就是从一种贬值中的资产转向另一种贬值中的资产。

　　与此同时，今年早些时候有市场言论称，今年资金会从债券“大举转移”(Great Rotation)到股票；但从现在的形势看来，这种转变趋势已经让位于一种市场担忧情绪，即美国国债收益率的大幅上涨可能会令股市上扬的走势解体。事实上，美国国债价格在周二的交易中面临着新的压力，从而将其收益率推升至一年多以来的最高水平。

　　巴罗指出，如果新兴市场的紧张状况变得十分糟糕，以至于会对美国的经济增长和通胀前景造成影响，那么美联储有可能暂时不会削减量化宽松规模；但如果美联储觉得美国相对未受影响，那么就会削减量化宽松规模，哪怕美联储明知这将令全球新兴市场受损——事实上，包括美国在内的许多发达市场也将因此受损。

　　至于其他通常的避风港资产，日本政府目前正致力于打压日元，而瑞士央行则明确规定了欧元/瑞郎汇率下限。巴罗认为，这或多或少地让美元成为了寻求“安全交易”的投资者的不二选择。

　　巴罗表示，他们倾向于持有美元，而并非日元或是瑞郎。基于这种观点，他们对欧元和英镑兑美元汇率将会大幅上涨的观点表示怀疑。他们认为，欧元/美元汇率将在每欧元1.3000上方徘徊，而英镑/美元汇率将在1.5500-1.6000之间。

　　热钱加速撤离新兴市场

　　美联储退出货币刺激的预期推动外国投资者削减新兴市场资产。美国国债收益率的攀升引发亚洲股市，外汇和债券遭遇全面暴跌。新兴市场在近期陷入低迷。

　　自5月22日美联储主席伯南克暗示美联储可能会削减债券购买规模以来，海外投资者已经净卖出价值13亿美元泰国股票、12亿美元印尼股票以及7000万美元菲律宾股票。

　　海外热钱的回流在近期给新兴市场带来恐慌，泰国股市本周二暴跌4.97%，菲律宾股市暴跌4.64%，印尼股市暴跌3.9%。

　　曼谷Kasikorn证券公司投资策略师Kavee Chukitkasem表示，海外投资者正不惜任何代价将资金从泰国股市和其他金融资产中抽走，资金流已发生逆转。

　　曼谷三位一体证券投资分析师Visit Ongpipattanakul表示，新兴市场已经进入剧烈振荡阶段。海外资金将继续流出泰国、菲律宾与印尼。投资者担心美联储将逐步退出债券购买计划。

　　外汇交易员们指出，新兴市场周二的暴跌是由十年期美国国债收益率的飙升造成的。十年期美国国债收益率升至2.25%，创下14个月以来新高。

　　周一，信用评级机构标准普尔上调美国主权评级展望，推动美元对东南亚货币上涨。而周末出台的中国5月经济数据让人失望，加重了市场对新兴经济体的增长忧虑。

　　前高盛资产管理公司董事长奥尼尔(Jim ONeill)在彭博电视台表示，如果美国国债收益率进一步上升，更多的人担心美联储会削减债券购买规模，那么新兴市场国家，尤其是高赤字国家的股市将会更惨。

　　美国10年期国债收益率已从去年7月底的1.38%上升至2.25%，奥尼尔认为投资者应该逐渐接受美国国债收益率将回升至4%的趋势。他表示，这是大趋势决定的，在这一转变过程中，会有很多可怕的事发生。

　　当然，新兴市场周二走软与全球股票市场遭遇广泛卖盘之间到底有多大关系还是个问题。The Big Picture的Barry Ritholtz对两者之间的关系持怀疑态度，称全球股市普遍下滑1%到2%的原因很可能是日本央行在周二早些时候召开的货币政策制定会议上并未讨论有关加大经济刺激性措施的问题，从而令市场感到失望。这一消息推动日元汇率上涨，同时导致日经指数下挫1.46%。

　　但是，新兴市场的滑坡至少已经让策略师开始考虑一个问题，即新兴市场所遭遇的困境经从何时开始对美国市场和经济造成更直接的影响。据摩根士丹利资本国际公司(MSCI)统计的数据显示，虽然标普500指数在今年截至目前为止的交易中仍旧上涨了14%以上，但按美元计算的话，所谓“金砖四国”的股票市场下跌了近10%。