面对春节长假结束之后大量逆回购资金到期，央行周二(2月11日)在公开市场操作中意外交出空白答卷，此前市场预期较强的逆回购操作再次暂停。而值得注意的是，当日市场资金价格却未因此出现走高，整体表现依旧较为稳定。分析人士表示，逆回购操作再次暂停并不意味着流动性收紧信号，在节后现金回流等因素对流动性助益下，央行未对资金面施以援手亦属于情理之中。预计在没有其他新负面因素干扰的情况下，资金面持稳态势短期料还将持续。

　　3300亿逆回购到期遇央行坐视

　　来自央行公开市场业务交易公告及市场交易员的消息显示，在春节之后的首个例行操作日(2月11日)，央行没有没有进行任何操作，逆回购再次暂停。另一方面，数据显示，本周公开市场上有4500亿元逆回购到期。其中，周二到期3300亿元，周四(2月13日)到期1200亿元。除此之外，周四当日还另有300亿元国库现金定存到期。而由于11日央行在公开市场上意外“留白”，当日公开市场将出现高达3300亿元的资金净回笼。

　　分析人士表示，周二公开市场操作的再次暂停，仍然在一定程度上超出市场预期。考虑到节前央行为满足跨节资金需求而巨量投放的资金，本周面临集中回收，此前多数市场观点仍倾向于判断本周二央行仍会进行一定数量的资金投放操作。

　　不过另一方面，从周二银行间资金面运行状况来看，市场做出的反应却仍较为积极。数据显示，11日隔夜、7天等主流质押式回购利率环比前一交易日均出现超过10个基点的小幅回落，其中7天期回购利率已降至5.20%一线，而1个月左右的中长期限回购利率则整体环比持稳。交易员称，市场整体资金供应相对充裕，资金实际拆借难度也并不高。

　　综合一线市场人士观点，多数市场人士指出，央行坐视巨量逆回购到期并不意味着流动性继续收紧，在节后现金回流、IPO新股申购进入空窗期等积极因素作用下，央行未对资金面施以援手也基本在情理之中，逆回购的暂停在资金拆借层面也并未对资金供给带来过于负面的影响。

　　市场资金面心态明显转暖

　　早在春节之前，面对市场资金价格的不断高位爬升，少数机构对于未来一段时间市场流动性出现阶段性回暖，就保留了相对积极的预期。而就目前市场资金面实际较为积极的表现来看，这一前瞻性预期正得到验证，且受到更多主流机构认可。

　　兴业证券节前指出，就一个月内的时间尺度来看，央行转入主动实质性紧缩的可能性并不大。如果未来一段时间内央行在常规的公开市场操作上仅仅是不投放资金，并同时继续保持资金面的基本稳定，那就并不超出市场预期。因此，随着明年一季度流动性供应的逐步上升，市场资金面不排除会出现较确定的改善窗口。

　　而面对节后以来近几个交易日资金面好于预期的表现，当前多家主流机构也纷纷表达了对资金面中短期内有望继续转暖的乐观态度。

　　国信证券本周二表示，春节过后，市场流动性面临季节性改善，主要源于现金回流银行体系，且该回流主要集中在正月十五(2 月14 日)后完成，因此对于流动性的收紧不必过于担心。从上周末新出的四季度货币政策报告来看，央行仍将“保持适度流动性”，在当前经济明显下行，通胀无忧的情况下，流动性主动收紧的可能性并不大。

　　海通证券本周也表示，央行在下一阶段主要政策思路中提出“增强调控的前瞻性、针对性、协同性”，这次央行重提“前瞻性”，强调SLF 常规化，或预示政策取向由从紧转中性。该机构进一步指出，得益于节前巨额货币投放，预计1月银行体系超储率已升至3%左右，在此背景下，预计未来主流期限资金利率将有望保持在5%左右振荡。

　　综合市场各方主流观点，即便央行未来不再出现实质性的资金投放动作，预计在2月末之前市场资金面的持稳态势都将有望得以延续。节前巨量逆回购操作的陆续到期，或不足以扭转市场资金面心态阶段性转暖的趋势。

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