11月人民币贷款增加8527亿元，同比多增2281亿元；1-11月份，人民币贷款增加9.08万亿元，比去年同期增加6700亿元

　　“中央经济工作会议指出，2015年货币政策要更加注重松紧适度，这是明年使用何种货币政策工具的一个重要前提。”一家国有商业银行的交易员称，流动性创新工具、降准降息、增加信贷投放，理论上都有被使用的可能，但从货币政策传导到实体经济的效果来看，增加信贷投放无疑是最有效的方法之一。因此，明年新增信贷投放或许能超过10万亿元。

　　央行昨日公布的11月金融统计数据报告显示，11月末，广义货币(M2)余额120.86万亿元，同比增长12.3%，增速分别比上月末和去年同期低0.3个和1.9个百分点。11月人民币贷款增加8527亿元，同比多增2281亿元。1-11月份，人民币贷款增加9.08万亿元，去年同期为8.41万亿元(较上一年度增加6600亿元)，增加6700亿元。

　　消息人士称，今年全年的新增信贷目标应在10万亿元以内，目前央行正在放松合意贷款和存贷比的执行力度，以鼓励银行加快贷款投放。

　　光大证券首席经济学家徐高认为，货币政策仍将放松，但信贷宽松而非全面降准才是最优选择。这是因为过去几个月的宽松货币政策并未传导至实体经济，而只是让金融市场流动性泛滥，形成流动性的“堰塞湖”。货币政策以放松信贷的方式来实现，将有利于实体经济的企稳。

　　申银万国首席宏观分析师李慧勇则认为，通缩风险在加大，意味着降息降准的空间进一步拓宽。他预计，2015年至少有1次降准和降息。如果需要，降息的次数可以达到3次，降准的次数可以达到6次。

　　上述交易员认为，下一阶段，央行将更重视理顺货币政策传导机制，而非直接的放水，货币政策仍将放松，信贷宽松在调控中会发挥积极作用，在这个过程中流动性可能会承受一些压力。因为货币政策传导机制如果不理顺，对于债务过高的经济体来说，进一步的货币宽松反而可能陷入债务通缩陷阱。

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　　11月新增信贷超预期 业内呼吁继续降低融资成本

　　央行公布的数据显示，11月份新增表内人民币信贷8527亿元，明显超过市场预期。不过，业内人士认为，数据只是“看上去很美”，信贷的需求主要来自基建和按揭，中长期贷款和票据贴现依然占据大头。

　　根据中金公司银行研究团队的测算，11月份国有银行新增贷款在2000至2100亿之间，同比增长不足5%；但股份制银行新增贷款也在2000至2100亿之间，同比接近翻番；其他类型银行同比也有接近40%的增长。

　　一些银行业分析师表示，新增信贷总量体现的是央行的意图，而贴现占比则体现了融资需求。民生证券宏观研究员李奇霖认为，看似“美好”的信贷数据背后还是依靠票据融资和企业中长期贷款，前者银行风险偏好收缩，只能用票据完成央行下达银行的信用额度；后者反映银行在风险偏好回落之时只敢将信用贷给有政府背书的公共部门。

　　中金公司银行研究团队认为，信贷需求仍主要来自基建和按揭，实体经济融资需求依然较弱，需要进一步政策放松。11月贴现占比为28%，虽好于7至8月份的水平(约40%)，但仍高于10月份的21%，显示实体经济融资需求依然较弱。

　　11月份的住户贷款中，中长期贷款增加1830亿元，较10月份1195亿元的增加额有较大的提升。李奇霖对记者表示：“房贷新政和降息相继落地后，按揭贷款有所增加，这与房地产销售数据是正相关的。”

　　昨日有媒体报道，央行从10月就已经开始调整合意贷款规模，给信贷创造腾出空间。此外，中国将今年全年的新增信贷目标定在了10万亿元。而事实上，根据《2014年第三季度中国货币政策执行报告》，2014年以来央行根据经济形势变化，已数次调整了宏观审慎管理指标，适度拓宽合意贷款空间，增量大于“定向降准”释放的资金量。有不愿具名的分析师对记者表示，央行在第四季度再度调整相关参数，以拓宽合意贷款空间是大概率事件。

　　但某长三角地区股份制银行分行行长对记者表示：“现在舆论指银行惜贷情绪浓厚，在一定程度上是存在的。经济下行期，银行的风险偏好提升，放贷相对谨慎。一些小型银行或许因为资本实力不足，贷款额度有限，但我觉得小微、‘三农’贷款的主要问题并不在额度上。要降低融资成本，缓释存量债务的风险，再度降息还是必要的。”

　　李奇霖认为，一方面，货币政策传导机制受阻，金融实体冷热不均，只能靠基建投资加速将基础货币作用于实体。另一方面，当货币作用不到实体，降低融资成本的任务还是只能靠价格手段。所以，降息之后还有降息。(上海证券报)

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