这个故事并没结束。

我们为什么不参与定增

张近东不久前刚刚从新加坡飞回多云的南京。此时的南京城阴霾笼罩，时不时又下一场雨，阵阵阴寒。

玄武区、苏宁大道、徐庄软件园，苏宁电器总部位于此。很多资本市场的投资人对苏宁的印象，还会加上张近东在南京的高尔夫球场、两家五星级酒店。“那是一个很不错的球场。”

苏宁易购总部在徐庄软件园3号楼。几天前，张近东在这栋楼里热热闹闹地开了一个会。

会上的张近东看起来心情大好，定增蒸发18亿市值的阴霾一扫而光，他在大会上振奋地宣布：“我们这次价格战打得非常漂亮，对于立功的同事们，我们要嘉奖!”

他还跟苏宁易购的员工们说：“跟京东的价格战只是一剂兴奋剂。兴奋剂吃多了肯定不行，我们要搞马拉松，用持久战拖垮对手。”

根据第三方统计数据，8月15日价格战首日，京东商城网站流量增幅达到132%，稳坐第一。苏宁易购的流量增幅达到706%，增速第一。随后几天，京东商城网站流量明显回落，苏宁易购的流量却居高不下。

尽管战果颇佳，但张近东的心情未必如脸上的笑容一样灿烂。“他拿出35亿来增持，那是真金白银，现在一下子灰飞了18亿，他心里好受吗?”李立倚在外商酒店一楼茶馆的沙发上，面前的玻璃茶盅泛着金黄色微光。

比张近东心情还糟糕的，恐怕是出资12亿参与定增的弘毅投资。

弘毅投资总裁赵令欢解释投资逻辑时说道：“我和张董(张近东)接触后发现，他之前的布局很了不起，好东西还在后面，我们是财务投资人，攀上这样的赢家本来就是我们投资回报的重大保证。”

今年7月，苏宁定增，新华人寿违约退出。张近东本人和弘毅投资分别出资35亿元、12亿元参与定增，每股认购价格为12.15元，比当时苏宁在二级市场的股价8.5元高出超过40%。

与一手带大苏宁的张近东不同，弘毅投资作为一个PE机构高价“求被套”，让资本市场充满质疑声。

此前，张近东团队曾联络国内各大机构，询问是否有意向参与定增，但均被机构婉拒。

“比二级市场价格高出这么多，你参与，监管层不查你?投资人不骂死你?”鹏华基金副总裁、投资总监高阳说。

“确实有来找过我们，当时觉得电商这块业务情况不明朗，不敢参与。” 广发基金副总裁易阳方回应。

此前与张近东一直关系交好，凭借苏宁电器大赚特赚的易方达基金，也未参与增发。

“从前苏宁是靠‘连锁’这一个创新商业模式来赚钱，构筑了自己的竞争优势，现在这一块核心优势还在不在，我们也有顾虑。”易方达副总裁、首席投资官陈志民回应。

不知道在吃了众多机构的闭门羹后，张近东心中作何感想。

仅仅10个月前，去年5月，苏宁定增方案刚刚敲定之初，机构都挤破头想要参与。“弘毅当时都是靠着比较亲密的关系才拿到名额的。”李立说。

面对资本市场的世态炎凉，即便老辣如张近东，恐怕也难免有些伤感。

8月22日，苏宁电器以6.05元的价格收盘，4月至今跌幅已经达到36.92%，比此前增发价格12.15元已经跌去过半。

资本的逃跑立场

8月22日晚，在广州珠江宾馆旁边的湘菜馆里，广发基金副总裁、投资总监易阳方对理财周报记者感慨：“跌成这个样子，还好我们早卖了。”

广发基金在2011年最高持有过17600万股苏宁电器，目前已经全部抛出。

刚从西藏回来的易阳方，手里拿着一部黑色的Galaxy Note。他喜欢用这部新手机看公告。“返回广州的路上，我接到北京媒体打来的电话，问广发基金拿着那么多苏宁，跌成这样，现在怎么办?我说我们已经卖掉了，没有亏钱。”

易阳方说，抛售苏宁电器从2011年下半年就开始了，当时卖了6000多万股。

2012年上半年，因张近东增持，苏宁股价走高，一度突破12元。广发基金逢高减持，从12块一直卖到9块，共卖出了9000多万股。

理财周报记者估算，广发基金买入苏宁的成本约在9块出头，没有亏损。

同样卖出苏宁的不止广发基金一家。2011年以来，包括易方达基金、南方基金、博时基金、诺安基金、长城基金、华安基金、国泰基金在内的众多机构均大举抛售苏宁股票。

在到达广州之前，8月21日下午，记者在深圳福华一路的免税商务大厦见到了南方基金总助、投资总监邱国鹭。在堆满书本和材料的书桌前，邱国鹭笑着重复那句：“我们不能评论个股。”

南方基金今年业绩不错，有不少机构到南方基金拜谒，向邱国鹭询问市场看法。南方基金在2011年底仍然有8只基金持有5581万股苏宁。

今年3月，在接近涨停板的交易日后，南方基金几乎清空手中的苏宁，其卖出价格约在9块至10块之间。到2012年中期，南方基金仅一只被动指数基金持有苏宁电器。

“我们不投资那些激烈竞争中未分出胜负的公司。”邱国鹭说，考虑到定增的价格太贵，南方当时也没有参与苏宁定增。

一个小时后，记者在一条马路外的福华三路卓越大厦一楼见到了鹏华基金副总裁、投资总监高阳。刚刚开完会下班的高阳穿着一袭蓝色衬衫，他摘掉领带，将一杯热咖啡放在桌上，重重地坐在红色软沙发上，轻叹一句，这市场太差了。

采访过程中，高阳偶尔用手机刷新微博，“有马甲，但我不发。”

高阳说他已经很多年不碰苏宁的股票了。但在2004年供职于博时的时候，高阳曾是市场上极少数看好苏宁电器的基金经理之一。

2004年7月21日，苏宁电器在深交所中小板上市，开盘股价即走高。高阳管理的5亿规模的基金在苏宁上市数日后，用3000万元买入了不到100万股。

“上市是30块以下，我觉得能跌到25块，但是很快就噌噌噌地上去了，赶紧买了，比当时江总买的贵了三块钱。”高阳说。

高阳提到的“江总”是当时担任易方达投资总监的江作良，他投资苏宁电器的故事，是公募基金界经常会提起的成功案例。“易方达就是靠投资苏宁起家做大的。”

苏宁上市当日，江作良第一时间指挥旗下策略成长基金杀入，豪买100多万股。

之所以称之为“豪买”，一方面是因为当时股票型基金规模并不大，对于几亿、十几亿资产的基金来说，一天之内在一只股票上花出去3000多万绝对是大手笔。

另一方面，当时市场机构对苏宁多持观望态度。记者了解到，当时除了原在易方达的江作良，原在博时的高阳以外，其他基金经理均不看好。

“29块8毛8。”当时的第一笔买入价显然让江作良印象深刻，时隔八年后，面对理财周报记者时脱口而出。“很吉利的一个数字，易方达通过苏宁确实赚了些钱，市场说有60亿，也差不多吧。”

易方达杀入后，富国天益、招商先锋混合、鹏华行业成长混合迅速跟进。至当年底，共4家基金持有苏宁电器。

到2005年4月，苏宁电器发布上市后第一份年报：2004年主营业务收入91.07亿元，同比增长50.94%。净利润21.81亿元，同比增长83.22%。每股收益达到1.95亿元。同时，苏宁电器拟每10股转增10股派1元。

这些数据极大刺激了机构，从这一年开始，基金经理和分析师开始疯狂追捧苏宁，各路资金汹涌而入。

直至2011年下半年，这场长达7年的投资盛宴，终于画上了句号。