在宏观经济下行的大背景下，PE面临着募资难和退出难两大挑战。数据显示，上半年整体的募资数量同比下降了60.3%，金额同比下降了77%。洗牌加剧、调整大分化，是目前行业困境下的发展趋势。

    如何应对行业困境？业内人士指出，在募资层面，要建立母基金，更注重募集专业基金，合理的配置公司制和合伙制；在投资层面，应该稳健审慎，选择精品；在投资增量下滑时，在存量上下功夫；分散投资和联合投资相结合，更关注新兴产业。

    而且，经济低迷带来的不完全是困难，也有新机遇。大型机构投资者进入、并购市场的活跃，以及私有化投资等将成为PE募资和投资的新方向。

    “进退”两难

    在近日举行的投中集团2012深圳投资年会上，募资难和退出难是PE界关心和讨论的焦点话题。

    投中集团董事长陈颉表示， 2011年中国PE/VC行业成功募集资金数量高达503只，但进入2012年以后，市场遭遇募资困境，1-8月，已募资基金数量只有40只。不管人民币基金还是美元基金，募资上都出现大幅下滑。其中人民币基金从2011年的348亿美元募资额降到今年目前为止的72亿美元；美元基金从2011年的44亿美元降到今年目前为止的18亿美元。上半年整体的募资数量同比下降了60.3%，金额同比下降了77%。

    而且，深创投董事长靳海涛还看到了一个新的募资困难现象：过去已经募的资金2期或者3期的出资也放缓了。“有一些股东，或者是LP，他们已经有一个推迟或者放弃的愿望。”

    退出层面的下滑趋势更加明显。尤其美元基金，2011年发展最高峰时期，投资回报率达到了将近8倍，但2012年第二季度投资回报率出现负数。人民币基金的IPO平均退出回报从最高峰时的10倍以上下降到目前的3倍左右。

    这也直接影响到投资领域。从投资来看，今年上半年投资数量同比下降了48.6%，投资金额下降了63%，大致上已经跌至了2010年的平均水平。

    靳海涛认为，PE的整个盈利的展望，已经从低风险高收益转变为低风险中收益，并且有向中风险中收益转变的趋势。

    商讨对策

    针对目前PE/VC当下募投管退的全产业链式调整期，一些PE大佬提出了应对的策略。

    从募资角度来看，靳海涛认为，首先要呼吁母基金的出现，也希望引入一些海外母基金管理和优秀直投基金合伙人。当然，这里面需要国家给予支持。

    其次，应该积极争取募集政府引导性的创投母基金。“深创投来管理了政府的50只政府引导基金，这是一个主战场。在大势不好的情况下，我们今年的募资反而是大规模的提升。”

    第三，要在募集专业基金上下功夫。比如信息产业、生物产业等。“因为PE有了一个专业基金的管理能力可能会赢得投资者的信赖和支持。如果PE能够把你的商业模式阐述清楚，那么这些资金的募集比你不分专业、不分阶段会容易。”

    第四，在募资过程中应该善于选择理性的、合格的投资人，而不是像过去一样一把抓，谁有钱就找谁。

    第五，在整个的组织架构上应该合理的配置公司制和合伙制。“在募资困难的时候公司制可以展示它的优势。公司制能享受合伙制无法享受的很多国家优惠政策，还可以利用财务杠杆，通过银行贷款等方式，扩大募资渠道。”

    第六，在募资的角度也要坚持行业的自律，要向投资人充分的揭示投资风险，避免过分的承诺。

    而在投资策略层面，靳海涛表示，应该稳健审慎，选择精品。在投资增量下滑时，在存量上下功夫，对于存量的投资要做好管理和投后服务，帮助这些所投企业渡过难关，从而提升项目的投资回报率。看项目时，应该多看、动态看、仔细看，投资进度上质量第一、数量第二。

    在当下投资低迷期，靳海涛认为，应该分散投资和联合投资相结合，鸡蛋放在不同篮子中，规避风险。对于具体行业，互联网、信息技术、生物工程、节能环保、文化产业、现代农业、高端服务和消费品被靳海涛和达晨创投董事长刘昼认可。这些行业符合国家重点支持的战略性新兴产业，市场给予的二级市场估值也相对较高。

    “要追求企业成长的溢价，而不是资本市场的溢价。”靳海涛称，企业不可能始终维持一种超高的利润水平，在企业繁荣期一味抢项目哄抬价格会加大风险，高PE时代已经远去，在具体投资中，靳海涛称应给自己留有1倍PE的空间。

    孕育新机遇

    在经济低迷，募资和政策不明朗的大环境下，PE也面临新的机会。

    在民间募资越来越不明朗的情况下，陈颉认为，大型机构投资者开始越来越活跃的进入到了PE市场。“从最早进入PE市场的全国社保到现在的全国保险公司，我们认为在未来的3年内由社保基金加上保险公司，加上大型央企、国企、民营企业分子会逐渐成熟一个稳定的环境，它们将会有长期的资产配置计划。”PE在募资方面可以更多的关注大型机构投资者。

    从退出渠道以及投资机会而言，并购在中国将变得越来越重要，中国这么多的产业急需整合，大量的项目可以通过并购退出。在产业整合以及海外并购的大潮中，国内比较有代表性的包括弘毅投资，以及中信产业，将有能力以及有意愿积极参与。

    今年以来，二级市场的低迷以及一级市场的竞争，也导致了企业估值倒挂的情况。很多PE基金已经开始PIPE（Private Investment in Public Equity，指PE机构投资已上市公司）投资和私有化投资，这也将成为它们投资的一种方式。

    近期，分众传媒私有化退市，方源资本、中信资本、鼎晖投资、光大控股等国内知名PE机构均以联合出资方成员的名义参与其中。