这些企业不管有多靓丽的增长曲线，但它们都有一个不那么光鲜的相同点——亏损，有的公司亏损额甚至以亿元计。“流血”上市是这拨赴美淘金的互联网企业当下共同的生态。

　　资本市场窗口乍现

    中国概念股去年在海外市场遭遇冰火两重天。年初，麦考林、当当、优酷、奇虎结队上市，掀起了一股中国互联网公司海外上市的小高潮，市场上弥漫着乐观的情绪。

    哪知，市场变幻如6月天，说变即变。在VIE架构(可变利益实体)监管担忧以及部分做空机构的“猎杀”下，中概股遭遇了规模空前的诚信危机，再加上海外资本市场恶化，国内企业海外上市一度陷入停滞。自去年8月土豆网之后，再无一家企业敲开海外资本市场的大门，迅雷、盛大文学、拉手网等公司纷纷铩羽而归。

    有道是此一时彼一时。时至阳春三月，冰冻的资本市场终于有了破冰的迹象。市场的转向源于FACEBOOK上市。这家备受瞩目的公司在2月2日提交上市申请，正式启动IPO，计划最多融资50亿美元，创下全球互联网公司上市融资纪录。FACEBOOK一下子重新点燃了市场对互联网企业的热情，新浪、人人等稍微与社交概念沾点边的中概股股价也随之大涨。

    宏观上看，有分析认为美国经济将缓慢复苏，美国股市今年上半年将持续上涨，主流股指将创下一系列新高。事实上，今年以来，中概股开始走出谷底不断攀升。今年1月以来，当当网股价从不到5美元上涨到了7美元，涨幅约为40%。

    派代网分析师李成东认为，中概股股价回升表明，资本市场对其态度逐渐转向正面。他说：“相较于去年下半年，赴美上市窗口迎来较好时机。但是这一窗口期不会持续很久，而Facebook正式上市将成为这一窗口期的临界点。”此前有外国媒体称，Facebook正式IPO的时间在5月下旬。采访中，记者发现，持此观点的业内人士不在少数。华兴资本CEO包凡也在新浪微博上表示，“国内电商5月之前出去有戏，这个窗口不会很久。”

    正是感觉到资本市场难得的松动，神州租车、唯品会、易传媒和“二进宫”的盛大文学赶紧行动，提交上市申请。

    有业内资深人士笑言：“上市这种事也是手快有、手慢无，唯品会这几家企业动得早，从资本市场募资的可能性就大，在下一步竞争中就抢得了先机。”实际上，还有多家企业对登陆纳市蠢蠢欲动，有消息透露，多家中国网游企业也在酝酿今年启动IPO进程。华强北在线副总裁龚文祥日前在微博上报料称，互联网整合营销服务商亿玛也拟在今年内登陆纳斯达克。

　　上市成为必选题

    仔细分析一下神州租车、唯品会等公司的招股说明书，不难看出，上市对这些企业而言已经成为必选题，甚至可以说，上市已经成为一些企业的“救命稻草”。

    神州租车招股书显示，公司2010年净亏损同比增长1273%达到4300万元。2011年前9个月净亏损同比增443.7%，达到1.17亿元。身处汽车租赁这个资本要求非常高的行业，神州租车虽然背靠联想投资这棵大树，但资金的压力仍是显而易见。因此，神州租车成为今年第一个向美国证券交易委员会递交上市申请的中国公司，拟募集资金约3亿美元。

    在启动上市之前，神州租车的“吸金”能力也十分惊人。2010年9月，联想控股以股权+债权的形式注资12亿元控股神州租车，并为其带来几十亿的银行授信。这笔资金比很多公司上市融的资金还要多，由此可见租车业对资金的倚赖度有多高。

    对于以唯品会为代表的电商企业而言，上市则被提升到关乎生死的“高度”。唯品会招股说明书显示，2009年至2011年，唯品会净营收分别为280万美元、3258万美元和2.27亿美元;同期，相应的净亏损分别为138.07万美元、836.58万美元和1.56亿美元。

    外界质疑，唯品会的现金及现金等价物抵消掉银行贷款后，其现金流仅为3224万美元。以2011年的运营费用为1.5亿美元计算，其现有的净现金额度仅能维持其两个半月的运营。

    东方富海投资公司合伙人梅健分析，国内风投的热点已经转向了移动互联网领域，资本追着电商跑好日子已经过去了。在国内融资渠道日渐逼仄的当下，赴美上市成为融资的唯一途径。

    融资难已经成为电商企业的心头大患。就在唯品会提出上市申请的时候，电商行业爆出的多是倒闭裁员的新闻，奢侈品电商易尚品、呼哈网倒闭，走秀网、尚品网纷纷裁员的消息不断见诸报端。一位不愿意透露姓名的投资人士告诉记者：“如果现在谁告诉我他在做电商，我都要绕着他走，躲得远远的。”

    同样被资金困扰的还有盛大文学。2月25日，盛大文学再次提交新修改的上市文件，这已是盛大文学第八次提交修改文件。招股书显示，盛大文学2009年、2010年和2011年的净亏损分别为人民币7450万元、5650万元和3590万元。虽然盛大文学亏损持续收窄，但一直以来其资金供给方均为母公司盛大，在盛大私有化之后，融资难度显著加大。

　　投资者退出的压力

    在纷纷扰扰的上市大戏中，有时候，起主导作用的不是公司的创始人，而是风险投资机构。几天前震惊业界的优酷土豆合并事件中，主推的就是土豆网的投资者，并非其创始人兼CEO王微。回到唯品会、神州租车这些公司，它们已经被风投们一轮又一轮烧钱的“跑马圈地”，资本的逐利性决定了，现在到了陆续上岸退出的时候了。

    此次排队赴美上市的四家企业，除盛大文学主要是由母公司盛大提供资金支持外，其余都历经多轮投资。

    唯品会首轮融资即达2000万美元，创下当时电子商务首轮融资额度之最，其后，红杉资本和DCM又向唯品会注资5000万美元。很明显，被称作上市“金手指”的红杉资本是唯品会上市的推手。

    易传媒在申请IPO进行了3轮融资，融资金额总计为8000万美元，投资方包括金沙江创投，Richmond Management 和新闻集团(News Corporation)、Norwest等国际顶级投资公司。

    神州租车在2007年成立之初就拿到了凯鹏华盈中国基金、美国CCAS公司及联想控股共同投入的2100万美元资金，2010年，联想控股再向神州租车注资12亿元，成为其战略股东。联想控股有限公司常务副总裁朱立南曾表示：“对于神州租车的资金支持会源源不断，需要多少给多少。”

    不断注入的资金，意味着不断被稀释的股权，企业创始人对公司的控制能力也在不断减少。在上市与否的决策上，投资者显然比创业者更为迫切。深圳一家本土投资机构的负责人告诉记者，资本需要流动，有时候，资本的流动性比盈利性更为重要，这决定了资本不可能在一个项目上长期死守，必然要选择时机退出。

    还有一个值得玩味的细节是，此次赴美上市的四家企业中，有三家的承销商都是高盛，似乎是高盛在背后为这一轮的中概股赴美IPO小高潮推波助澜。而高盛上一次参此类事件，则是2010年底优酷登陆纽交所。