今年4月份，中国VC/PE市场基金募资市场持续疲软，根据中国领先的金融信息资讯服务机构ChinaVenture投中集团统计，本月有6支基金完成募资5.95亿美元，延续了2012年以来的低迷状态，较2011年有较大幅度下滑。考虑到未来全球宏观经济及境内外资本市场增长乏力，预计短期内基金募资困境仍将持续。近期，多支券商直投公司募集基金获批成立，预示着证监会关于券商直投新政出台后，转型基金管理公司已成为券商直投公司发展的主流趋势。

    基金规模继续收缩 投资者直面募资困境

    ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，2012年4月披露4支基金成立并开始募集，相比上个月(7支)下降42.9%;目标规模为14.35亿美元，相比上个月小幅增长。进入2012年以来，新成立基金数量保持平稳，月度波动幅度较小，但是相比2011年，基金数量明显下滑，这一现状也与目前中国VC/PE市场整体降温的态势相一致。4月份新成立基金中，目标规模最大的一支为中信证券(600030,股吧)旗下直投公司金石投资成立的“中信金石投资基金”，该基金于近期获证监会批准，预计未来募资规模将超过50亿元。

    募资完成基金方面，4月份有6支基金完成募资，相比上个月(5支)略有增长，募资完成规模为5.95亿美元，相比上个月(4.81亿美元)同样有小幅增长。本月募资完成基金规模普遍较小，规模最大的一支基金为IDG原创技术基金，该基金专项用于投资技术专利和原创型科技企业，首期为3亿美元。

  图1 2011年10月-2012年4月中国VC/PE投资市场募资基金数量

图2 2011年10月-2012年4月中国VC/PE投资市场募资基金规模

    整体来看，进入2012年以来，中国VC/PE基金募资市场活跃度明显下滑，而募资规模方面，由于单支基金规模差距较大，因此月度数据波动较大，但整体同样呈现下滑态势。在目前宏观经济形势不容乐观的情况下，资金流动性及未来投资收益都面临更多不确定性，因此LP投资态度也趋于谨慎，基金募资困境仍将持续。

    不过，面对市场困境，投资者依然保持积极的募资策略，日前ChinaVenture投中集团发布的《2012年中国VC/PE投资人调研报告》显示，尽管多数投资者认为当前基金募资的难度有所增加，但仍有超过60%受访者表示正在或即将于募集新基金，对基金管理团队，也基本保持稳步扩张状态。在募资策略上，“自行募集”依然是募资的主要方式，同时，GP对私人银行、理财机构等第三方渠道的依赖明显增长。

　　人民币基金占绝对主流 券商直投系基金发力

    从基金币种来看，募资完成的6支基金以及新成立的4支基金中，仅有一支美元基金，即IDG原创技术基金，其余均为人民币基金。在人民币基金中，募资完成规模最大的是南昌低碳环保产业基金，规模为10亿元人民币。

    从基金类型来看，募资完成的6支基金中，4支为创投(Venture)基金，总规模为3.89亿美元，2支为成长型(Growth)基金，总规模为2.06亿美元。新成立的4基金中，创投基金及成长基金各有两支。

    值得关注的是，本月有两支“券商系”PE基金成立，4月6日，华泰证券(601688,股吧)公告称，其直投公司华泰紫金获证监会批准设立华泰紫金(江苏)股权投资基金(有限合伙)，随后的4月24日中信证券发布公告，直投公司金石投资获批设立中信金石投资基金。而此前的3月底，海通证券(600837,股吧)也获批由其直投公司海通开元设立上海文化产业投资基金。加上2011年4月份首支获证监会批准的券商直投募资基金——中金佳成设立的中金佳泰产业整合基金，目前，由券商直投公司独立设立的PE基金已达到4支。此外，招商证券(600999,股吧)旗下招商致远资本、中信建投旗下中信建投资本等直投公司也在筹备设立基金。

表1 截至2012年4月券商直投公司设立股权投资基金情况

    可以看出，在2011年6月份证监会《证券公司直接投资业务监管指引》出台后，之前的“保荐+直投”模式已经走到尽头，券商直投公司转型专业化基金管理机构已是大势所趋。ChinaVenture投中集团分析认为，券商直投公司转型基金管理机构后，其投资能力将大幅扩充，加上母公司的投行资源的支持，其市场竞争力不容小觑。不过，由于券商直投公司在管理体制上仍面临诸多掣肘，其决策机制、激励机制等方面仍有诸多不足，这也可能成为其未来发展的主要瓶颈。