5月3日（美国时间），这家私募股权基金巨头登陆纳斯达克，首日开盘22.01美元，收盘22.05美元，与发行价持平。目前市值约61亿美元。

　　不过，这已与2007年行业鼎盛时的估值相去甚远。数年来，私募股权基金已经走下神坛，投资者更关心的不是你请了几个总统，而是你能否持续发展。同时，有观点认为，私募股权基金公司的密集上市，也预示着整个行业并购潮的到来。

　　下调发行价

　　纳斯达克并未因为这家“总统俱乐部”的上市而兴奋不已。

　　原本宣布的发行区间为23—25美元，为了吸引共同基金等大型投资者，凯雷于上市前一晚将IPO价下调至每股22美元，低于发行指导价区。以22美元的价格，凯雷公司通过发行3,050万普通股计划筹集6.71亿美元，成为美国今年来最大一宗ipo交易。

　　“凯雷认购时的订单并不少，只是他们期望有更多大型共同基金来认购，这样可以让股价更加稳定，他们基本都会长期持有。”一位长期从事美股投资的人士表示，这些共同基金一般都要求有折价优惠。

　　凯雷的担心不无道理。2007年，凯雷的老对手黑石集团率先公开上市，当前股价仅为发行价的一半不到；去年上市的Apollo同样遭遇下跌境遇，迄今股价已经下跌了34%；而就在三周前上市的橡树资本IPO融资3.87亿美元，即便将募集预期下调25%，股价还是只能达到预期区间的下限。

　　上市当日的市场表现也说明，大型基金的稳定政策保证了凯雷上市当天避免破发命运。

　　其实，凯雷集团路演ppt相当好看，成立于1987年的凯雷集团，是目前全球最大且最具知名度的私募股权公司之一。截至去年年底，凯雷收取基金管理费的资产总额达到1110亿美元；拥有投资专家人数达到600以上，可用资产达到370亿美元；投资者关系专家人数达到60以上，基金投资者人数达到1400以上。去年凯雷向其基金投资者返还了创纪录的188亿美元现金，可分配收益同比增长152%。

　　凯雷从事的私募股权投资去年营收达15亿美元，占总营收70%，全球市场策略和不动产营收为3.25亿和3.15亿美元。与同级别的竞争对手中，凯雷的私募股权投资的占比最大。

　　在私募鼎盛的2007年，凯雷集团的估值曾经高达18亿美元。当时，阿布扎比国有投资公司支付1.35亿美金，只拿走了7.5%的股份。

　　这不仅让人感叹，私募股权投资行业已是今时不同往日。

　　私募下坡

　　随着越来越多参与者带来的pe行业开放，让公众开始对整个行业有所了解。“最终大家都明白是怎么回事，神话破灭后，质疑频繁出现。”来自华平基金的一位从业人员感叹，一旦上市，股民更关心他们是否能够持续盈利？

　　首先，是项目的后续能力。

　　“这并不让人意外。”一位美国大学的金融教授认为，市场对于凯雷的股票兴趣并不大，虽然凯雷之前赚过很多钱，但是市场对于他们是否能够持续高盈利还抱有怀疑态度他们是否能够再有类似Dunkin Donuts(名列全美十大快餐连锁品牌，以新焙咖啡和多纳圈著名)、HERTZ租车这样的企业。

　　一些分析报告则认为，凯雷的政治资源也并非可持续。

　　与同行们不同，凯雷选择将公司设在政治中心华盛顿而非华尔街，从白宫及国会大厦步行5分钟即可抵达凯雷总部。同时，它还网罗了众多前总统和政要，被称为“总统俱乐部”。历史发展轨迹中，它曾是美国最大的军火供应商之一，曾经主营政府推动的并购项目，被外界诟病为“五角大楼公司”。

　　近10年来，凯雷也力图转型成为传统的私募股权基金公司，参与更多市场化的投资、并购之中。但是其政治背景多次在收购交易中成为绊脚石。在中国，凯雷就曾在并购徐工集团时引发巨大争议，一些行业老人联名上书，认为凯雷的收购有政治目的，有危害国家战略产业的基础之嫌。

　　这似乎影响到凯雷在新兴市场，特别是亚太地区的发展。资料显示，2009年至2011年，凯雷集团连续三年实现正营收，分别达13亿、23亿和20亿美元。美洲仍是其主要市场，2011年营收达24亿美元，较2009年增长153%；欧洲、中东和非洲地区的5.03亿美元，较2009年增长55.4%；在亚太地区则出现7430万美元亏损。

　　在中国大陆，凯雷业务一开始的发展也非常迅速，成功投资了太平洋保险、聚众传媒等企业，甚至协助国家电网公司参与竞购菲律宾电网。不过近年来，外资pe在中国逐渐式微。自中国创业板开启以来，本土pe迅速崛起，在项目、金额上都已超过外资。

　　“私募股权基金的成长市场，仍在金砖四国。”贝恩资本全球副董事、大中华区私募股权基金业务领导成员杨奕琦对本网表示。

　　这也成为凯雷及其美国同行们必须面对的问题。

　　根据凯雷的公开资料显示，此次IPO募集资金将主要用于偿还债务以及其他的公司运行事务，包括并购和战略投资等。

　　“凯雷并不是第一家，在这之前，黑石、KKR都已上市。投资机构需要更多的并购资本，为即将到来的行业变迁做好准备。”上述华平基金人士表示。近年来的经济下行，已让很多私募股权基金感到吃力。

　　而更让他感慨的事情是，凯雷所面临的问题，同时也发生在中国。近两年以来，私募股权行业在中国得到了爆发式增长，暴利吸引了众多社会资本的投入其中，然而随着竞争加剧、退出市场逐渐回归理性，PE的成本不断提高，收益却在逐步下降。

　　“如何可持续发展，对中国私募股权行业来说，迫在眉睫。”